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莱宝高科(002106):笔电触控普及 精细运营迎弹性

萊寶高科(002106):筆電觸控普及 精細運營迎彈性

申萬宏源研究 ·  2020/07/09 16:00  · 研報

  投資要點:

  萊寶高科爲筆電觸控顯示屏核心供應商,市佔率高達44%。深圳萊寶高科技股份有限公司成立於1992 年7 月21 日,專業研發和生產平板顯示上游材料及觸控器件的廠商。2014年以來,以OGS 觸控及全貼合產品爲主流產品。2016 年關停中小尺寸產能,集中於筆記本、車載等中大尺寸OGS 領域。

  萊寶高科2016 年以來實行收縮戰略,主攻筆記本和車載觸控產品。萊寶客戶羣包括聯想、谷歌、亞馬遜、惠普、戴爾、華碩、華爲、小米等海內外數家知名品牌整機市場;車載領域,已成爲偉世通、德賽西威、弗吉亞等十餘家廠商供應商。2019 年PC 市場7 年以來首次回暖,筆記本市場出貨量1.71 億臺,其中前三大品牌市佔率63%。2015-2019 年間,公司前五大客戶銷售額佔比58%-87%,大客戶戰略明顯。

  觸控功能作爲特色功能,已在高端筆電普及,滲透率達12.5%。二合一筆記本電腦、帶有觸控功能的筆記本電腦、帶有觸控功能的一體化計算機等創新細分NoteBook 產品依靠不斷創新的使用體驗。觸控功能的Notebook 目前定位於較爲高端的產品類型,如聯想Yoga920、MateBook X Pro。2019 年,觸控筆記本出貨量2,132 萬臺,滲透率12.5%。商務本、學生、設計師筆記本,均爲配置觸控屏的潛在應用市場。

  2020 年居家辦公學習帶來邊際增量訂單。2020 年3 月起,受全球新冠疫情影響,居家辦公與在線教育相應帶動筆記本電腦需求旺盛。2020Q1 供應鏈未完全恢復情形下,全球筆記本出貨量34KK,同比下降6.3%;其中觸控筆記本出貨量達4.6KK,同比增長8.7%,領漲品牌包括聯想、Dell、華碩、華爲。

  降本控費迎盈利彈性。2015-2019 年,萊寶高科營業成本中,直接材料佔比約73-86%,直接人工佔比6%-11%,製造費用佔比8%-16%。原材料方面,萊寶觸控屏自制5 代線,控制物料成本。2016-2019 年,新增投資謹慎,固定資產週轉率從2.3X 提升至4.1X,達業內領先水平。2016-2019 年,公司幾乎無利息支出,期間費用率位於8-11%,超負荷運營時,期間費用率有望被攤薄到10%以下。在此財務框架下,公司產能若持續滿載,盈利能力有望上新臺階。

  首次覆蓋,給予“買入”評級。2020/2021/2022 年營收預測分別爲60/66/78 億元,歸母淨利潤預測分別爲4.5/4.5/5.0 億元。電子可比公司平均2020PE 爲35X,萊寶高科當前股價對應2020PE 分別爲24X,2020 年估值上升空間爲47%,給予“買入”評級。

  風險提升:品牌競爭格局變化,客戶需求季度回調。

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