“开发+持有”助力未来经营更为稳健，首次覆盖给予“买入”评级金地商置销售稳健增长，重点布局核心一二线城市。公司具备较为丰富的商业、产业园操盘运营经验，拿地优势明显，成本低位有效保障盈利水平；目前公司土地储备充沛，可满足未来3-4 年开发需求。同时公司积极加码核心城市的持有物业，租金增长较为可观；“开发+持有”模式推动公司未来经营更为稳健。我们预计金地商置2020-2022 年归母净利润增速分别为14.39%、14.70%、14.47%，EPS分别为0.26、0.30、0.35 元，当前股价对应PE 为4.8、4.2、3.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
地产开发精耕细作，资源获取渠道广阔
相较于集团，金地商置精耕细作，相对于规模增长，更看重盈利。2019 年公司销售金额637 亿元，同比增长30%。公司拿地积极，2015-2019 年公司累计拿地面积是销售面积的1.7 倍；金地商置投资能力优异，除了招拍挂拿地外，卓越的商业、产业园运营经验使得公司在获取综合体项目时更具优势。
加大持有物业开发运营，租金增长前景可期
公司中长期致力于成为商业地产和综合性的全国开发商和运营商。公司曾表示未来投资将维持销售、持有物业约85%：15%比例，开发具备高回报及资本价值增长的高潜力综合体、旧改及商业园项目。1）商业：2019 年末，公司拥有150 万平米的商业物业，未来4 年预计将有约100 万平米的新商业项目投入运营，分别布局在北京、上海、南京等九个城市；预计商业物业的租金收入将由2019 年的5 亿元增长至2020 年的20 亿元，同比增长3 倍；2）产业园：公司还拥有超过100 万平米的产业园。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。
“開發+持有”助力未來經營更為穩健，首次覆蓋給予“買入”評級金地商置銷售穩健增長，重點佈局核心一二線城市。公司具備較為豐富的商業、產業園操盤運營經驗，拿地優勢明顯，成本低位有效保障盈利水平；目前公司土地儲備充沛，可滿足未來3-4 年開發需求。同時公司積極加碼核心城市的持有物業，租金增長較為可觀；“開發+持有”模式推動公司未來經營更為穩健。我們預計金地商置2020-2022 年歸母淨利潤增速分別為14.39%、14.70%、14.47%，EPS分別為0.26、0.30、0.35 元，當前股價對應PE 為4.8、4.2、3.7 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
地產開發精耕細作，資源獲取渠道廣闊
相較於集團，金地商置精耕細作，相對於規模增長，更看重盈利。2019 年公司銷售金額637 億元，同比增長30%。公司拿地積極，2015-2019 年公司累計拿地面積是銷售面積的1.7 倍；金地商置投資能力優異，除了招拍掛拿地外，卓越的商業、產業園運營經驗使得公司在獲取綜合體項目時更具優勢。
加大持有物業開發運營，租金增長前景可期
公司中長期致力於成為商業地產和綜合性的全國開發商和運營商。公司曾表示未來投資將維持銷售、持有物業約85%：15%比例，開發具備高回報及資本價值增長的高潛力綜合體、舊改及商業園項目。1）商業：2019 年末，公司擁有150 萬平米的商業物業，未來4 年預計將有約100 萬平米的新商業項目投入運營，分別佈局在北京、上海、南京等九個城市；預計商業物業的租金收入將由2019 年的5 億元增長至2020 年的20 億元，同比增長3 倍；2）產業園：公司還擁有超過100 萬平米的產業園。
風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險；融資環境變動；企業運營風險；匯率波動風險；棚改貨幣化不達預期。
