参芎葡萄糖注射液、玻璃酸钠注射液、心脑宁等在售品种有望为公司提供稳定现金流：
现有产品覆盖心脑血管、抗肿瘤、骨伤科疾病、妇儿、消化系统、抗感染等多个领域，有望为公司提供稳定现金流。其中，公司的参芎葡萄糖注射液2019 年实现样本医院销售1.34 亿元，同比增长6.72%。2020年该品种进入了大部分省份的医保目录，且公司聚焦于开拓等级医院、民营医院、县域及以下医疗市场，预计其销售有望持续稳定增长；玻璃酸钠注射液2019 年样本医院销售为2.60 亿元，同比增长4.50%，生化学工业、山东博士伦、上海景峰、昊海生物市占率分别为36.04%、34.97%、14.61%和13.10%，景峰医药市占率位居前三；心脑宁是公司的独家品种，竞争格局良好，2019 年实现样本医院销售4831.58 万元。
氟比洛芬酯注射液有效缓解术后及癌症疼痛，2020 年有望获批上市：
手术量和癌症患者人数逐年攀升，有望推动术后及癌症镇痛市场需求的增长。术后镇痛方面，我国住院手术人次由2011 年的3272.9 万增长至2017 年的5365.4 万，手术量的持续增加有望带动术后镇痛用药市场规模的增长；癌症镇痛方面，根据国家癌症中心的统计数据，近10 年来恶性肿瘤发病率每年保持约3.9％的增幅，癌症患者人数的攀升有望推动癌症镇痛市场需求的增长。氟比洛芬被广泛应用于术后及癌症疼痛治疗，其样本医院销售从2014 年的5.77 亿元增长至2019 年的8.85亿元，CAGR 约为8.92%。2019 年北京泰德、武汉大安的氟比洛芬酯注射液分别占据90.38%和9.62%的市场份额，竞争格局良好。根据公司公告，公司的氟比洛芬酯注射剂处于发补资料和研制现场检查阶段，按照当前研发进展推测，年内有望取得生产批件，未来氟比洛芬酯注射液有望成为公司销售增长的重要增量。
交联玻璃酸钠注射液研发进展顺利，上市后有望逐步替代短效制剂：
公司的重磅在研品种交联玻璃酸钠注射液主要用于治疗骨性关节炎。
骨关节炎的治疗阶段分为由浅入深的基础治疗、药物治疗、手术治疗。
在关节腔注射药物当中，玻璃酸钠同时具备较高的安全性和有效性，已成为骨关节药物治疗阶段最常用的治疗药物之一。玻璃酸钠注射液在骨科领域的销售持续增长，销售收入由2012 年的12.41 亿元持续增长至2018 年的50.38 亿元。公司的重磅在研品种交联玻璃酸钠注射液相较于传统非交联玻璃酸钠注射液具有更长的半衰期，体内存留时间更长，能有效降低患者用药频率、改善用药质量。根据公司公告，公司的交联玻璃酸钠注射液处于临床I 期总结、II 期临床启动的阶段，按照目前研发进展推算，该产品有望2023 年获批上市，上市后有望逐步替代目前市面上的短效制剂。
重磅生物药JZB01 有望成为治疗心衰的有效药物，销售空间对标新活素：
2018 年景峰医药的注射用重组人B 型利钠肽（JZB01）获批临床，按照公司公告披露的临床进度（完成I 期临床样品生产）推测，预计2023年申报生产。根据2018 年中国心力衰竭诊断和治疗报告，重组人利钠肽是用于治疗急性心衰的有效药物。与传统的利尿剂、硝酸酯类药物、硝普钠等相比，重组人利钠肽明显改善患者血流动力学和呼吸困难的相关症状，且用药安全性更高，已成为心衰领域被广泛认可的常用药物。未来JZB01 的销售空间有望对标西藏药业的冻干重组人脑利钠肽（新活素），2019 年西藏药业的冻干重组人脑利钠肽在样本医院销售额高达4.52 亿元，同比增长54.05%。
投资建议：预计2020-2022 年分别实现营收19.83 亿元、24.85 亿元、30.14 亿元，分别同比增长47.51%、25.33%、21.30%；实现归母净利润0.68 亿元、1.44 亿元、2.14 亿元，分别同比增长107.67%、112.52%、48.92%；EPS 分别为0.08 元/股、0.16 元/股、0.24 元/股；首次给予买入-A 的投资评级。
风险提示：药品研发失败风险；药品降价大于预期风险；新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响
參芎葡萄糖注射液、玻璃酸鈉注射液、心腦寧等在售品種有望為公司提供穩定現金流：
現有產品覆蓋心腦血管、抗腫瘤、骨傷科疾病、婦兒、消化系統、抗感染等多個領域，有望為公司提供穩定現金流。其中，公司的參芎葡萄糖注射液2019 年實現樣本醫院銷售1.34 億元，同比增長6.72%。2020年該品種進入了大部分省份的醫保目錄，且公司聚焦於開拓等級醫院、民營醫院、縣域及以下醫療市場，預計其銷售有望持續穩定增長；玻璃酸鈉注射液2019 年樣本醫院銷售為2.60 億元，同比增長4.50%，生化學工業、山東博士倫、上海景峯、昊海生物市佔率分別為36.04%、34.97%、14.61%和13.10%，景峯醫藥市佔率位居前三；心腦寧是公司的獨家品種，競爭格局良好，2019 年實現樣本醫院銷售4831.58 萬元。
氟比洛芬酯注射液有效緩解術後及癌症疼痛，2020 年有望獲批上市：
手術量和癌症患者人數逐年攀升，有望推動術後及癌症鎮痛市場需求的增長。術後鎮痛方面，我國住院手術人次由2011 年的3272.9 萬增長至2017 年的5365.4 萬，手術量的持續增加有望帶動術後鎮痛用藥市場規模的增長；癌症鎮痛方面，根據國家癌症中心的統計數據，近10 年來惡性腫瘤發病率每年保持約3.9％的增幅，癌症患者人數的攀升有望推動癌症鎮痛市場需求的增長。氟比洛芬被廣泛應用於術後及癌症疼痛治療，其樣本醫院銷售從2014 年的5.77 億元增長至2019 年的8.85億元，CAGR 約為8.92%。2019 年北京泰德、武漢大安的氟比洛芬酯注射液分別佔據90.38%和9.62%的市場份額，競爭格局良好。根據公司公告，公司的氟比洛芬酯注射劑處於發補資料和研製現場檢查階段，按照當前研發進展推測，年內有望取得生產批件，未來氟比洛芬酯注射液有望成為公司銷售增長的重要增量。
交聯玻璃酸鈉注射液研發進展順利，上市後有望逐步替代短效製劑：
公司的重磅在研品種交聯玻璃酸鈉注射液主要用於治療骨性關節炎。
骨關節炎的治療階段分為由淺入深的基礎治療、藥物治療、手術治療。
在關節腔注射藥物當中，玻璃酸鈉同時具備較高的安全性和有效性，已成為骨關節藥物治療階段最常用的治療藥物之一。玻璃酸鈉注射液在骨科領域的銷售持續增長，銷售收入由2012 年的12.41 億元持續增長至2018 年的50.38 億元。公司的重磅在研品種交聯玻璃酸鈉注射液相較於傳統非交聯玻璃酸鈉注射液具有更長的半衰期，體內存留時間更長，能有效降低患者用藥頻率、改善用藥質量。根據公司公告，公司的交聯玻璃酸鈉注射液處於臨牀I 期總結、II 期臨牀啟動的階段，按照目前研發進展推算，該產品有望2023 年獲批上市，上市後有望逐步替代目前市面上的短效製劑。
重磅生物藥JZB01 有望成為治療心衰的有效藥物，銷售空間對標新活素：
2018 年景峯醫藥的注射用重組人B 型利鈉肽（JZB01）獲批臨牀，按照公司公告披露的臨牀進度（完成I 期臨牀樣品生產）推測，預計2023年申報生產。根據2018 年中國心力衰竭診斷和治療報告，重組人利鈉肽是用於治療急性心衰的有效藥物。與傳統的利尿劑、硝酸酯類藥物、硝普鈉等相比，重組人利鈉肽明顯改善患者血流動力學和呼吸困難的相關症狀，且用藥安全性更高，已成為心衰領域被廣泛認可的常用藥物。未來JZB01 的銷售空間有望對標西藏藥業的凍乾重組人腦利鈉肽（新活素），2019 年西藏藥業的凍乾重組人腦利鈉肽在樣本醫院銷售額高達4.52 億元，同比增長54.05%。
投資建議：預計2020-2022 年分別實現營收19.83 億元、24.85 億元、30.14 億元，分別同比增長47.51%、25.33%、21.30%；實現歸母淨利潤0.68 億元、1.44 億元、2.14 億元，分別同比增長107.67%、112.52%、48.92%；EPS 分別為0.08 元/股、0.16 元/股、0.24 元/股；首次給予買入-A 的投資評級。
風險提示：藥品研發失敗風險；藥品降價大於預期風險；新冠肺炎疫情發展超預期對經濟造成重大負面影響
