久泰邦达能源是位于贵州省的采煤公司。公司采用机械化长壁后退式回采技术开采两个地下煤矿，分别为红果煤矿和苞谷山煤矿。原煤开采后再经洗煤场洗选后成为精煤（主要成分为1/3型焦煤）以及副产品中煤和泥煤，最后出售给炼焦企业以及钢铁或化学品制造商。炼焦企业进一步使用焦煤生产出焦炭，最终焦炭可用于生产钢铁。公司拥有的两个煤矿的采矿许可证有效期均为2028年。2019年公司一共生产110万吨煤炭。
我们研究后认为，公司2020年营收将受到巨大压力，主要原因有两点：第一，焦煤价格自今年年初已下跌21％，公司的营业收入以及利润率和焦炭价格紧密挂钩，焦煤价格下跌将对公司利润造成负面影响； 第二，公司于今年1月完成了对谢家河沟煤矿的收购，对价11亿元人民币。我们认为这项收购会在未来几年带来相当大的商誉摊销，进而压缩公司的利润空间。此外，研究还显示，公司对谢家河沟煤矿的收购价过高，公司或难从该收购中获利。
鉴于焦煤市场走软以及谢家河沟收购带来的商誉摊销，我们预计该公司在2020年和2021年净利润将分别下降2％和17％。以公司当前股价每股港币3.56计算，公司目前静态市盈率为23.9倍。我们认为该估值高得离谱，远超对标企业首钢福山资源（彭博代码：639 HK）的8.2倍静态市盈率。
首次覆盖给予“沽售”评级，目标价每股港币1.75。目标价对应于11.8倍静态市盈率。我们认为公司股价或有51％的下行空间。
久泰邦達能源是位於貴州省的採煤公司。公司採用機械化長壁後退式回採技術開採兩個地下煤礦，分別爲紅果煤礦和苞谷山煤礦。原煤開採後再經洗煤場洗選後成爲精煤（主要成分爲1/3型焦煤）以及副產品中煤和泥煤，最後出售給煉焦企業以及鋼鐵或化學品製造商。煉焦企業進一步使用焦煤生產出焦炭，最終焦炭可用於生產鋼鐵。公司擁有的兩個煤礦的採礦許可證有效期均爲2028年。2019年公司一共生產110萬噸煤炭。
我們研究後認爲，公司2020年營收將受到巨大壓力，主要原因有兩點：第一，焦煤價格自今年年初已下跌21％，公司的營業收入以及利潤率和焦炭價格緊密掛鉤，焦煤價格下跌將對公司利潤造成負面影響； 第二，公司於今年1月完成了對謝家河溝煤礦的收購，對價11億元人民幣。我們認爲這項收購會在未來幾年帶來相當大的商譽攤銷，進而壓縮公司的利潤空間。此外，研究還顯示，公司對謝家河溝煤礦的收購價過高，公司或難從該收購中獲利。
鑑於焦煤市場走軟以及謝家河溝收購帶來的商譽攤銷，我們預計該公司在2020年和2021年淨利潤將分別下降2％和17％。以公司當前股價每股港幣3.56計算，公司目前靜態市盈率爲23.9倍。我們認爲該估值高得離譜，遠超對標企業首鋼福山資源（彭博代碼：639 HK）的8.2倍靜態市盈率。
首次覆蓋給予“沽售”評級，目標價每股港幣1.75。目標價對應於11.8倍靜態市盈率。我們認爲公司股價或有51％的下行空間。
