反光材料龙头企业，产业链布局不断完善。道明光学是我国反光材料龙头企业，目前公司主营业务可分为玻璃微珠型道路安全防护材料及制品（个人、车辆等）、微纳米棱镜型反光材料及制品、锂离子电池封装用材料、光电薄膜/板材、高性能离型材料等几大板块，是国内领先的功能性膜材料企业。
微棱镜膜国产替代，车牌膜受益于工艺升级。公司微棱镜膜打破国外垄断，2019 年实现收入2.67 亿元，同比增长47%，毛利率维持60%。目前公司国内市占率约10%，随着国产替代进程的加快，公司凭借核心技术和丰富的产品业务将迅速抢占市场。在车牌膜行业升级背景下，公司从车牌膜供应商向车牌半成品供应商转变，2019 年中标多地车牌膜及半成品项目。2019 年车牌膜及半成品实现销售收入2.55 亿，较2018 年同期增长30.10%，约占30%的市场份额。
增光膜业务有望迎来拐点，量子点膜放量带来新增长。增光膜应用于LCD液晶面板中背光模组，随着经济复苏带来需求的修复，以及日韩低世代产线退出，LCD 面板价格有望持续回暖，我们认为华威新材的增光膜业务有望迎来修复。此外，华威新材的量子点膜在2019 年形成销售，目前主要客户为TCL，随着下游客户的积极开拓，公司的销售量有望提升。
新建PC/PMMA 项目助力业绩增长。随着5G 通信等技术全面普及，市场对手机背板材料提出新要求，PC/PMAA 以其自身优势有望成为未来大众主流手机背板材料，预计其市场将超过150 亿元。公司2019 年新增建设年产1000 万平方米光学级PC/PMMA 共挤薄膜/薄片生产线建设项目，主要目标客户为通达控股、智动力、锦瑞新材等手机后盖生产企业，预计PC/PMMA项目放量将带来业绩增长。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别2.5 亿元、3.5 亿元、4.3 亿元；EPS 分别为0.4 元、0.56 元和0.69 元。我们给予公司2020 年30 倍PE，目标价12 元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
国产替代进度不达预期；面板需求恢复不及预期；新项目开拓不及预期；大股东质押风险；解禁风险
反光材料龍頭企業，產業鏈佈局不斷完善。道明光學是我國反光材料龍頭企業，目前公司主營業務可分為玻璃微珠型道路安全防護材料及製品（個人、車輛等）、微納米稜鏡型反光材料及製品、鋰離子電池封裝用材料、光電薄膜/板材、高性能離型材料等幾大板塊，是國內領先的功能性膜材料企業。
微稜鏡膜國產替代，車牌膜受益於工藝升級。公司微稜鏡膜打破國外壟斷，2019 年實現收入2.67 億元，同比增長47%，毛利率維持60%。目前公司國內市佔率約10%，隨着國產替代進程的加快，公司憑藉核心技術和豐富的產品業務將迅速搶佔市場。在車牌膜行業升級背景下，公司從車牌膜供應商向車牌半成品供應商轉變，2019 年中標多地車牌膜及半成品項目。2019 年車牌膜及半成品實現銷售收入2.55 億，較2018 年同期增長30.10%，約佔30%的市場份額。
增光膜業務有望迎來拐點，量子點膜放量帶來新增長。增光膜應用於LCD液晶面板中背光模組，隨着經濟復甦帶來需求的修復，以及日韓低世代產線退出，LCD 面板價格有望持續回暖，我們認為華威新材的增光膜業務有望迎來修復。此外，華威新材的量子點膜在2019 年形成銷售，目前主要客户為TCL，隨着下游客户的積極開拓，公司的銷售量有望提升。
新建PC/PMMA 項目助力業績增長。隨着5G 通信等技術全面普及，市場對手機背板材料提出新要求，PC/PMAA 以其自身優勢有望成為未來大眾主流手機背板材料，預計其市場將超過150 億元。公司2019 年新增建設年產1000 萬平方米光學級PC/PMMA 共擠薄膜/薄片生產線建設項目，主要目標客户為通達控股、智動力、錦瑞新材等手機後蓋生產企業，預計PC/PMMA項目放量將帶來業績增長。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別2.5 億元、3.5 億元、4.3 億元；EPS 分別為0.4 元、0.56 元和0.69 元。我們給予公司2020 年30 倍PE，目標價12 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
國產替代進度不達預期；面板需求恢復不及預期；新項目開拓不及預期；大股東質押風險；解禁風險
