校区扩建、新建校园双管齐下确保内生增长
2020 年上半年华立集团在校生有45,617 人，增城校区的利用达到93%。为确保足够容量容纳每年递增的学生，公司正在扩建增城校区，并于2017 年购入云浮校区。增城校区扩建大致完成，预期2020 下半年投入使用，竣工后可为增城校区额外提升6,100 名学生容量，供华立学院和华立职业学院使用。云浮校区的建设在2019 年完成，可容纳8,000 人，供华立职业学院和技师学院使用。云浮校区现在利用率为25%，未来增长空间巨大。公司正在江门新建一所大专学校，预期在2021 年8 月竣工，完成后全校可容纳8,100 名学生。我们预计公司到2022 年三校区总容量将达52,200 名学生。
利好政策加持，生源、学费稳步提升
2019/20 学年华立学院本科招生5,545 名。在专升本扩招和高职扩招的利好政策下，我们预期华立学院2020/21 学年招生人数有望达到6,400 名，比2019/20 年同比增加16%。
预计华立职业学院2019/20 学年新招5775 人，同比增加9%。公司正在为部分职业学院的课程申请成为本科课程，有助进一步提升未来学费水平。
估值落后同业；积极关注
我们预测2020/21 学年在读人数48,456 人，增长6.2%。预计华立集团2020 财年收入人民币7.9 亿，同比上升16.6%；毛利率同比扩张2.1 百分点至56.6%。净利润人民币2.7亿，同比增长20.4%，净利润率34.1%。预计2020 财年经调整净利润人民币2.9 亿。公司现时估值相对应我们预测2020 财年经调整净利润的11.6 倍。相同在广东省，规模相似的高等教育集团，包括科培（1890 HK）以及中汇（382 HK），2020 财年市盈率平均为18.6 倍，2021 财年15.1 倍。华立估值相较其广东省同业仍有30%折让。建议积极关注。
投资风险
1. 收购兼并执行风险；2.高等教育政策风险；3. 校区扩容执行风险。
校區擴建、新建校園雙管齊下確保內生增長
2020 年上半年華立集團在校生有45,617 人，增城校區的利用達到93%。爲確保足夠容量容納每年遞增的學生，公司正在擴建增城校區，並於2017 年購入雲浮校區。增城校區擴建大致完成，預期2020 下半年投入使用，竣工後可爲增城校區額外提升6,100 名學生容量，供華立學院和華立職業學院使用。雲浮校區的建設在2019 年完成，可容納8,000 人，供華立職業學院和技師學院使用。雲浮校區現在利用率爲25%，未來增長空間巨大。公司正在江門新建一所大專學校，預期在2021 年8 月竣工，完成後全校可容納8,100 名學生。我們預計公司到2022 年三校區總容量將達52,200 名學生。
利好政策加持，生源、學費穩步提升
2019/20 學年華立學院本科招生5,545 名。在專升本擴招和高職擴招的利好政策下，我們預期華立學院2020/21 學年招生人數有望達到6,400 名，比2019/20 年同比增加16%。
預計華立職業學院2019/20 學年新招5775 人，同比增加9%。公司正在爲部分職業學院的課程申請成爲本科課程，有助進一步提升未來學費水平。
估值落後同業；積極關注
我們預測2020/21 學年在讀人數48,456 人，增長6.2%。預計華立集團2020 財年收入人民幣7.9 億，同比上升16.6%；毛利率同比擴張2.1 百分點至56.6%。淨利潤人民幣2.7億，同比增長20.4%，淨利潤率34.1%。預計2020 財年經調整淨利潤人民幣2.9 億。公司現時估值相對應我們預測2020 財年經調整淨利潤的11.6 倍。相同在廣東省，規模相似的高等教育集團，包括科培（1890 HK）以及中匯（382 HK），2020 財年市盈率平均爲18.6 倍，2021 財年15.1 倍。華立估值相較其廣東省同業仍有30%折讓。建議積極關注。
投資風險
1. 收購兼併執行風險；2.高等教育政策風險；3. 校區擴容執行風險。
