事件： 7 月1 日起，维生素D3 实行新国标。根据新国标，维生素D3 油的起始原料为羊毛脂胆固醇，限制了脑干胆固醇的使用，羊毛脂成为生产维生素D3 的唯一合法来源原料。
NF 级羊毛脂胆固醇是VD3 生产的核心原料，花园生物全球市场份额超过50%。根据纯度和等级不同，羊毛脂胆固醇主要分为BP 级（纯度为91%以上）、NF 级（纯度为95%以上）和高纯级（纯度为99%以上），目前维生素D3 生产基本均使用NF 级羊毛脂胆固醇。目前全球羊毛脂胆固醇生产企业主要为中国花园生物、印度迪氏曼、日本精化、新加坡恩凯等企业。据国家反垄断局数据，花园生物在全球和中国市场份额均超过50%。
NF 级羊毛脂胆固醇市场进入壁垒较高, 环保达标难度大、成本高，短期内难以出现新的有效竞争者。
新国标实施后，使用羊毛脂胆固醇以外原料生产VD3 的产能和小厂家将被淘汰，行业出清，集中度提升，利好龙头企业。据国家反垄断局数据，全球和中国兽用和人用维生素D3 市场的集中度较高，前5 家主要竞争者占据90%以上市场份额，帝斯曼和花园生物在全球和中国兽用维生素D3市场均排名前两位，合计份额均超过50%。全球维生素D3 主要生产厂家分别为花园生物（产能4000t 饲料级VD3 油+100t25-羟基VD3）、荷兰帝斯曼、新和成（产能2000t）、金达威（产能1000t）、台州海盛（仙琚制药控股子公司）、印度FERMENTA、浙江医药等（注：以上产能数据均来自公司公告和投资者互动平台）。其中目前金达威VD3 产能1000 吨，年产200 吨维生素D3 油项目建设进展顺利，预计将于2021 年上半年进入试生产阶段。金达威在互动平台表示，公司生产维生素D3 产品多年，对原料采购有多种措施来保障产品的安全生产和稳定供应。新国标实施后，有利于VD3 行业集中度进一步提升，价格中枢有望保持较高水平，利好龙头企业。
投资建议：今年金达威辅酶Q10 预计利润6 亿元以上，维生素A 及D3预计利润6 亿左右，品牌保健品预计利润1 亿以上。预计公司2020-2022年EPS 为2.04、2.35、2.60 元，对应PE 分别为13.1 倍、11.3 倍、10.2 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护的风险、安全生产的风险
事件： 7 月1 日起，維生素D3 實行新國標。根據新國標，維生素D3 油的起始原料爲羊毛脂膽固醇，限制了腦幹膽固醇的使用，羊毛脂成爲生產維生素D3 的唯一合法來源原料。
NF 級羊毛脂膽固醇是VD3 生產的核心原料，花園生物全球市場份額超過50%。根據純度和等級不同，羊毛脂膽固醇主要分爲BP 級（純度爲91%以上）、NF 級（純度爲95%以上）和高純級（純度爲99%以上），目前維生素D3 生產基本均使用NF 級羊毛脂膽固醇。目前全球羊毛脂膽固醇生產企業主要爲中國花園生物、印度迪氏曼、日本精化、新加坡恩凱等企業。據國家反壟斷局數據，花園生物在全球和中國市場份額均超過50%。
NF 級羊毛脂膽固醇市場進入壁壘較高, 環保達標難度大、成本高，短期內難以出現新的有效競爭者。
新國標實施後，使用羊毛脂膽固醇以外原料生產VD3 的產能和小廠家將被淘汰，行業出清，集中度提升，利好龍頭企業。據國家反壟斷局數據，全球和中國獸用和人用維生素D3 市場的集中度較高，前5 家主要競爭者佔據90%以上市場份額，帝斯曼和花園生物在全球和中國獸用維生素D3市場均排名前兩位，合計份額均超過50%。全球維生素D3 主要生產廠家分別爲花園生物（產能4000t 飼料級VD3 油+100t25-羥基VD3）、荷蘭帝斯曼、新和成（產能2000t）、金達威（產能1000t）、台州海盛（仙琚製藥控股子公司）、印度FERMENTA、浙江醫藥等（注：以上產能數據均來自公司公告和投資者互動平臺）。其中目前金達威VD3 產能1000 噸，年產200 噸維生素D3 油項目建設進展順利，預計將於2021 年上半年進入試生產階段。金達威在互動平臺表示，公司生產維生素D3 產品多年，對原料採購有多種措施來保障產品的安全生產和穩定供應。新國標實施後，有利於VD3 行業集中度進一步提升，價格中樞有望保持較高水平，利好龍頭企業。
投資建議：今年金達威輔酶Q10 預計利潤6 億元以上，維生素A 及D3預計利潤6 億左右，品牌保健品預計利潤1 億以上。預計公司2020-2022年EPS 爲2.04、2.35、2.60 元，對應PE 分別爲13.1 倍、11.3 倍、10.2 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：市場擴張不及預期、下游需求不及預期、產品價格大幅下降、原材料價格大幅波動、環境保護的風險、安全生產的風險
