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金城医药(300233):头孢侧链中间体和谷胱甘肽龙头 注射剂集采潜在受益者

開源證券 ·  2020/07/14 16:00  · 研報

  頭孢側鏈中間體和谷胱甘肽龍頭,首次覆蓋給予“買入”評級金城醫藥是頭孢側鏈中間體和谷胱甘肽龍頭,業務橫跨醫藥中間體、原料藥、化學制劑等三大領域。我們認爲隨着金城泰爾業績重回增長,生物製藥和特色原料藥板塊品種不斷豐富,頭孢注射劑藉助一致性評價和集採實現彎道超車,公司業績有望持續增長。我們預計公司 2020 年/2021 年/2022 年分別實現歸母淨利潤4.57 億元/5.63 億元/6.87 億元,同比增速爲124.9%/23.2%/22.0%,EPS 分別爲1.17 元/1.44 元/1.75 元,當前股價對應 PE 分別爲 32.1/26.1/21.4。首次覆蓋給予“買入”評級。   積極進行產業鏈延伸,頭孢抗生素製劑市佔率有較大提升空間公司在頭孢側鏈中間體領域深耕多年,市場佔有率達 60%以上。近年來公司成功切入到下游製劑領域,子公司金城金素採用“進口原料、國內分裝”的模式生產高品質頭孢抗生素,樣本醫院數據顯示多個品種銷售額呈現快速提升態勢,但市佔率仍處於較低水平,未來有較大提升空間。公司的頭孢抗生素質量和療效與原研接近,在一致性評價中佔據優勢。   生物製藥和特色原料藥板塊前景廣闊,金城泰爾業績觸底將逐步回暖公司生物製藥和特色原料藥板塊主要產品爲谷胱甘肽和腺苷蛋氨酸。其中谷胱甘肽應用場景不斷擴大,從藥品、保健品和化妝品逐步向農業和畜牧業領域拓展;保健品級別腺苷蛋氨酸已經實現銷售,藥品級腺苷蛋氨酸已經啓動市場註冊;還儲備有多個新品種,長期看有望接力成長。金城泰爾由於受到銷售渠道調整和團隊整合等因素影響業績下滑,隨着普羅雌烯系列、卡貝縮宮素注射液等新產品逐步放量以及銷售渠道和團隊整合完成,預計金城泰爾業績將走出低谷,恢復增長。   風險提示:金城泰爾業績出現商譽減值;頭孢側鏈及其他醫藥中間體需求量和價格下滑;金城金素業績增速低於預期;大股東股權出讓導致公司控制權變更。

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