投资要点：
全面转型互联网，互联网媒体+数字营销引领公司高速成长。公司2016 年通过兼并收购正式转型，形成互联网媒体和数字营销两大核心业务齐头并进的发展战略。2019 年公司营收突破百亿至108.7 亿元，归母净利润6.2 亿元，转型后复合增长率分别为66%和25%，若2019 考虑扣除股权激励费用影响，净利润7.87 亿元。公司的主要盈利来源为互联网媒体业务，2019 年收入占比17.7%，毛利占比达62%，重点业务布局为海外流量入口，未来将逐步拓展移动端。公司大股东智度集团致力于构建以金融综合服务为支撑，以互联网和智能制造为两翼的产业链布局，各板块间协同效应强，战略稳步推进。
“三位一体”模式打造全球移动互联网生态闭环。公司注重流量入口平台和流量经营平台，专注于流量的引流和整合，高效率、高质量挖掘用户从而达到精准商业变现。
1）Spigot 是公司布局的海外第三方搜索入口龙头，以算法和大数据驱动形成技术高壁垒；全球搜索引擎市场约340 亿美元，Spigot 日均有效搜索量超过1000 万，业务涵盖超过50 个国家，重点深耕北美及欧洲，并致力于发展新兴经济体。已成为公司重要的利润来源，2016-2018 年均超额完成业绩承诺。
2）FMOBI（猎鹰移动广告联盟）是公司在国内移动广告联盟领域的重要平台，是公司目前重要的移动端流量入口布局。基于大数据分析为广告主提供丰富的用户画像及精准定位。
3）数字营销业务是公司重要的收入来源，智度亦复作为阿里、百度、搜狗、360 等头部媒体的代理商，不断拓展新用户如VIVO、小米等媒体厂商的代理资质，且智度猎鹰布局物联网流量经营业务逐步见效，取得了2020-2022 年芒果TV-OTT 的独家代理权，布局大屏广告业务等。数字营销业务通过挖掘互联网广告全产业链价值，已形成优质客户群体。
募资布局人工智能+区块链技术，助力新兴媒体变革。随着互联网移动化提升，网民规模和上网时长逐年增长，当前中国互联网用户数已超过9 亿，人均每周上网时长30.8 小时，短视频及直播等新兴媒体将助力流量入口多样化。公司2020 年5 月拟通过非公开发行募集资金不超过16.23 亿元，用于智能化广告、营销业务数据中台、直播电商与MCN 内容生产以及区块链基础设施的建设，抓住新兴媒体变革红利；并且通过与国光电器在人工智能应用及区块链应用场景方面进行战略合作。
盈利预测与估值：公司自2016 年开始全面转型互联网领域，目前已经形成以流量入口为主的媒体业务以及数字营销业务两块主要布局，并且逐步加大互联网产业服务布局，重点发展人工智能及区块链领域。通过非公开发行加强公司现有业务与技术的结合，以适应行业变化。我们预计2020-2022 年，归母净利润分别7.31、8.96、11.22 亿元，对应EPS为0.55、0.68、0.85 元/股，若考虑增发2020 年完成，预计新增不超过2.81 亿股，对应摊薄后EPS 分别为0.45、0.56、0.70 元/股，对应PE 分别为19/15/12 倍。参考可比公司情况，营销业务行业20 年平均PE 36 倍，互联网技术服务行业20 年平均PE 43 倍。
首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，人员管理与人才流失风险，海外资产融合不及预期，行业监管趋严及平台政策变更
投資要點：
全面轉型互聯網，互聯網媒體+數字營銷引領公司高速成長。公司2016 年通過兼併收購正式轉型，形成互聯網媒體和數字營銷兩大核心業務齊頭並進的發展戰略。2019 年公司營收突破百億至108.7 億元，歸母淨利潤6.2 億元，轉型後複合增長率分別爲66%和25%，若2019 考慮扣除股權激勵費用影響，淨利潤7.87 億元。公司的主要盈利來源爲互聯網媒體業務，2019 年收入佔比17.7%，毛利佔比達62%，重點業務佈局爲海外流量入口，未來將逐步拓展移動端。公司大股東智度集團致力於構建以金融綜合服務爲支撐，以互聯網和智能製造爲兩翼的產業鏈佈局，各板塊間協同效應強，戰略穩步推進。
“三位一體”模式打造全球移動互聯網生態閉環。公司注重流量入口平臺和流量經營平臺，專注於流量的引流和整合，高效率、高質量挖掘用戶從而達到精準商業變現。
1）Spigot 是公司佈局的海外第三方搜索入口龍頭，以算法和大數據驅動形成技術高壁壘；全球搜索引擎市場約340 億美元，Spigot 日均有效搜索量超過1000 萬，業務涵蓋超過50 個國家，重點深耕北美及歐洲，並致力於發展新興經濟體。已成爲公司重要的利潤來源，2016-2018 年均超額完成業績承諾。
2）FMOBI（獵鷹移動廣告聯盟）是公司在國內移動廣告聯盟領域的重要平臺，是公司目前重要的移動端流量入口布局。基於大數據分析爲廣告主提供豐富的用戶畫像及精準定位。
3）數字營銷業務是公司重要的收入來源，智度亦復作爲阿里、百度、搜狗、360 等頭部媒體的代理商，不斷拓展新用戶如VIVO、小米等媒體廠商的代理資質，且智度獵鷹佈局物聯網流量經營業務逐步見效，取得了2020-2022 年芒果TV-OTT 的獨家代理權，佈局大屏廣告業務等。數字營銷業務通過挖掘互聯網廣告全產業鏈價值，已形成優質客戶羣體。
募資佈局人工智能+區塊鏈技術，助力新興媒體變革。隨着互聯網移動化提升，網民規模和上網時長逐年增長，當前中國互聯網用戶數已超過9 億，人均每週上網時長30.8 小時，短視頻及直播等新興媒體將助力流量入口多樣化。公司2020 年5 月擬通過非公開發行募集資金不超過16.23 億元，用於智能化廣告、營銷業務數據中臺、直播電商與MCN 內容生產以及區塊鏈基礎設施的建設，抓住新興媒體變革紅利；並且通過與國光電器在人工智能應用及區塊鏈應用場景方面進行戰略合作。
盈利預測與估值：公司自2016 年開始全面轉型互聯網領域，目前已經形成以流量入口爲主的媒體業務以及數字營銷業務兩塊主要佈局，並且逐步加大互聯網產業服務佈局，重點發展人工智能及區塊鏈領域。通過非公開發行加強公司現有業務與技術的結合，以適應行業變化。我們預計2020-2022 年，歸母淨利潤分別7.31、8.96、11.22 億元，對應EPS爲0.55、0.68、0.85 元/股，若考慮增發2020 年完成，預計新增不超過2.81 億股，對應攤薄後EPS 分別爲0.45、0.56、0.70 元/股，對應PE 分別爲19/15/12 倍。參考可比公司情況，營銷業務行業20 年平均PE 36 倍，互聯網技術服務行業20 年平均PE 43 倍。
首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險，人員管理與人才流失風險，海外資產融合不及預期，行業監管趨嚴及平臺政策變更
