号百控股背靠中国电信，天然享有运营商流量红利，同时兼具互联网文娱特质，有望在5G 浪潮中全面向互联网文娱平台转型，实现华丽蜕变、凤凰涅槃。公司贯彻中国电信CICT 战略，以天翼云游戏为主要突破口，天翼超高清与天翼VR 为辅助发力内容端。预计天翼云游戏会在2021 年全面爆发，给予2021 年目标价29.35 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
中国电信唯一A 股上市平台，背靠运营商享受流量红利。号百控股是中国电信在5G 时代紧抓内容端、摆脱“管道化”的排头兵、主阵地。公司利用中国电信丰富的用户资源、巨大的流量红利，有望随着5G 用户爆发式增长，以5G 移动用户与家庭宽带用户为切入点，快速打通下游5G 应用。
坚守CICT 战略，转型互联网文娱平台。公司2017 年通过收购天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读和天翼爱动漫，全面进军互联网文娱平台业务。公司逐步淡化积分运营、商旅预定等传统业务，计划2021 年文娱板块收入占比超过70%，以天翼云游戏为主、天翼超高清与天翼VR 为辅，打造精品5G 应用。
云游戏优质赛道潜力巨大，天翼云游戏力争打造运营商游戏第一品牌。预计到2023 年，我国云游戏全国市场规模将超过1000 亿。天翼云游戏紧抓云游戏优质赛道，是中国电信面向5G 下游应用的核心发力点。天翼云游戏自2019 年10月商用以来，累计上线精品游戏数百款。2020Q1，天翼云游戏累计注册用户达222.2 万人，月活用户37.2 万人，增长迅猛。
风险因素：5G 建设不及预期；云游戏、超高清市场需求冷淡；疫情导致公司业绩不及预期；互联网文娱行业竞争加剧。
投资建议：我们对公司的市值进行分部估值：预计公司未来的核心业务——云游戏业务将在2021 年爆发，2022 年成型，因此我们对游戏业务的估值，选用2022年的游戏业务市值在目前的现值，对2022 年游戏业务给予11 倍PS，现值为191.61 亿元。传统业务给予35 倍PE，市值为20.12 亿元；除游戏外的互联网文娱业务给予45 倍PE，市值为21.81 亿元。三部分加总得到公司总市值为233.54 亿元，当前总股本795,695.94 千股，给予目标价29.35 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
號百控股背靠中國電信，天然享有運營商流量紅利，同時兼具互聯網文娛特質，有望在5G 浪潮中全面向互聯網文娛平臺轉型，實現華麗蛻變、鳳凰涅槃。公司貫徹中國電信CICT 戰略，以天翼雲遊戲爲主要突破口，天翼超高清與天翼VR 爲輔助發力內容端。預計天翼雲遊戲會在2021 年全面爆發，給予2021 年目標價29.35 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
中國電信唯一A 股上市平臺，背靠運營商享受流量紅利。號百控股是中國電信在5G 時代緊抓內容端、擺脫“管道化”的排頭兵、主陣地。公司利用中國電信豐富的用戶資源、巨大的流量紅利，有望隨着5G 用戶爆發式增長，以5G 移動用戶與家庭寬帶用戶爲切入點，快速打通下游5G 應用。
堅守CICT 戰略，轉型互聯網文娛平臺。公司2017 年通過收購天翼視訊、炫彩互動、天翼閱讀和天翼愛動漫，全面進軍互聯網文娛平臺業務。公司逐步淡化積分運營、商旅預定等傳統業務，計劃2021 年文娛板塊收入佔比超過70%，以天翼雲遊戲爲主、天翼超高清與天翼VR 爲輔，打造精品5G 應用。
雲遊戲優質賽道潛力巨大，天翼雲遊戲力爭打造運營商遊戲第一品牌。預計到2023 年，我國雲遊戲全國市場規模將超過1000 億。天翼雲遊戲緊抓雲遊戲優質賽道，是中國電信面向5G 下游應用的核心發力點。天翼雲遊戲自2019 年10月商用以來，累計上線精品遊戲數百款。2020Q1，天翼雲遊戲累計註冊用戶達222.2 萬人，月活用戶37.2 萬人，增長迅猛。
風險因素：5G 建設不及預期；雲遊戲、超高清市場需求冷淡；疫情導致公司業績不及預期；互聯網文娛行業競爭加劇。
投資建議：我們對公司的市值進行分部估值：預計公司未來的核心業務——雲遊戲業務將在2021 年爆發，2022 年成型，因此我們對遊戲業務的估值，選用2022年的遊戲業務市值在目前的現值，對2022 年遊戲業務給予11 倍PS，現值爲191.61 億元。傳統業務給予35 倍PE，市值爲20.12 億元；除遊戲外的互聯網文娛業務給予45 倍PE，市值爲21.81 億元。三部分加總得到公司總市值爲233.54 億元，當前總股本795,695.94 千股，給予目標價29.35 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
