本报告导读：
公司盈利质量长期领跑同业且正处于上升通道，当前产能储备较充足，未来有望显著受益于Mini LED 背光市场爆发。
投资要点：
首次覆盖，目标价8.4元，空间42%，增持。考虑Mini LED 新市场逐步落地，预计公司2020~2022 年EPS 分别为分别为0.28/0.40/0.47元，参考可比公司估值，给予2020 年30 倍PE，给予目标价8.4 元。
主营背光业务兼具产品和渠道优势。公司以小尺寸背光LED 封装起家，与大公司中兴通讯渊源深厚，背光LED 封装占营收70%。综合回报率处于上升通道，收入增速和净利率领先行业。技术端，研发人员占比高、专利创收效率业内领先；产品端，高质量、高定制化带来单品高附加值；销售端，多类需求快速响应，增加了客户黏性。
传统背光增速放缓，Mini LED 打开新市场。从行业看，LED 行业增速放缓，背光封装受其影响。然而从新趋势看，Mini LED 背光显示较于传统背光和OLED 具有诸多优势，外加苹果引领Mini LED 背光潮流，各类Mini 产品技术成熟、成本下降，因此Mini LED 背光爆发在即。Mini LED 背光和显示应用潜在空间巨大，业内公司普遍看好Mini 应用前景，竞相布局。公司作为背光龙头企业，毛利率企稳，市占率正在提升，未来有望率先受益Mini LED 带来的产业升级。
照明封装市场饱和，小间距和车用领域带来新增长。小间距LED 持续增长，车用LED 国产替代迎来新机遇。聚飞光电研发显示LED 和车用LED 技术多年，并于2019 年底发行可转债进行产能扩充，力图扩大背光LED 影响力以及打开显示LED 和车用LED 领域成长空间。
风险提示：海外业务因疫情增长放缓；Mini LED 落地进度低于预期。
本報告導讀：
公司盈利質量長期領跑同業且正處於上升通道，當前產能儲備較充足，未來有望顯著受益於Mini LED 背光市場爆發。
投資要點：
首次覆蓋，目標價8.4元，空間42%，增持。考慮Mini LED 新市場逐步落地，預計公司2020~2022 年EPS 分別為分別為0.28/0.40/0.47元，參考可比公司估值，給予2020 年30 倍PE，給予目標價8.4 元。
主營背光業務兼具產品和渠道優勢。公司以小尺寸背光LED 封裝起家，與大公司中興通訊淵源深厚，背光LED 封裝佔營收70%。綜合回報率處於上升通道，收入增速和淨利率領先行業。技術端，研發人員佔比高、專利創收效率業內領先；產品端，高質量、高定製化帶來單品高附加值；銷售端，多類需求快速響應，增加了客户黏性。
傳統背光增速放緩，Mini LED 打開新市場。從行業看，LED 行業增速放緩，背光封裝受其影響。然而從新趨勢看，Mini LED 背光顯示較於傳統背光和OLED 具有諸多優勢，外加蘋果引領Mini LED 背光潮流，各類Mini 產品技術成熟、成本下降，因此Mini LED 背光爆發在即。Mini LED 背光和顯示應用潛在空間巨大，業內公司普遍看好Mini 應用前景，競相佈局。公司作為背光龍頭企業，毛利率企穩，市佔率正在提升，未來有望率先受益Mini LED 帶來的產業升級。
照明封裝市場飽和，小間距和車用領域帶來新增長。小間距LED 持續增長，車用LED 國產替代迎來新機遇。聚飛光電研發顯示LED 和車用LED 技術多年，並於2019 年底發行可轉債進行產能擴充，力圖擴大背光LED 影響力以及打開顯示LED 和車用LED 領域成長空間。
風險提示：海外業務因疫情增長放緩；Mini LED 落地進度低於預期。
