本报告导读：
综合考虑公司产品、行业及可比公司估值，我们预计皖仪科技发行价格区间为16.30 元-18.90 元。
摘要：
[?T abl当e_前Su市mm场a进ry]入 信息有效性及机构间的低价博弈阶段，综合考虑公司增速、行业及可比公司估值，我们预计6 月16 日询价的皖仪科技对应询价区间在16.30 元-18.90 元之间。
皖仪科技形成四大产品体系，专注于分析检测仪器的创新研究和开发。公司最近三年营收和净利润的复合增速分别为20.06%、16.21%，保持稳定增长，2019 年毛利率为53.12%，高于可比公司平均水平，公司自主研发检测设备技术和核心部件，在成本控制方面具有明显优势。近三年内研发总投入占累计营收比重为11.53%，拥有多项国内领先的核心技术，形成了环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器、电子测量仪器四大产品体系，对大气、水、土壤等领域进行全方位覆盖，公司募资建设研发中心，进一步提升公司创新能力，未来致力于实现系统化解决环境检测问题，实验室分析仪器有望成为重要的利润增长点。
综合上述分析以及公司招股说明书披露，根据产品或业务上的相似性，我们选择聚光科技（300203.SZ）、先河环保（300137.SZ）、雪迪龙（002658.SZ）、力合科技（300800.SZ）、天瑞仪器（300165.SZ）为可比公司。可比公司2019 年度市盈率为9.68-25.48 倍，平均值为16.69倍；2020 年市盈率预测值为11.34-22.51 倍，平均值为17.54 倍。
参考公司所在行业“C40 仪器仪表制造业”近一个月（截止到2020年6 月12 日）静态市盈率为29.62 倍。我们以可比公司和行业估值为基准，考虑到公司产品附加值相对较高，根据招股意向书里已披露的2019 年归母净利润为依据，给予33-38 倍PE 的估值区间，高于行业市盈率和可比公司平均市盈率，以其预计发行后总股本不超过13334 万股来计算，预计发行后市值为21.73 亿元-25.20 亿元，对应的发行价格区间为16.30 元-18.90 元。
风险提示：（1）警惕10%高价刚性剔除风险和市场报价当天的二次博弈行为。（2）公司近三年应收账款账面价值占流动资产比例均在29%以上，警惕应收账款坏账损失风险。
本報告導讀：
綜合考慮公司產品、行業及可比公司估值，我們預計皖儀科技發行價格區間爲16.30 元-18.90 元。
摘要：
[?T abl當e_前Su市mm場a進ry]入 信息有效性及機構間的低價博弈階段，綜合考慮公司增速、行業及可比公司估值，我們預計6 月16 日詢價的皖儀科技對應詢價區間在16.30 元-18.90 元之間。
皖儀科技形成四大產品體系，專注於分析檢測儀器的創新研究和開發。公司最近三年營收和淨利潤的複合增速分別爲20.06%、16.21%，保持穩定增長，2019 年毛利率爲53.12%，高於可比公司平均水平，公司自主研發檢測設備技術和核心部件，在成本控制方面具有明顯優勢。近三年內研發總投入佔累計營收比重爲11.53%，擁有多項國內領先的核心技術，形成了環保在線監測儀器、檢漏儀器、實驗室分析儀器、電子測量儀器四大產品體系，對大氣、水、土壤等領域進行全方位覆蓋，公司募資建設研發中心，進一步提升公司創新能力，未來致力於實現系統化解決環境檢測問題，實驗室分析儀器有望成爲重要的利潤增長點。
綜合上述分析以及公司招股說明書披露，根據產品或業務上的相似性，我們選擇聚光科技（300203.SZ）、先河環保（300137.SZ）、雪迪龍（002658.SZ）、力合科技（300800.SZ）、天瑞儀器（300165.SZ）爲可比公司。可比公司2019 年度市盈率爲9.68-25.48 倍，平均值爲16.69倍；2020 年市盈率預測值爲11.34-22.51 倍，平均值爲17.54 倍。
參考公司所在行業“C40 儀器儀表製造業”近一個月（截止到2020年6 月12 日）靜態市盈率爲29.62 倍。我們以可比公司和行業估值爲基準，考慮到公司產品附加值相對較高，根據招股意向書裏已披露的2019 年歸母淨利潤爲依據，給予33-38 倍PE 的估值區間，高於行業市盈率和可比公司平均市盈率，以其預計發行後總股本不超過13334 萬股來計算，預計發行後市值爲21.73 億元-25.20 億元，對應的發行價格區間爲16.30 元-18.90 元。
風險提示：（1）警惕10%高價剛性剔除風險和市場報價當天的二次博弈行爲。（2）公司近三年應收賬款賬面價值佔流動資產比例均在29%以上，警惕應收賬款壞賬損失風險。
