投資要點 　　事件：公司公告與北京國衛生殖醫院的控股股東北京國衛大慧醫療基金簽訂《股權收購意向協議》，擬收購國衛大慧基金持有的國衛生殖醫院不低於20%的股權，交易價格待定。由於本次交易方國衛大慧基金的執行事務合夥人翁健先生是麥迪科技實際控制人翁康先生的直系親屬，因此本次收購構成關聯交易。 　　加碼佈局輔助生殖業務，彰顯公司進軍生殖醫療服務領域的決心。2019 年10 月，公司公告完成收購海口瑪麗醫院51%股權，定價3886.2 萬元，正式進軍輔助生殖業務。本次擬收購國衛生殖醫院部分股權，是公司在海口外進軍輔助生殖業務的新嘗試。 國衛生殖醫院註冊資本3607.5 萬元，淨資產1753.14 萬。其股權結構爲國衛大慧基金持股96.95%，國家衛生健康委科學技術研究所持股3.05%。後者是國家衛生健康委員會直屬的科學研究機構，是世界衛生組織人類生殖合作研究中心，擁有開展人類輔助生殖技術：夫精人工受精技術及供精人工受精技術的正式運營資質，是國家批准設置的 27 家人類精子庫的機構之一。國衛生殖醫院是研究所科成果轉化基地和臨床醫學中心，與國家男性生殖健康重點實驗室是戰略合作關係，擁有22 名醫師，50 餘張運營牀位，主要方向爲爲不孕不育治療、生殖健康醫療、婦科疾病、男科疾病和保健服務等。2020 年1-5 月，國衛生殖醫院共實現銷售收入16.5 萬元，淨利潤-103.4 萬元。我們認爲，公司在北京地區繼續加碼佈局輔助生殖業務，彰顯了公司進軍生殖醫療服務領域的決心，國衛生殖醫院將給公司在技術和市場兩個領域作出重要貢獻。 　　輔助生殖千億“藍海”市場，具備技術、品牌力的民營企業市場份額有望持續擴大。 　　根據Frost & Sullivan 統計 ，2014-2018 年年我國輔助生殖市場規模從37 億美元上升到48 億美元，5 年 CAGR 爲 15.8%，預計19-23 年5 年CAGR 將達到14.5%。2018 年我國輔助生殖技術滲透率僅 7%，IVF 技術單週期價格 3-5 萬元，對比美國都有3 倍左右差距。隨着不孕率繼續上行、手術支付水平提升等因素驅動，行業具備量價齊升的堅實邏輯，參考老齡化趨勢領先中國30 年的日本經驗以及中國巨大的人口基數，我國輔助生殖長期市場空間在千億規模以上。近年來行業准入牌照審批標準及審批週期明顯提高，行業後進入者發展受限。輔助生殖行業牌照較爲稀缺，頂尖公立醫院供不應求，等位時間較長。而民營行業龍頭憑藉先進技術、突出的品牌力等優勢有望擴大份額。 　　投資建議：我們預計公司2020-2022 年的營業收入分別爲4.04、5.46、7.48 億元，增速分別爲21.3%、35.2%、36.9%；預計公司2020-2022 年的歸母淨利潤分別爲0.64、0.92、1.26 億元，增速分別爲36.3%、44.7%、36.6%。2020 年-2022 年每股收益分別爲0.57、0.82、1.12 元，當前股價對應PE 分別爲88 倍、61 倍、45倍。基於公司進入輔助生殖藍海市場，致力於打造在醫療 IT 與輔助生殖醫療服務領域發展的公衆公司，給予公司增持-A 建議。 　　風險提示：收購事項存在不確定性，輔助生殖業務推進不及預期。