行業整合度持續提升。自2014 年至今行業經歷了兩次半洗牌，第一次由於金針菇工廠化發展迅速。憑藉生產效率、產品質量等優勢，快速擠壓農民菇市場，2015、2016 年農民菇數量同比減少23%、33%。第二次自2016 年開始，小型工廠由於行業產能過剩，利潤被大幅壓縮。部分成本偏高的中小型工廠被動淘汰。而2020 年新冠疫情導致傳統線下單一渠道的企業受損嚴重，行業再次出清，我們認爲公司有望憑藉產能、品牌、銷售渠道等多方面優勢脫穎而出，成爲行業最受益者。 南方洪災形勢嚴峻，帶動蔬菜及金針菇價格反彈。今夏入汛以來，全國累計降水量較往年同期偏多6%，共出現19 次強降水過程。江南、華南和西南東部發生了今年以來強度最大、範圍最廣、持續時間最長的降雨過程，暴雨洪澇、地質災害點多面積廣、農作物受損嚴重。對標2018 年8 月壽光水災對蔬菜價格的拉漲作用，並結合金針菇與蔬菜價格的強相關性，我們認爲，隨着蔬菜價格受洪災影響出現反彈，金針菇價格也將迎來一波上漲，公司的食用菌工廠化生產不受到外界極端天氣的影響，未來將在金針菇產能釋放中進一步增厚業績。 疫情倒逼銷售模式變革，公司迎來新機遇。2020 年一季度受疫情影響，餐飲大面積停業、部分農貿市場關停及物流不暢等對傳統銷售渠道造成較大影響。但公司憑藉品牌營銷戰略和全國佈局優勢，在900 公里的運輸半徑內覆蓋了我國近90%的人口；同時大力拓展商超、線上生鮮電商等渠道，實現了商超及線上生鮮電商平台銷售規模大幅增長，優化公司銷售渠道；並協同線上線下多渠道開展推廣營銷，加強品牌終端建設、全面提升消費者品牌認知與消費粘性。2020年一季度實現營業收入6 億元，同比增長12%；實現歸母淨利潤1.7 億元，同比增長24.7%。我們認爲在疫情影響倒逼銷售模式發生變革的情況下，公司憑藉優秀的市場嗅覺和市場渠道，有效應對疫情帶來的衝擊，同時爲自身未來發展找到了新方向。 盈利預測與投資建議。預計2020-2022 年EPS 分別爲0.69 元、0.87 元、0.98元，對應動態PE 分別爲18、15、13 倍。同行業2021 年平均PE 爲20 倍，給予公司2021 年20 倍PE，目標價17.4 元，維持“買入”評級。 風險提示：市場競爭加劇導致產品價格下降的風險；銷售價格及利潤季節性波動風險；毛利率下降的風險；業務規模擴大可能導致的管理風險。