事件
公司拟以公开挂牌方式转让持有的浙江富润印染有限公司46%股权（含其合并范围内子公司浙江明贺钢管有限公司等）、浙江富润纺织有限公司51%股权。
简评
逐步剥离传统资产，明晰产业主线，集中资源发展新兴业务公司于1997 年在上交所上市，目前形成传统+新兴+投资三大业务板块。公司初期以纺织印染为主业；2008 年公司并表明贺公司，钢管销售与加工成为公司第二主业；2016 年公司收购泰一指尚进军互联网营销领域，并在2019 年末设立富润数链、富润数金子公司切入区块链、金融科技领域。公司上市23 年，顺应经济周期多次进行转型发展，此次拟挂牌剥离传统业务资产，集中资源全力发展新兴业务，成长空间值得期待。
纺织印染&无缝钢管，传统产业发展稳健但盈利空间有限公司纺织印染的产能规模为9,500 万米/年，纺织印染部分主要由控股的印染子公司富润印染（持股46%）、纺织子公司富润纺织（持股51%）实施。2019 年印染、纺织子公司分别实现净利润约5500 万元、2500 万元，对上市公司贡献净利润分别在2500万元、1200 万元以上。印染公司具有二十年的印花、染色经验，设备先进，技术全面，2019 年印染公司实现营收4.42 亿元，同比增长7.4%；实现净利润5521 万元，同比增长14.8%。纺织公司具有三十年的专业生产精纺呢绒的经验，集开发、生产、销售高档精纺呢绒于—体。2019 年纺织公司开发多元素融合的时尚女装面料，成为利润新增长点。2019 年纺织公司实现收入2.18 亿元，同比增长5.5%，实现净利润2520 万元，同比增长约3.6%。
公司无缝钢管业务主要由间接持股51%的明贺公司实施。明贺公司无缝钢管产能规模为13.5 万吨/年，是华东地区最大的无缝钢管生产企业之一。明贺公司持续提升产品质量，并制定严苛政策力促应收款回收和去库存，受到2019 年订单减少影响，2019年明贺公司实现收入7.54 亿元，同比下滑2.5%，实现净利润3319万，同比下滑40%。
公司传统产业市场竞争较为充分，公司的技术设备、成本规模、质量品牌优势构成核心竞争力，但受贸易摩擦不断升级、用工成本不断提高、环保压力不断增加等因素影响，公司传统业务的盈利空间受到限制。本次通过公开挂牌转让的方式剥离传统资产，有利于优化公司产业结构，提高公司盈利能力。若以本次公开挂牌底价3.6 亿测算，预计产生投资收益1.29 亿。
重组并入泰一指尚，切入抖音、腾讯平台，互联网营销业务快速增长
2016 年末公司完成重大资产重组并入泰一指尚。泰一指尚主营互联网营销、大数据服务行业，其中高层管理人员在大数据、互联网、数字营销等领域从业多年，对国内外互联网产业发展拥有较为深刻的理解。泰一指尚已形成大数据分析与互联网营销的全产业链服务，与国家信息中心合资成立国信泰一，并与华为签署战略合作协议，技术能力业内领先。
2018 年8 月起泰一指尚开始介入腾讯广告、今日头条和抖音平台的互联网营销服务业务，2018Q4 与2019年度以上平台业务实现营业收入明显增大，其中抖音平台19 年收入同比增长197%至3.6 亿，腾讯广告平台同增203%至3.1 亿，今日头条平台同增182%至8.3 亿，以上三个平台2019 年收入占泰一指尚收入的49%。
2017-2019 年泰一指尚营收分别为6.9/13.3/16.8 亿，三年收入CAGR 为56%；实现净利润分别为0.95/1.44/0.87 亿元。
投资设立数链、数金子公司，完成三大新兴业务布局
公司2019 年12 月发布公告，出资10000 万元设立浙江富润数链科技有限公司；拟出资5000 万元设立浙江富润数金科技有限公司。公司将通过此次出资设立的富润数链、富润数金全资子公司完成“数字营销、区块链、金融科技”三大业务布局：以现泰一指尚为主体，继续拓展数字营销领域，与今日头条、抖音、腾讯的广告业务合作有望持续加强；以富润数链为主体，在区块链生态领域进行业务布局；以富润数金为主体，在金融科技领域进行业务布局。
数链-区块链方面：公司通过泰一指尚的运营，积累了充分的流量运营经验，并提前布局与多年深耕区块链技术，目前新兴业务技术层面储备充足，与国信泰一合作推出可信计算平台，整合大数据、区块链、加密计算等技术，提供端到端数据隐私保护。根据公司官网资料，公司已与中烟新商盟、中国联通、中悦科技（彩票中国）达成战略合作，泰一指尚将基于自身的大数据与区块链技术赋能全国560 万烟草零售终端，提供数字化经营与金融服务；并以中烟新商盟的线下零售终端等渠道，为中国联通发展5G 用户、推动中悦科技彩票终端设备的线下布局速度，并完成公司区块链技术在彩票场景的落地应用。数金—金融科技方面：公司已与中国太保签署战略合作协议，未来将在消费金融、供应链金融、中小银行升级方面持续探索。
投资业务——有效增厚业绩回报，投资标的协同可期
投资业务是公司业务板块中的重要部分，公司持有上峰水泥4700 万股有望持续增厚公司业绩。此外公司还投资诸暨农商行、绍兴银行，参股小贷、担保公司等金融企业，投资尼尔森网联、执御信息等信息技术企业与产业基金，公司在金融、产业领域的投资，在有效增厚业绩回报，有望与公司新兴业务的三大板块产生较大协同效应。
投资建议：公司新兴业务积极有为，技术积累行业领先。通过投资设立富润数链、富润数金，公司完成“数字营销、区块链、金融科技”三大业务布局，数字营销领域切入抖音、腾讯大客户合作稳步推进，新兴业务前景值得推进。暂不考虑此次挂牌剥离传统业务影响，我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为3.6、4.3 亿元，EPS 为0.69、0.83 元/股，对应PE 为18、15X，首次覆盖，予以“增持”评级。
风险因素：传统行业竞争加剧；新兴业务拓展不及预期；宏观消费环境疲软；挂牌出售进度不及预期
事件
公司擬以公開掛牌方式轉讓持有的浙江富潤印染有限公司46%股權（含其合併範圍內子公司浙江明賀鋼管有限公司等）、浙江富潤紡織有限公司51%股權。
簡評
逐步剝離傳統資產，明晰產業主線，集中資源發展新興業務公司於1997 年在上交所上市，目前形成傳統+新興+投資三大業務板塊。公司初期以紡織印染爲主業；2008 年公司並表明賀公司，鋼管銷售與加工成爲公司第二主業；2016 年公司收購泰一指尚進軍互聯網營銷領域，並在2019 年末設立富潤數鏈、富潤數金子公司切入區塊鏈、金融科技領域。公司上市23 年，順應經濟週期多次進行轉型發展，此次擬掛牌剝離傳統業務資產，集中資源全力發展新興業務，成長空間值得期待。
紡織印染&無縫鋼管，傳統產業發展穩健但盈利空間有限公司紡織印染的產能規模爲9,500 萬米/年，紡織印染部分主要由控股的印染子公司富潤印染（持股46%）、紡織子公司富潤紡織（持股51%）實施。2019 年印染、紡織子公司分別實現淨利潤約5500 萬元、2500 萬元，對上市公司貢獻淨利潤分別在2500萬元、1200 萬元以上。印染公司具有二十年的印花、染色經驗，設備先進，技術全面，2019 年印染公司實現營收4.42 億元，同比增長7.4%；實現淨利潤5521 萬元，同比增長14.8%。紡織公司具有三十年的專業生產精紡呢絨的經驗，集開發、生產、銷售高檔精紡呢絨於—體。2019 年紡織公司開發多元素融合的時尚女裝面料，成爲利潤新增長點。2019 年紡織公司實現收入2.18 億元，同比增長5.5%，實現淨利潤2520 萬元，同比增長約3.6%。
公司無縫鋼管業務主要由間接持股51%的明賀公司實施。明賀公司無縫鋼管產能規模爲13.5 萬噸/年，是華東地區最大的無縫鋼管生產企業之一。明賀公司持續提升產品質量，並制定嚴苛政策力促應收款回收和去庫存，受到2019 年訂單減少影響，2019年明賀公司實現收入7.54 億元，同比下滑2.5%，實現淨利潤3319萬，同比下滑40%。
公司傳統產業市場競爭較爲充分，公司的技術設備、成本規模、質量品牌優勢構成核心競爭力，但受貿易摩擦不斷升級、用工成本不斷提高、環保壓力不斷增加等因素影響，公司傳統業務的盈利空間受到限制。本次通過公開掛牌轉讓的方式剝離傳統資產，有利於優化公司產業結構，提高公司盈利能力。若以本次公開掛牌底價3.6 億測算，預計產生投資收益1.29 億。
重組併入泰一指尚，切入抖音、騰訊平臺，互聯網營銷業務快速增長
2016 年末公司完成重大資產重組併入泰一指尚。泰一指尚主營互聯網營銷、大數據服務行業，其中高層管理人員在大數據、互聯網、數字營銷等領域從業多年，對國內外互聯網產業發展擁有較爲深刻的理解。泰一指尚已形成大數據分析與互聯網營銷的全產業鏈服務，與國家信息中心合資成立國信泰一，並與華爲簽署戰略合作協議，技術能力業內領先。
2018 年8 月起泰一指尚開始介入騰訊廣告、今日頭條和抖音平臺的互聯網營銷服務業務，2018Q4 與2019年度以上平臺業務實現營業收入明顯增大，其中抖音平臺19 年收入同比增長197%至3.6 億，騰訊廣告平臺同增203%至3.1 億，今日頭條平臺同增182%至8.3 億，以上三個平臺2019 年收入佔泰一指尚收入的49%。
2017-2019 年泰一指尚營收分別爲6.9/13.3/16.8 億，三年收入CAGR 爲56%；實現淨利潤分別爲0.95/1.44/0.87 億元。
投資設立數鏈、數金子公司，完成三大新興業務佈局
公司2019 年12 月發佈公告，出資10000 萬元設立浙江富潤數鏈科技有限公司；擬出資5000 萬元設立浙江富潤數金科技有限公司。公司將通過此次出資設立的富潤數鏈、富潤數金全資子公司完成“數字營銷、區塊鏈、金融科技”三大業務佈局：以現泰一指尚爲主體，繼續拓展數字營銷領域，與今日頭條、抖音、騰訊的廣告業務合作有望持續加強；以富潤數鏈爲主體，在區塊鏈生態領域進行業務佈局；以富潤數金爲主體，在金融科技領域進行業務佈局。
數鏈-區塊鏈方面：公司通過泰一指尚的運營，積累了充分的流量運營經驗，並提前佈局與多年深耕區塊鏈技術，目前新興業務技術層面儲備充足，與國信泰一合作推出可信計算平臺，整合大數據、區塊鏈、加密計算等技術，提供端到端數據隱私保護。根據公司官網資料，公司已與中煙新商盟、中國聯通、中悅科技（彩票中國）達成戰略合作，泰一指尚將基於自身的大數據與區塊鏈技術賦能全國560 萬菸草零售終端，提供數字化經營與金融服務；並以中煙新商盟的線下零售終端等渠道，爲中國聯通發展5G 用戶、推動中悅科技彩票終端設備的線下佈局速度，並完成公司區塊鏈技術在彩票場景的落地應用。數金—金融科技方面：公司已與中國太保簽署戰略合作協議，未來將在消費金融、供應鏈金融、中小銀行升級方面持續探索。
投資業務——有效增厚業績回報，投資標的協同可期
投資業務是公司業務板塊中的重要部分，公司持有上峯水泥4700 萬股有望持續增厚公司業績。此外公司還投資諸暨農商行、紹興銀行，參股小貸、擔保公司等金融企業，投資尼爾森網聯、執御信息等信息技術企業與產業基金，公司在金融、產業領域的投資，在有效增厚業績回報，有望與公司新興業務的三大板塊產生較大協同效應。
投資建議：公司新興業務積極有爲，技術積累行業領先。通過投資設立富潤數鏈、富潤數金，公司完成“數字營銷、區塊鏈、金融科技”三大業務佈局，數字營銷領域切入抖音、騰訊大客戶合作穩步推進，新興業務前景值得推進。暫不考慮此次掛牌剝離傳統業務影響，我們預計公司2020-2021 年歸母淨利潤分別爲3.6、4.3 億元，EPS 爲0.69、0.83 元/股，對應PE 爲18、15X，首次覆蓋，予以“增持”評級。
風險因素：傳統行業競爭加劇；新興業務拓展不及預期；宏觀消費環境疲軟；掛牌出售進度不及預期
