2020 财年业绩符合我们预测
互太纺织2020 财年收入同比下滑10.5%至54.76 亿港元，净利润下滑13.7%至7.43 亿港元，符合我们预测。分红比例维持在85%，年化股息收益率约为12%。
收入下滑主要因为疫情导致国内工厂关停约3 周。供给端（2 月底复工前劳动力短缺）和需求端（3 月发达市场疫情防控措施导致订单交付延期）均面临挑战。出货量同比下滑约5%，销售均价同比下滑约6%。
2019 年暖冬影响耐寒面料销售，但运动服面料订单额同比增长19.4%或1 亿港元，收入占比超过10%。优衣库依然是公司最大的品牌服饰客户，收入占比超过50%。
毛利润率同比下滑0.5 百分点至16.9%，但运营费用率同比增长0.4百分点，主要因为经营杠杆下滑。ROE 稳定在23.7%的较高水平（2019 财年为26.0%），资产负债表依然健康，支撑股息政策。有效税率同比下滑2.5 百分点至11.8%，主要受益于越南税费节约以及国内研发相关税费优惠政策。
发展趋势
管理层预计2021 财年收入将同比下滑10-15%，主要受到发达市场需求端扰动影响。虽然疫情影响全球经济或部分减轻原材料成本压力，但是我们预计公司环保相关投资仍将推升成本。公司持续看好运动服面料，计划通过越南设厂提升长期产能，相关工厂预计将于2022 年底投产。2021 财年资本支出预算约为3.5 亿港元。
盈利预测与估值
考虑疫情负面影响，公司调整了指引，我们相应下调2021 财年每股盈利预测20%至0.45 港元（对应同比下滑15%），同时引入2022财年每股盈利预测0.52 港元（对应同比增长17%）。目前，互太纺织交易于8.5 倍和7.3 倍2021-2022 财年市盈率。维持中性评级，但下调目标价5%至4.19 港元，对应8 倍2022 财年市盈率，较当前股价具备10%上行空间，主要考虑盈利预测调整以及估值切换。
风险
发达市场需求端不确定性延续。
2020 財年業績符合我們預測
互太紡織2020 財年收入同比下滑10.5%至54.76 億港元，淨利潤下滑13.7%至7.43 億港元，符合我們預測。分紅比例維持在85%，年化股息收益率約爲12%。
收入下滑主要因爲疫情導致國內工廠關停約3 周。供給端（2 月底復工前勞動力短缺）和需求端（3 月發達市場疫情防控措施導致訂單交付延期）均面臨挑戰。出貨量同比下滑約5%，銷售均價同比下滑約6%。
2019 年暖冬影響耐寒面料銷售，但運動服面料訂單額同比增長19.4%或1 億港元，收入佔比超過10%。優衣庫依然是公司最大的品牌服飾客戶，收入佔比超過50%。
毛利潤率同比下滑0.5 百分點至16.9%，但運營費用率同比增長0.4百分點，主要因爲經營槓桿下滑。ROE 穩定在23.7%的較高水平（2019 財年爲26.0%），資產負債表依然健康，支撐股息政策。有效稅率同比下滑2.5 百分點至11.8%，主要受益於越南稅費節約以及國內研發相關稅費優惠政策。
發展趨勢
管理層預計2021 財年收入將同比下滑10-15%，主要受到發達市場需求端擾動影響。雖然疫情影響全球經濟或部分減輕原材料成本壓力，但是我們預計公司環保相關投資仍將推升成本。公司持續看好運動服面料，計劃通過越南設廠提升長期產能，相關工廠預計將於2022 年底投產。2021 財年資本支出預算約爲3.5 億港元。
盈利預測與估值
考慮疫情負面影響，公司調整了指引，我們相應下調2021 財年每股盈利預測20%至0.45 港元（對應同比下滑15%），同時引入2022財年每股盈利預測0.52 港元（對應同比增長17%）。目前，互太紡織交易於8.5 倍和7.3 倍2021-2022 財年市盈率。維持中性評級，但下調目標價5%至4.19 港元，對應8 倍2022 財年市盈率，較當前股價具備10%上行空間，主要考慮盈利預測調整以及估值切換。
風險
發達市場需求端不確定性延續。
