投資要點 萊寶高科是國內中大尺寸電容式觸摸屏龍頭,以全貼合產品爲主導,是全球觸控筆記本電腦用觸摸屏的核心供應商,客戶涵蓋全球筆記本電腦出貨量前四名的知名品牌廠商和華爲、小米等新興筆記本電腦品牌廠商。公司主導OGS 技術方案,自主研發的OGM 產品於2017 年實現量產成爲主流,並設計開發了多種柔性基板SFM/GMF 產品,2020 年有望規模量產。公司主業聚焦顯示材料及觸控器件,除主導產品中大尺寸電容式觸摸屏外,產品還包括ITO 導電玻璃、彩色濾光片以及TFT-LCD 面板,擁有2.5 代TFT-LCD 顯示面板線和2.5 代、3 代、5 代觸摸屏面板生產線,可充分滿足多品種、小批量定製化訂單。 觸控筆電滲透循序漸進,供給端呈良性競爭:筆記本電腦需求自2010 年後動力減弱,出貨量趨於穩定,步入存量競爭,傳統品牌廠商市佔率進一步提升。同時,隨着筆記本電腦形態的多樣化,移動終端廠商如華爲、小米加入筆電市場的競爭,迅速完善產品線獲取市場份額。在這種競爭業態下,筆電革新速度加快,觸控筆電自2012 年開始導入後逐漸輕薄化、時尚化、觸控便捷使用體驗日益普及、價格親民化,有望循序漸進地提高滲透率。供給端,2015 年後擴產週期結束,行業出清多餘產能,龍頭廠商分食主要市場份額,競爭逐步呈現良性狀態,公司受益於需求端和供給端的集中度同步提升。 短期業績確定性高,中長期受益觸控筆電持續滲透:短期來看,疫情衝擊下由於遠程辦公、遠程教育等場景替代原有的線下方式,推高了筆電、平板等終端產品需求,公司產品需求旺盛,訂單量飽滿,一季度在疫情影響下逆勢增長,奠定了上半年的增長基調。中長期來看,觸控筆電滲透率有望持續提升,車載、工控、醫療等領域的觸摸屏增長勢頭良好,供給端產能主要集中於龍頭。公司憑藉在中大尺寸電容式觸摸屏領域的市場地位,以及在技術升級、產線改造方面持續投入帶來的生產效率提升,受益需求端穩步擴張而供給端產能利用率提升。 投資建議:我們預測公司2020 年至2022 年每股收益分別爲0.50、0.56 和0.65元,淨資產收益率8.0%、8.2% 和8.7%。我們認爲,公司作爲全球中大尺寸電容式觸摸屏龍頭供應商,短期受益疫情帶來的筆電補庫存需求,業績確定性較高,中長期受益觸控顯示滲透率持續下沉,結合公司當前估值水平,我們認爲公司具備較爲可觀的投資機會,調升評級至“買入-B”建議。 風險提示:主要筆記本電腦客戶終端產品銷售規模不及預期;以華爲、小米爲代表的移動終端廠商新增量不及預期;產能提升和產品良率提升不及預期;新冠疫情導致市場及訂單波動;匯率波動風險。
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莱宝高科(002106)深度分析:细分龙头短期确定性高 未来持续受益触控显示渗透率提升
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