2020 财年业绩概述
中国动向2020 财年销售额18.41 亿元，同比增长12.6%；净利润3.66 亿元，同比下降14.6%。中国动向首次更改会计年度，因此，首页右侧栏和第2 页中的2019 财年财务数据为截至2019 年3 月份的15 个月数值。2020 财年财务数据为截至2020 年3 月份的12个月数值，二者无法同比比较。
中国分部销售额同比增长18.4%，占总收入的84%，其中直营、间接经营和在线渠道分别占总收入的35.6%、36.2%和18.3%。间接经营渠道销售额同比增长70%，部分由于收入确认原则发生了变化，因为中国动向采用了大宗订单模型，旨在更好地控制库存。
零售时（非批发），零售价（非批发价）确认为中国动向的收入，批发降价作为销售费用处理。因此，模式转型后，损益收入、运营成本和库存余额都被放大。可比基础上，中国动向营收仍录得5.4%的增长。门店总数1,129 家，下降6%。
总投资收益5.67 亿元，服装业务核心营业利润率-3.5%。由于新的业务模式，库存周转天数增加40 天至248 天，期末库存余额同比增长0.6%。
发展趋势
渠道库存和同店销售仍是零售业务中提高单店效率和经营利润率的主要杠杆。短期内，我们认为中国动向处于疫情后复苏阶段，销售额下降幅度收窄，4 月为同比降低25%，5 月重新开始正增长。
盈利预测与估值
由于中国动向会计年度变化，我们引入2021 和2022 财年每股盈利预测0.05 元和0.07 元。公司当前股价对应12 倍2021 财年和9倍2022 财年市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价 19%至1.00港元，以反映分部估值预测的变化，目前股价具有49%上行空间。
风险
受疫情影响，转型期间成本结构承压。
2020 財年業績概述
中國動向2020 財年銷售額18.41 億元，同比增長12.6%；淨利潤3.66 億元，同比下降14.6%。中國動向首次更改會計年度，因此，首頁右側欄和第2 頁中的2019 財年財務數據為截至2019 年3 月份的15 個月數值。2020 財年財務數據為截至2020 年3 月份的12個月數值，二者無法同比比較。
中國分部銷售額同比增長18.4%，佔總收入的84%，其中直營、間接經營和在線渠道分別佔總收入的35.6%、36.2%和18.3%。間接經營渠道銷售額同比增長70%，部分由於收入確認原則發生了變化，因為中國動向採用了大宗訂單模型，旨在更好地控制庫存。
零售時（非批發），零售價（非批發價）確認為中國動向的收入，批發降價作為銷售費用處理。因此，模式轉型後，損益收入、運營成本和庫存餘額都被放大。可比基礎上，中國動向營收仍錄得5.4%的增長。門店總數1,129 家，下降6%。
總投資收益5.67 億元，服裝業務核心營業利潤率-3.5%。由於新的業務模式，庫存週轉天數增加40 天至248 天，期末庫存餘額同比增長0.6%。
發展趨勢
渠道庫存和同店銷售仍是零售業務中提高單店效率和經營利潤率的主要槓桿。短期內，我們認為中國動向處於疫情後復甦階段，銷售額下降幅度收窄，4 月為同比降低25%，5 月重新開始正增長。
盈利預測與估值
由於中國動向會計年度變化，我們引入2021 和2022 財年每股盈利預測0.05 元和0.07 元。公司當前股價對應12 倍2021 財年和9倍2022 財年市盈率。維持跑贏行業評級，下調目標價 19%至1.00港元，以反映分部估值預測的變化，目前股價具有49%上行空間。
風險
受疫情影響，轉型期間成本結構承壓。
