大唐新能源2020 年1 季度母公司所有者应占净利润同比下滑9.0%至人民币4.8 亿元，符合预期。每股净利占我们目前全年预测的46.8%。净利润的同比下跌主要是由于相对疲弱的收入增长，以及更高的有效税率。折旧摊销费用、维修保养成本和员工成本的增幅与装机增速基本一致，其他经营开支则是由于计提减值拨备而出现明显上升。我们认为公司2020年1 季度业绩表现差强人意或部分受到新冠疫情爆发的影响，后续随着新增装机的增量效应显现，预计将有所回升。但考虑到成本端的增长以及公司盈利能力出现进一步下降，我们预计大唐新能源2020 全年的每股盈利可能仅录得约5.0%-10.0%的同比温和增长。
维持大唐新能源“收集”的投资评级但将目标价下调至0.85 港元。我们将大唐新能源2020/2021/ 2022 年每股盈利预测分别下调至人民币0.122 元/ 0.149 元/ 0.203 元。展望后续，公司的各项主要经营费用预计仍将随着装机容量的扩大而有所增长，但总体仍将处于可控范围之内。由于部分在建项目进度受到新冠疫情影响，公司可能需要继续计提减值拨备，但其规模相比2019 年应不会出现大幅增长。公司2020 年内可再生能源补贴的回收情况预期将与2019 年相近，而融资成本的下降或使财务费用净额维持在合理水平。公司现时估值仍处于历史低位，我们维持对其“收集”评级。当前目标价相当于6.3 倍/ 5.2 倍/ 3.8 倍的2020/2021/ 2022 年市盈率。
大唐新能源2020 年1 季度母公司所有者應占淨利潤同比下滑9.0%至人民幣4.8 億元，符合預期。每股淨利佔我們目前全年預測的46.8%。淨利潤的同比下跌主要是由於相對疲弱的收入增長，以及更高的有效稅率。折舊攤銷費用、維修保養成本和員工成本的增幅與裝機增速基本一致，其他經營開支則是由於計提減值撥備而出現明顯上升。我們認爲公司2020年1 季度業績表現差強人意或部分受到新冠疫情爆發的影響，後續隨着新增裝機的增量效應顯現，預計將有所回升。但考慮到成本端的增長以及公司盈利能力出現進一步下降，我們預計大唐新能源2020 全年的每股盈利可能僅錄得約5.0%-10.0%的同比溫和增長。
維持大唐新能源“收集”的投資評級但將目標價下調至0.85 港元。我們將大唐新能源2020/2021/ 2022 年每股盈利預測分別下調至人民幣0.122 元/ 0.149 元/ 0.203 元。展望後續，公司的各項主要經營費用預計仍將隨着裝機容量的擴大而有所增長，但總體仍將處於可控範圍之內。由於部分在建項目進度受到新冠疫情影響，公司可能需要繼續計提減值撥備，但其規模相比2019 年應不會出現大幅增長。公司2020 年內可再生能源補貼的回收情況預期將與2019 年相近，而融資成本的下降或使財務費用淨額維持在合理水平。公司現時估值仍處於歷史低位，我們維持對其“收集”評級。當前目標價相當於6.3 倍/ 5.2 倍/ 3.8 倍的2020/2021/ 2022 年市盈率。
