報告要點 事件描述 　　公司發佈2020 年1 季報，實現營業收入2.99 億元，同比下降72.49%；實現歸屬淨利潤-1.71 億元，同比下降643.58%。 事件評論 項目進展放緩致收入大幅下滑，盈利能力下降+減值計提力度加大進一步拖累業績。公司2020Q1 營收同比下降72.49%，主要源於新冠肺炎疫情發生以後，全國大範圍的嚴防嚴控和人員隔離措施，影響了擬建、在建項目的正常進度，復工、施工及結算進展均受到制約；歸屬淨利潤同比下降643.58%，下滑幅度遠高於營收，主要原因在於：1）雖然疫情影響致收入下滑，但固定資產折舊、無形資產攤銷等成本支出相對剛性，導致公司毛利率同降8.15pct；2）各項費用支出同樣相對剛性，期間費用率同比大幅上升47.01pct；3）公司資產及信用減值計提力度明顯加大，佔收入比重同增12.01pct。 毛利率、歸屬淨利率均下滑，期間費用率上升明顯。2020Q1 公司毛利率20.91%，同比下降8.15pct；期間費用率同增47.01pct 至71.99%，其中銷售、管理、研發、財務費用率同比分別增長2.17pct、23.09pct、7.59pct、14.15pct 至5.67%、34.39%、11.85%、20.08%；資產及信用減值損失率同比大幅增加12.01pct 至12.61%，最終歸屬淨利率爲-57.08%，同比下降59.97pct。 經營現金流略有改善，受、付現比均大幅增加。一季度公司經營性現金流淨流出4.45 億元，同比少流出0.16 億元，主要系公司加大回款力度，同時加強控費措施減少支出所致；收、付現比分別同增432pct、636pct至592%、879%；投資活動產生的現金流淨流出2.55 億元，同比少流出0.45 億元，主要系收回投資款增加所致。 定增有望助力公司降槓桿，打開新一輪成長空間。今年2 月公司發佈2020 年度定增預案，擬募集資金總額不超過12.2 億元，主要投向相關EPC 等項目及補充流動資金。若此次定增得以實施，將優化公司當前財務結構，降低資產負債率（截至2020Q1 末公司資產負債率爲71.95%），爲新一輪擴張奠定基礎。預計公司2020-21 年EPS 爲0.19、0.22 元1，對應2020/04/30 股價PE 爲20.78 倍、18.33 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示： 1. 項目復工進度不及預期；2. 融資成本大幅上行。