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德马科技(688360):科创板询价策略

德馬科技(688360):科創板詢價策略

國泰君安 ·  2020/05/17 00:00  · 研報

本報告導讀:

綜合考慮行業和可比公司估值,以及詢價過程中因高價剔除風險產生的抑價行爲,我們預計德馬科技發行價格區間爲24.66 元-26.90 元。

摘要:

當前市場進入信息有效性及機構間的低價博弈階段,綜合考慮行業和可比公司估值,以及詢價過程中因高價剔除風險產生的抑價行爲,我們預計5 月18 日詢價的德馬科技對應詢價區間在24.66 元-26.90 元之間。

德馬科技覆蓋物流輸送分揀裝備全產業鏈,是國內分揀裝備領域的領先企業。公司2019 年實現營收7.89 億元,歸母淨利潤0.64 億元,近三年營收和歸母淨利潤的複合增速爲14.22%、24.87%,公司持續加大研發投入,近三年的研發費用佔營收比重持續提升。德馬科技積累了輸送分揀技術、驅動技術等關鍵核心技術,已形成了核心部件設計、關鍵設備製造、軟件開發、系統集成的一體化產業鏈競爭優勢,公司參與到工廠端、流通端及消費端中。德馬科技2017 年輸送分揀裝備銷售額爲6.03 億元,佔細分市場份額的7.43%,位居行業前列,覆蓋多個領域的核心客戶,涵蓋電子商務(客戶有京東、蘇寧、亞馬遜、e-bay、唯品會)、快遞物流(順豐、菜鳥)、服裝(安踏、百麗、拉夏貝爾、新秀麗)、醫藥流通(九州通、廣州醫藥)、零售(盒馬鮮生)、智能製造(華爲)等領域,並且公司已積累超過150 個海外客戶,具備全球運營能力。

綜合上述分析以及公司招股說明書披露,根據產品或業務上的相似性,我們選擇今天國際、東傑智能、華昌達、天奇股份、音飛儲存爲可比公司。可比公司2019 年度市盈率爲42.87-97.99 倍,平均值爲66.98 倍;2020 年市盈率預測值爲18.76-27.79 倍,平均值爲23.28 倍。

參考公司所在行業“C34 通用設備製造業”近一個月(截止到2020年5 月15 日)靜態市盈率爲29.59 倍。我們以可比公司和行業估值爲基準,根據招股意向書裏已披露的2019 年歸母淨利潤爲依據,給予33-36 倍PE 的估值區間,高於行業市盈率,低於可比公司2019 年市盈率均值,以其預計發行後總股本不超過8568 萬股來計算,預計發行後市值爲21.12 億元-23.04 億元,對應的發行價格區間爲24.66元-26.90 元。

風險提示:(1)警惕10%高價剛性剔除風險和市場報價當天的二次博弈行爲。(2)經營業績受下游行業影響不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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