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上海沪工(603131)公司动态点评:航天板块持续向好 值得期待

長城證券 ·  2020/04/29 16:00  · 研報

  年報業績略低於預期,季報業績短期受疫情影響:2019 年公司實現營業收入9.07 億元,同比增加5.06%,歸母淨利潤0.95 億元,同比增加28.29%。   2020 年一季度實現營業收入1.04 億元,同比下降37.97%,實現歸屬母公司淨利潤0.05 億元,同比下降48.04%。2019 年公司業績略低於預期主要是受機器人系統集成業務拖累,該子公司自身虧損(-1,589 萬元)及其商譽減值(-829 萬元)造成,目前該業務商譽減值計提較爲充分,2020 年有望迎來改善,一季度業績主要因智能製造板塊受疫情影響,對航天業務板塊影響較小。 “高、精、尖”航天業務板塊南昌基地建設初步建成,批量上產有望加快,外貿型產品錦上添花,內生式增長與外延式擴張並舉:通過發行可轉債有望加快航天板塊的推進力度,南昌小藍經濟技術開發區佈局集“高、精、尖”航天業務板塊示範基地,未來產能會有很大提高,將會有效解決北京航天華宇現有場地緊張、產能無法滿足需求的問題,有利於獲取後續量產階段的配套訂單,進一步提升公司在航天業務領域內整體裝備和技術的先進性。公司內生式增長與外延式擴張並舉,向上延伸航天飛行器的設計、研發業務,向下拓展裝配、試驗測試業務,未來發展空間打開。 星鏈計劃擴容,全球小衛星星座建設高峰有望開啓,高起點佈局商業衛星,小衛星製造業務卡位精準,面對一片藍海:5G 佈局下的通信時代,給太空互聯網發展帶來新的機遇,美國商業航天有望快速推動太空平民化時代的到來,星鏈計劃的衛星規模已由12000 顆上調至 42000 顆,2020年預計發射規模接近1500 顆,國內大量低軌商業衛星項目也正在加速,在對衛星平民化的市場需求和國家軍民融合政策支持下,低成本、快響應的微小商業衛星有望成爲一片藍海市場,優先受益。公司衛星業務是國內少數具有500kg 以上衛星AIT 場地的民營衛星公司和衛星電子裝聯、熱控實施、射頻組件生產的產品供應商,2020 年發展值得期待。   投資建議:鑑於公司“高、精、尖”航天業務板塊佈局深遠,南昌基地建設已初步建成,短期疫情有所影響,航天業務依然值得期待,繼續給予“強烈推薦”評級,根據我們模型測算,公司收入及毛利率未來有望大幅提升,預計 2020-2022 年歸母淨利潤分別爲1.20 億元、1.58 億元、2.13 億元,對應PE 攤薄爲43 倍、32 倍、24 倍。 風險提示:宏觀經濟持續大幅下行,國際貿易形勢嚴重惡化,行業競爭加劇,疫情加劇,匯率大幅波動風險,整合不及預期,基地建設項目推進不及預期,可轉債項目推進不及預期等。

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