内容、平台、终端密集发布， “云-网-边-端”优势铸就5G 泛文娱使能平台“517”电信节期间，公司携手中国电信，密集发布了天翼云游戏能力平台、天翼云AR、定制版VR 头显等多种服务及产品。公司充分彰显了“使能型”平台能力，丰富了VR/AR 业务产品线，并完成了VR 业务的端到端能力闭环。同时，公司依托电信集团的云网优势，“使能型”平台属性正不断得到验证，资本密集型的“版权争霸”式发展模式已逐渐成为历史。公司有望凭借差异化的内容分发运营优势，以较低成本，汇聚海量优质内容资源。公司依托电信深度下沉的渠道资源及终端集采能力，在以VR 为代表的内容-终端强耦合类5G 原生应用的经营中，有望继续保持行业领跑。我们维持公司2020-2022 年归母净利润分别为1.80/4.10/9.25 亿元，对应EPS 分别为0.23/0.52/1.16 元，当前股价对应2020-2022年的PE 分别为75.76/33.32/14.78 倍，维持“买入”评级。
天翼云AR 开启虚拟明显新蓝海，千元级定制头显加速VR 业务扩张5 月17 日，公司携手韩国LG U+签署了AR 合作协议，推出了全新的5G 应用——“天翼云AR”。公司除了独家引入LG U+高精真人明星AR 内容外，还将引进其领先的光场建模技术，开拓AR 虚拟明星新蓝海。同日，公司还联手创维、PICO、爱企业等一线终端品牌商，发布了多款定制版VR 终端。深度定制版“小V 一体机”更是成为全网首款突破千元门槛的VR 一体机，价格仅为699。通过与创维等终端厂商的深度合作，公司不但能完成VR 业务的端到端闭环，更能依托终端厂商在运营商市场的资源和经验，加速5G 应用在省分公司的快速拓展。
“飞云”平台赋能游戏产业链伙伴，携手完美世界抢占云原生游戏市场先机5 月16 日，中国电信正式发布云游戏能力平台“飞云”，并联手智能电视厂，为云游戏产业链伙伴提供“云网边端”一体化解决方案，同时还联合完美世界发布了首款云原生游戏《新神魔大陆》。在已满足高码流渲染、推流能力的背景下，电信还将加速布局GPU 能力，以进一步降低时延。公司在电信加速部署并开发云游戏能力的带动下，在优质内容的聚集和用户拓展上，将显著受益。
风险提示：5G 业务推广不及预期，行业竞争加剧，混改计划低于预期等
內容、平臺、終端密集發佈， “雲-網-邊-端”優勢鑄就5G 泛文娛使能平臺“517”電信節期間，公司攜手中國電信，密集發佈了天翼雲遊戲能力平臺、天翼雲AR、定製版VR 頭顯等多種服務及產品。公司充分彰顯了“使能型”平臺能力，豐富了VR/AR 業務產品線，並完成了VR 業務的端到端能力閉環。同時，公司依託電信集團的雲網優勢，“使能型”平臺屬性正不斷得到驗證，資本密集型的“版權爭霸”式發展模式已逐漸成為歷史。公司有望憑藉差異化的內容分發運營優勢，以較低成本，匯聚海量優質內容資源。公司依託電信深度下沉的渠道資源及終端集採能力，在以VR 為代表的內容-終端強耦合類5G 原生應用的經營中，有望繼續保持行業領跑。我們維持公司2020-2022 年歸母淨利潤分別為1.80/4.10/9.25 億元，對應EPS 分別為0.23/0.52/1.16 元，當前股價對應2020-2022年的PE 分別為75.76/33.32/14.78 倍，維持“買入”評級。
天翼雲AR 開啟虛擬明顯新藍海，千元級定製頭顯加速VR 業務擴張5 月17 日，公司攜手韓國LG U+簽署了AR 合作協議，推出了全新的5G 應用——“天翼雲AR”。公司除了獨家引入LG U+高精真人明星AR 內容外，還將引進其領先的光場建模技術，開拓AR 虛擬明星新藍海。同日，公司還聯手創維、PICO、愛企業等一線終端品牌商，發佈了多款定製版VR 終端。深度定製版“小V 一體機”更是成為全網首款突破千元門檻的VR 一體機，價格僅為699。通過與創維等終端廠商的深度合作，公司不但能完成VR 業務的端到端閉環，更能依託終端廠商在運營商市場的資源和經驗，加速5G 應用在省分公司的快速拓展。
“飛雲”平臺賦能遊戲產業鏈夥伴，攜手完美世界搶佔雲原生遊戲市場先機5 月16 日，中國電信正式發佈雲遊戲能力平臺“飛雲”，並聯手智能電視廠，為雲遊戲產業鏈夥伴提供“雲網邊端”一體化解決方案，同時還聯合完美世界發佈了首款雲原生遊戲《新神魔大陸》。在已滿足高碼流渲染、推流能力的背景下，電信還將加速佈局GPU 能力，以進一步降低時延。公司在電信加速部署並開發雲遊戲能力的帶動下，在優質內容的聚集和用户拓展上，將顯著受益。
風險提示：5G 業務推廣不及預期，行業競爭加劇，混改計劃低於預期等
