核心觀點 巴斯夫停止中國區報價，VA 市場提振；輔酶Q10 仍維持較高報價。據百川盈孚，維生素A 今年以來價格呈現先漲後跌的走勢。一季度受疫情影響，國內廠家開工負荷偏低，部分工廠庫存不多，加上受物流影響，部分貿易商擔心生產受限，積極備貨，進而也拉動了VA 市場價格。到4 月中旬後，由於前期終端市場瘋狂備貨，基本上多數客戶已將第二季度的需求訂單籤滿，市場需求出現了一定程度上的回調，價格隨之走低。6 月以來，巴斯夫停止中國區報價，或影響下半年供給，近兩日VA 價格開始上調。 目前VA市場價455 元/kg，今年以來均價433 元/kg；VD3 市場價190 元/kg，今年以來均價203 元/kg。去年輔酶Q10 的價格在第四季度出現大幅反彈，因此全年毛利率比半年報毛利率高9.8%。截至目前，輔酶Q10 給客戶報價維持高位，公司具備成本優勢，毛利率水平將更高。 　　投資建議：今年金達威輔酶Q10 預計利潤6 億元以上，維生素A 及D3利潤6 億左右，品牌保健品利潤1 億以上。按照分部估值，輔酶Q10、維生素A 及D3 因爲產品漲價及細分龍頭溢價給予估值15 倍，品牌保健品按照30 倍。根據公司業績說明會，疫情期間保健品銷售不減反增，情況比我們預期的要好，因此將20 年EPS 略微上調至2.04 元，預計公司2020-2022 年EPS 爲2.04、2.35、2.60 元，對應PE 分別爲11.3 倍、9.8 倍、8.8 倍，2020 年目標市值200 億，對應目標價格爲32.47 元，目前股價距離目標價格還有41%左右的空間，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：市場擴張不及預期、下游需求不及預期、產品價格大幅下降