核心觀點 京東旗艦店上架3 款新品，均爲調理肉製品，分別爲"10 度鮮"低溫香腸、臘排、淡鹹肉。產品具備兩大特色：1. 調理肉製品，方便易加工，滿足家庭餐桌便捷的需要。2.主打10 攝氏度低溫保鮮，模擬自然10 攝氏度風乾，打造“鮮”口感。 全面發力電商渠道，線上業務有望實現高速增長。公司2019 年線上銷售額爲7559.46 萬元，較上年同比增長44.24%。在現有線上渠道基礎上，系統性做好網紅直播、生鮮電商、內容電商、社交電商的開拓，有望打造立體化線上網絡。1. 覆蓋面更廣&適銷對路。公司將擴大與新零售平台的合作，建立覆蓋面更廣的新營銷網絡，同時根據不同產品的不同屬性，與調性相適應的平台進行合作與分銷。2.頭部&腰部主播並行合作。公司將通過與頭部直播機構、平台的合作，樹立品牌形象，提升知名度。通過挖掘有潛力的腰部直播，建立直播的網絡，雙線並行做好直播渠道。3.推出線上復購率較高的產品，增強消費粘度。根據不同層次以及年齡消費層的需求，有望逐步描繪用戶畫像，將產品研發與新零售以及電商平台緊密結合，推出消費頻次與復購率雙高的產品。 未來增長看點：特色肉製品+調理肉製品+進口品牌肉有望高速增長，火腿穩步增長，植物肉藍海具備先發優勢。1.特色肉製品。香腸、臘肉、醬肉、鹹肉等特色肉製品，生產週期短，消費頻次高，提高了盈利水平。其中，以麻辣香腸爲代表的是公司人氣產品，產品特色鮮明，優勢突出。2. 　　調理肉製品。搭載消費變遷的新趨勢，迎接家庭消費新趨勢。新品上架京東，產品方便便捷，有望放量。3.進口品牌肉。進口國外高品質豬肉，進行精細化分割，搭載生鮮電商以及社區電商等平台，有望實現高品質品牌效應。4.植物肉，在產品方面，定位清晰，有望推出更多適應國人口味的新產品。 具備成本優勢，增厚利潤彈性。截止2020 年4 月22 日，公司進口豬肉庫存8887.55 噸，在途10397.45 噸，共計19285 噸，爲今明兩年的生產都能提供充足的原料保障。原料庫存充足，國外採購渠道通暢，採購成本相對可控。 盈利預測與投資建議：調理肉製品搭載家庭消費新趨勢，有望放量。公司特色肉製品+調理肉製品+進口品牌肉有望高速增長，火腿穩步增長，植物肉藍海具備先發優勢，增長看點清晰。我們預計近幾年將進入業績快速發展期，預計公司20-22 年營收分別爲7.7、12.8、18.2 億元，淨利潤爲1.8、3.2、4.6 億元，EPS 分別爲0.18、0.33、0.47 元，對應的PE 分別爲36、20、14X。考慮到公司調理肉製品行業和人造肉行業發力迅速，疊加品牌肉以及豬肉價差利潤優勢。預計淨利潤增速快於可比公司，可享受一定的估值溢價，我們給予20 年PE 爲50 倍，對應的目標價爲9 元，對應市值爲90 億元，給予“推薦”評級。 風險提示：貿易摩擦，豬肉採購價格波動較大，新品銷售不及預期，渠道開拓速度放緩，資產減值損失，食品安全問題等。