事件：
公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。公司拟向国家能源集团发行股份及支付现金购买其持有的湖北电力100%股权，拟非公开发行普通股募集配套资金，募集资金总额不超过16 亿元。
投资要点：
湖北电力公司装机342.3 万千瓦，注入完成后公司规模翻倍。公司此次拟收购的湖北电力总装机容量342.3 万千瓦，与上市公司现有可控总装机容量（369.43 万千瓦）相当。湖北电力旗下包括汉川发电（2*100 万千瓦）、青川热电（2*35 万千瓦）、恩施水电、竹溪水电以及武汉燃料公司。公司此前长期接受集团委托管理其在湖北境内电力资产，和下属部分企业实行的是“一套班子，两块牌子，统一管理，分开核算”的管理模式，集团每年向公司支付900-1100 万元管理费。此次资产整合有利于解决公司与集团间的同业竞争。
发行价格 3.77 元/股，资产价值仍在评估过程中。公司公告此次发行价格为3.77 元/股，不低于定价基准日前20 个交易日交易均价的90%，且不低于最近一年每股净资产值。目前资产收购总价仍在进一步评估中，根据公司披露的未审计财务数据，湖北电力2019 年末净资产为47.25 亿元，2019 年营业收入为59.09 亿元，实现归母净利润3.58 亿元，由此计算的ROE 为7.58%。湖北电力2018 年ROE 仅为1.65%，2019 年盈利改善显著。
浩吉铁路利好有望持续显现，汉川发电百万机组业绩有望逐步释放。煤炭供给侧改革以来，华中地区火电成为全国范围内受损最严重的地区之一，主要系煤炭运输不畅导致的价格高企。2019 年9 月浩吉铁路全线开通，虽然从2019Q4 及2020Q1 来看，受开通时间短等因素制约，湖北省煤炭价格降幅较全国平均水平尚未有明显扩大，但是我们测算通过浩吉铁路运输可较海进江方式降低运输成本60-80 元/吨，长期看浩吉铁路有望彻底改善华中地区煤炭供需格局。公司此次拟注入的资产中有两台百万千瓦机组，虽然从2019 年盈利能力上看，注入资产ROE 低于公司现有资产，但是从装机结构上，湖北电力相对更优，我们判断在煤价下行周期以及浩吉铁路投产双重利好下，汉川发的大机组优势有望逐渐凸显。
盈利预测与估值：暂不考虑此次收购，我们维持预测公司2020-2022 年归母净利润为4.55、9.04 和9.54 亿元。对应当前股价PE 分别为10、5、5 倍。虽然湖北省疫情导致公司2020年业绩承压，但是我们仍然强调，长期看公司为浩吉铁路投产最具确定性的标的。公司与神华集团同属国家能源集团，现有电厂及拟注入火电资产均毗邻浩吉铁路，有望率先享受运价降低带来的红利，维持“买入”评级。
事件：
公司發佈發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易預案。公司擬向國家能源集團發行股份及支付現金購買其持有的湖北電力100%股權，擬非公開發行普通股募集配套資金，募集資金總額不超過16 億元。
投資要點：
湖北電力公司裝機342.3 萬千瓦，注入完成後公司規模翻倍。公司此次擬收購的湖北電力總裝機容量342.3 萬千瓦，與上市公司現有可控總裝機容量（369.43 萬千瓦）相當。湖北電力旗下包括漢川發電（2*100 萬千瓦）、青川熱電（2*35 萬千瓦）、恩施水電、竹溪水電以及武漢燃料公司。公司此前長期接受集團委託管理其在湖北境內電力資產，和下屬部分企業實行的是“一套班子，兩塊牌子，統一管理，分開覈算”的管理模式，集團每年向公司支付900-1100 萬元管理費。此次資產整合有利於解決公司與集團間的同業競爭。
發行價格 3.77 元/股，資產價值仍在評估過程中。公司公告此次發行價格爲3.77 元/股，不低於定價基準日前20 個交易日交易均價的90%，且不低於最近一年每股淨資產值。目前資產收購總價仍在進一步評估中，根據公司披露的未審計財務數據，湖北電力2019 年末淨資產爲47.25 億元，2019 年營業收入爲59.09 億元，實現歸母淨利潤3.58 億元，由此計算的ROE 爲7.58%。湖北電力2018 年ROE 僅爲1.65%，2019 年盈利改善顯著。
浩吉鐵路利好有望持續顯現，漢川發電百萬機組業績有望逐步釋放。煤炭供給側改革以來，華中地區火電成爲全國範圍內受損最嚴重的地區之一，主要系煤炭運輸不暢導致的價格高企。2019 年9 月浩吉鐵路全線開通，雖然從2019Q4 及2020Q1 來看，受開通時間短等因素制約，湖北省煤炭價格降幅較全國平均水平尚未有明顯擴大，但是我們測算通過浩吉鐵路運輸可較海進江方式降低運輸成本60-80 元/噸，長期看浩吉鐵路有望徹底改善華中地區煤炭供需格局。公司此次擬注入的資產中有兩臺百萬千瓦機組，雖然從2019 年盈利能力上看，注入資產ROE 低於公司現有資產，但是從裝機結構上，湖北電力相對更優，我們判斷在煤價下行週期以及浩吉鐵路投產雙重利好下，漢川發的大機組優勢有望逐漸凸顯。
盈利預測與估值：暫不考慮此次收購，我們維持預測公司2020-2022 年歸母淨利潤爲4.55、9.04 和9.54 億元。對應當前股價PE 分別爲10、5、5 倍。雖然湖北省疫情導致公司2020年業績承壓，但是我們仍然強調，長期看公司爲浩吉鐵路投產最具確定性的標的。公司與神華集團同屬國家能源集團，現有電廠及擬注入火電資產均毗鄰浩吉鐵路，有望率先享受運價降低帶來的紅利，維持“買入”評級。
