本报告导读:
综合考虑行业和可比公司估值,以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为,我们预计燕麦科技发行价格区间为19.72 元-21.62 元。
摘要:
当前市场进入信息有效性及机构间的低价博弈阶段,综合考虑行业和可比公司估值,以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为,我们预计5 月22 日询价的燕麦科技对应询价区间在19.72 元-21.62 元之间。
燕麦科技是行业领先的FPC 测试设备制造商。公司2019 年实现归母净利润9125 万元,近三年复合增速高达72.2%,研发支出占营收比例达16.1%,2019 年的毛利率、净利率、ROE 分别为60.0%、33.7%、18.0%,并且有逐年抬升的趋势。公司持续高研发投入,近三年的研发投入占营收比重达15%,公司主动研发并且积极响应客户需求,公司自2012 年成立以来从测试治具起步,到研发多工序检测设备,公司研发出自动化测试设备,并于2015 年开始向苹果大规模供货,在人工智能发展的背景下,公司研发出智能化视觉测试设备,将自动化测试和自动化生产结合,创新研发及产品交付能力构筑竞争优势。全球前十大FPC 企业中有七家为公司客户,包括鹏鼎控股、日本旗胜等,公司还成为苹果、谷歌等公司的供应商,优质的客户资源奠定公司的行业领先地位。下游终端电子产品市场规模的扩大及转型升级将推动FPC 行业稳定发展,带动测试设备行业的发展,未来行业将呈现自动化、智能化的发展趋势,并逐步实现国产替代。
综合上述分析以及公司招股说明书披露,根据产品或业务上的相似性,我们选择华兴源创(688001.SH)、长川科技(300604.SZ)、博杰股份(002975.SZ)为可比公司。可比公司2019 年度市盈率为43.71-99.69 倍,平均值为71.70 倍;2020 年市盈率预测值为34.96-82.14 倍,平均值为55.20 倍。
参考公司所在行业“C35 专用设备制造业”近一个月(截止到2020年5 月21 日)静态市盈率为39.87 倍。我们以可比公司和行业估值为基准,根据招股意向书里已披露的2019 年归母净利润为依据,给予30-35 倍PE 的估值区间,低于行业和可比公司平均市盈率,以其预计发行后总股本不超过1.43 亿股来计算,预计发行后市值为28.29亿元-31.03 亿元,对应的发行价格区间为19.72 元-21.62 元。
风险提示:(1)警惕10%高价刚性剔除风险和市场报价当天的二次博弈行为。(2)对苹果公司及其产业链存在依赖的风险。
本報告導讀:
綜合考慮行業和可比公司估值,以及詢價過程中因高價剔除風險產生的抑價行為,我們預計燕麥科技發行價格區間為19.72 元-21.62 元。
摘要:
當前市場進入信息有效性及機構間的低價博弈階段,綜合考慮行業和可比公司估值,以及詢價過程中因高價剔除風險產生的抑價行為,我們預計5 月22 日詢價的燕麥科技對應詢價區間在19.72 元-21.62 元之間。
燕麥科技是行業領先的FPC 測試設備製造商。公司2019 年實現歸母淨利潤9125 萬元,近三年複合增速高達72.2%,研發支出佔營收比例達16.1%,2019 年的毛利率、淨利率、ROE 分別為60.0%、33.7%、18.0%,並且有逐年抬升的趨勢。公司持續高研發投入,近三年的研發投入佔營收比重達15%,公司主動研發並且積極響應客户需求,公司自2012 年成立以來從測試治具起步,到研發多工序檢測設備,公司研發出自動化測試設備,並於2015 年開始向蘋果大規模供貨,在人工智能發展的背景下,公司研發出智能化視覺測試設備,將自動化測試和自動化生產結合,創新研發及產品交付能力構築競爭優勢。全球前十大FPC 企業中有七家為公司客户,包括鵬鼎控股、日本旗勝等,公司還成為蘋果、谷歌等公司的供應商,優質的客户資源奠定公司的行業領先地位。下游終端電子產品市場規模的擴大及轉型升級將推動FPC 行業穩定發展,帶動測試設備行業的發展,未來行業將呈現自動化、智能化的發展趨勢,並逐步實現國產替代。
綜合上述分析以及公司招股説明書披露,根據產品或業務上的相似性,我們選擇華興源創(688001.SH)、長川科技(300604.SZ)、博傑股份(002975.SZ)為可比公司。可比公司2019 年度市盈率為43.71-99.69 倍,平均值為71.70 倍;2020 年市盈率預測值為34.96-82.14 倍,平均值為55.20 倍。
參考公司所在行業“C35 專用設備製造業”近一個月(截止到2020年5 月21 日)靜態市盈率為39.87 倍。我們以可比公司和行業估值為基準,根據招股意向書裏已披露的2019 年歸母淨利潤為依據,給予30-35 倍PE 的估值區間,低於行業和可比公司平均市盈率,以其預計發行後總股本不超過1.43 億股來計算,預計發行後市值為28.29億元-31.03 億元,對應的發行價格區間為19.72 元-21.62 元。
風險提示:(1)警惕10%高價剛性剔除風險和市場報價當天的二次博弈行為。(2)對蘋果公司及其產業鏈存在依賴的風險。
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