事件：
4 月27 日，公司发布2020 年一季度报告，报告期内实现营业收入1.12亿元，同比下降47.84%，实现归母净利润0.06 亿元，同比下降82.57%，经营活动产生的现金流量净额为0.35 亿元，而去年同期为-0.31 亿元。
点评：
新冠疫情蔓延需求承压，一季度业绩大幅下滑
报告期内公司业绩大幅下滑，归母净利同比下降82.57%至0.06 亿元，主要原因是新型冠疫情使得国内需求承压。疫情期间，大批企业停工停产、消费者居家隔离，而公司产品下游领域覆盖消费电子、汽车电子、通讯设备等社会经济各个领域，市场需求多元化、分散化的特点使得公司业务销售情况受下游需求影响较大。
低成本优势塑造行业龙头，系统性优势彰显公司核心竞争力
公司主营精细化学品的研发与销售，受疫情影响，报告期内公司营业成本和营业收入相比上年同期均大幅下滑，但公司作为业内龙头成本优势显著，叠加2019 年收购湖南阳光以及东莞航盛，公司产业链协同效应开始显现，营业成本在业内始终保持在较低水准，凭借低成本优势在行业整体下滑的情况下仍较高的毛利水平，一季度综合产品毛利率达到37.3%，比上年同期提升1.48个百分点。
疫情期间，公司加大应收账款回收力度致使销售收入产生的现金流量增加，经营活动产生的现金流量净额为0.35 亿元，而去年同期为净流出0.31 亿元，这使得公司有充足的现金流应对新型冠状肺炎疫情所造成的冲击。
进军UV 印铁油墨，油墨业务布局进一步完善
报告期内，子公司江阴广庆成立并于今年3 月开始并表，标志着公司正式开始UV 印铁油墨的实质性业务经营。UV 印铁油墨作为替代传统溶剂型的环保产品，其固化速度快，附着力强，具有环保、高效、节能等优点，主要应用于食品包装、电子产品保护膜等领域，在当前环保常态化的背景下UV 印铁油墨有望成为公司新的业绩增长点。
从产品结构来看，UV 印铁油墨系列产品的引入使得公司油墨业务结构得到优化调整，从产能来看，目前公司8000 万吨油墨项目已经全部建设完成，并已经通过相关部门对锅炉和消防的验收，公司作为国内油墨业务龙头的地位将进一步得到巩固，系统性优势显著。
5G 产业链蓬勃发展，公司业务或将迎来高速增长
公司主营业务作为5G 产业链的一环将受益于5G“新基建”的蓬勃发展。尽管年初受新冠病毒影响，我国5G 基站建设有所停滞，但目前国内疫情已经基本得到控制，因疫情而延滞的大规模5G 基站建设目前已重新提上议程。
5G“新基建”将拉动PCB 行业的发展，进而推动公司PCB 感光油墨业务的增长，公司5G 通讯用Low Dk/Df 专用油墨项目目前也正处于推广与试产阶段，此产品作为5G 产业链重要的配套电子化学品，拥有良好的应用前景。涂料方面，子公司江苏宏泰作为国内消费电子专用涂料的主要供应商，5G 手机换机浪潮也将带动市场对公司涂料业务的需求。
光刻胶项目稳步推进，公司未来盈利可期
公司于2018 年年底与中国台湾企业廣至新材料签订《技术委托开发合同》委托台湾廣至研究开发“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”技术项目，开发项目可应用于印刷电路板柔性基板、LCD 及LED显示面板、半导体元器件等领域的高分辨率紫外光型正型光刻胶，该项目第一批产品已经取得研发成果，并开始着手技术转移与第二批产品的研发工作。光刻胶的研发与销售拓展了公司的业务领域，丰富了公司的产品线，为公司树立系统性优势，巩固龙头地位。
盈利预测、估值与评级
考虑到新冠疫情蔓延，全球经济增速放缓，我们下调公司2020-2021 年的盈利预测，新增2022 年盈利预测，预计公司2020-2022 年的净利润0.82/0.98/1.17 亿元，对应EPS 分别为0.42/0.51/0.61 元。疫情影响公司短期业绩，但不影响公司长期竞争力，因此我们维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、新产品开发风险、应收账款发生坏账的风险。
事件：
4 月27 日，公司發佈2020 年一季度報告，報告期內實現營業收入1.12億元，同比下降47.84%，實現歸母淨利潤0.06 億元，同比下降82.57%，經營活動產生的現金流量淨額為0.35 億元，而去年同期為-0.31 億元。
點評：
新冠疫情蔓延需求承壓，一季度業績大幅下滑
報告期內公司業績大幅下滑，歸母淨利同比下降82.57%至0.06 億元，主要原因是新型冠疫情使得國內需求承壓。疫情期間，大批企業停工停產、消費者居家隔離，而公司產品下游領域覆蓋消費電子、汽車電子、通訊設備等社會經濟各個領域，市場需求多元化、分散化的特點使得公司業務銷售情況受下游需求影響較大。
低成本優勢塑造行業龍頭，系統性優勢彰顯公司核心競爭力
公司主營精細化學品的研發與銷售，受疫情影響，報告期內公司營業成本和營業收入相比上年同期均大幅下滑，但公司作為業內龍頭成本優勢顯著，疊加2019 年收購湖南陽光以及東莞航盛，公司產業鏈協同效應開始顯現，營業成本在業內始終保持在較低水準，憑藉低成本優勢在行業整體下滑的情況下仍較高的毛利水平，一季度綜合產品毛利率達到37.3%，比上年同期提升1.48個百分點。
疫情期間，公司加大應收賬款回收力度致使銷售收入產生的現金流量增加，經營活動產生的現金流量淨額為0.35 億元，而去年同期為淨流出0.31 億元，這使得公司有充足的現金流應對新型冠狀肺炎疫情所造成的衝擊。
進軍UV 印鐵油墨，油墨業務佈局進一步完善
報告期內，子公司江陰廣慶成立並於今年3 月開始並表，標誌着公司正式開始UV 印鐵油墨的實質性業務經營。UV 印鐵油墨作為替代傳統溶劑型的環保產品，其固化速度快，附着力強，具有環保、高效、節能等優點，主要應用於食品包裝、電子產品保護膜等領域，在當前環保常態化的背景下UV 印鐵油墨有望成為公司新的業績增長點。
從產品結構來看，UV 印鐵油墨系列產品的引入使得公司油墨業務結構得到優化調整，從產能來看，目前公司8000 萬噸油墨項目已經全部建設完成，並已經通過相關部門對鍋爐和消防的驗收，公司作為國內油墨業務龍頭的地位將進一步得到鞏固，系統性優勢顯著。
5G 產業鏈蓬勃發展，公司業務或將迎來高速增長
公司主營業務作為5G 產業鏈的一環將受益於5G“新基建”的蓬勃發展。儘管年初受新冠病毒影響，我國5G 基站建設有所停滯，但目前國內疫情已經基本得到控制，因疫情而延滯的大規模5G 基站建設目前已重新提上議程。
5G“新基建”將拉動PCB 行業的發展，進而推動公司PCB 感光油墨業務的增長，公司5G 通訊用Low Dk/Df 專用油墨項目目前也正處於推廣與試產階段，此產品作為5G 產業鏈重要的配套電子化學品，擁有良好的應用前景。塗料方面，子公司江蘇宏泰作為國內消費電子專用塗料的主要供應商，5G 手機換機浪潮也將帶動市場對公司塗料業務的需求。
光刻膠項目穩步推進，公司未來盈利可期
公司於2018 年年底與中國臺灣企業廣至新材料簽訂《技術委託開發合同》委託臺灣廣至研究開發“印刷電路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻膠”技術項目，開發項目可應用於印刷電路板柔性基板、LCD 及LED顯示面板、半導體元器件等領域的高分辨率紫外光型正型光刻膠，該項目第一批產品已經取得研發成果，並開始着手技術轉移與第二批產品的研發工作。光刻膠的研發與銷售拓展了公司的業務領域，豐富了公司的產品線，為公司樹立系統性優勢，鞏固龍頭地位。
盈利預測、估值與評級
考慮到新冠疫情蔓延，全球經濟增速放緩，我們下調公司2020-2021 年的盈利預測，新增2022 年盈利預測，預計公司2020-2022 年的淨利潤0.82/0.98/1.17 億元，對應EPS 分別為0.42/0.51/0.61 元。疫情影響公司短期業績，但不影響公司長期競爭力，因此我們維持公司“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險、新產品開發風險、應收賬款發生壞賬的風險。
