事件：2020 年4 月30 日，公司发布2019 年年报和2020 年一季报。
2019 年公司实现营业收入37.27 亿元，同比上升1.95%；归属于上市公司股东净利润5.26 亿元，同比下降6.16%；扣非后归母净利润4.97 亿元，同比下降7.17%。2020 年Q1 公司实现总收9.32 亿元，同比上升2.94%；归属于上市公司股东净利润1.26 亿元，同比上升1.61%；扣非后归母净利润1.05 亿元，同比下降11.25%。
市场结构持续优化，深入推进大客户战略。公司近几年来不断加大国内市场的开拓力度， 2014-2019 年期间，中国大陆销售占比由19.71%提升至27.57%，已成为公司最大的销售区域，这有利于公司对冲国际贸易摩擦的波动风险。2019 年国内大客户的批量订单逐步释放，国内市场收入继续保持了较快增长，公司深入推动行业大客户销售策略，加强与世界 500 强及各行业领头企业的合作，根据公司公告，5G 客户方面，公司合作的主要客户有中兴、烽火通信、普天、康普（CommScope）、高意（II-VI）、Calix、博通（Broadcom）、旭创科技等，又持续引入了英特尔（Intel）、三星电子（Samsung）、住友电工（SUMITOMOELECTRIC）、立讯精密等战略客户。
顺应5G 通讯趋势，研发投入大幅增加。2019 年为中国5G 建设和商用元年，公司关于5G 的研发投入大幅增加，其中研发费用同比增长28.20%，公司成功实现了应用于超级计算机和5G 基站的高密度高速多层板的大批量生产，同时公司也继续加大5G 相关产品的研发投入，尤其在通信传输网、核心网、数据中心等方面的应用领域。公司2020 年4 月在全景网互动平台表示，5G 方面的订单增长较快。我们预计随着5G 通讯网络的加速建设和后续应用产业的快速增长，公司有望享受5G 红利。
各工厂产销情况良好，投资扩产稳步推进。2019 年，公司生产和销售PCB 的面积分别为292.89 万平方米、292.91 万平米，产销率达到100.01%。深圳崇达在2019 年下半年成功导入中兴，切入5G 快车道，为未来业绩的保障打下坚实基础。江门崇达二厂是IPO 募投项目，2019年销量受制于工业类HDI 景气度的下滑，产能未能得到完全释放，为提升产能利用率，公司已加快导入消费类HDI 产品以及其它高端PCB产品。大连崇达主要生产2-6 层的多品种小批量PCB 产品，产能利用率较高，根据公告，二期目前正在筹建中，预计未来将继续提升产能。
根据公告，公司已经布局持有三德冠40%股权、普诺威40%股权，将产品扩展至FPC、IC 载板等领域，实现了PCB 全系列产品的覆盖。全产品线覆盖的一站式产品能够满足客户不同类型产品的需求，从而增强公司产品的竞争力。
投资建议：我们预计公司2020-2021 年的营业收入分别为46.28 亿元、56.39 亿元、，归属上市公司股东的净利润分别为6.65 亿元、8.63 亿元，给予买入-A 评级。
风险提示：宏观经济及下游行业的周期性波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险
事件：2020 年4 月30 日，公司發佈2019 年年報和2020 年一季報。
2019 年公司實現營業收入37.27 億元，同比上升1.95%；歸屬於上市公司股東淨利潤5.26 億元，同比下降6.16%；扣非後歸母淨利潤4.97 億元，同比下降7.17%。2020 年Q1 公司實現總收9.32 億元，同比上升2.94%；歸屬於上市公司股東淨利潤1.26 億元，同比上升1.61%；扣非後歸母淨利潤1.05 億元，同比下降11.25%。
市場結構持續優化，深入推進大客戶戰略。公司近幾年來不斷加大國內市場的開拓力度， 2014-2019 年期間，中國大陸銷售佔比由19.71%提升至27.57%，已成爲公司最大的銷售區域，這有利於公司對沖國際貿易摩擦的波動風險。2019 年國內大客戶的批量訂單逐步釋放，國內市場收入繼續保持了較快增長，公司深入推動行業大客戶銷售策略，加強與世界 500 強及各行業領頭企業的合作，根據公司公告，5G 客戶方面，公司合作的主要客戶有中興、烽火通信、普天、康普（CommScope）、高意（II-VI）、Calix、博通（Broadcom）、旭創科技等，又持續引入了英特爾（Intel）、三星電子（Samsung）、住友電工（SUMITOMOELECTRIC）、立訊精密等戰略客戶。
順應5G 通訊趨勢，研發投入大幅增加。2019 年爲中國5G 建設和商用元年，公司關於5G 的研發投入大幅增加，其中研發費用同比增長28.20%，公司成功實現了應用於超級計算機和5G 基站的高密度高速多層板的大批量生產，同時公司也繼續加大5G 相關產品的研發投入，尤其在通信傳輸網、核心網、數據中心等方面的應用領域。公司2020 年4 月在全景網互動平臺表示，5G 方面的訂單增長較快。我們預計隨着5G 通訊網絡的加速建設和後續應用產業的快速增長，公司有望享受5G 紅利。
各工廠產銷情況良好，投資擴產穩步推進。2019 年，公司生產和銷售PCB 的面積分別爲292.89 萬平方米、292.91 萬平米，產銷率達到100.01%。深圳崇達在2019 年下半年成功導入中興，切入5G 快車道，爲未來業績的保障打下堅實基礎。江門崇達二廠是IPO 募投項目，2019年銷量受制於工業類HDI 景氣度的下滑，產能未能得到完全釋放，爲提升產能利用率，公司已加快導入消費類HDI 產品以及其它高端PCB產品。大連崇達主要生產2-6 層的多品種小批量PCB 產品，產能利用率較高，根據公告，二期目前正在籌建中，預計未來將繼續提升產能。
根據公告，公司已經佈局持有三德冠40%股權、普諾威40%股權，將產品擴展至FPC、IC 載板等領域，實現了PCB 全系列產品的覆蓋。全產品線覆蓋的一站式產品能夠滿足客戶不同類型產品的需求，從而增強公司產品的競爭力。
投資建議：我們預計公司2020-2021 年的營業收入分別爲46.28 億元、56.39 億元、，歸屬上市公司股東的淨利潤分別爲6.65 億元、8.63 億元，給予買入-A 評級。
風險提示：宏觀經濟及下游行業的週期性波動風險，原材料價格波動風險，匯率波動風險
