事件：
4 月30 日，公司发布2019 年年报。2019 年公司营业收入达到10.92 亿元，同比下降42.45%；归属于上市公司股东的净利润达到1.35 亿元，同比下降59.87%。2020 年一季度公司营业收入达到3.35 亿元，同比增长50.78%；归属于上市公司股东的净利润达到0.28 亿元，同比增长4.12%。
产品上线推迟等原因造成2019 年业绩下滑
公司2019 年业绩出现较大下滑，其主要原因是：1）公司控股子公司哆可梦自研游戏产品和代理游戏产品的上线时间表有所推迟，且2018 年公司有较大规模的一次性投资收益（处置产业并购基金及对外转让信中利赞信基金出资份额）导致2018 年利润有较高基数；2）公司2019 年重点产品多于第四季度上线，其业绩主要将在次年释放。
新游上线数量增加，公司加大研发、营销投入
受益2020 年初的“宅经济”与2019 年底哆可梦新产品的推出，2020 年一季度公司营收增幅较大。营业成本随营收规模同比扩大36.28%，增幅小于营收规模增幅。另外，随着游戏业务的发展，销售费用增加了119.91%，主要系游戏推广使用。财务费用因公司贷款规模增加，借款利息相应增加所致。由于费用端增长幅度较大，因此利润端增幅被摊薄。
3D 打印领域齐头并进，护航公司未来业绩
公司持续推进原有的电气设备业务。同时，公司深入加大对工业制造机器人的生产研发力度，并积极参与国际知名3D 打印公司Xjet 公司的D 轮融资事宜，筹划成为Xjet 公司3D 打印机的部分零部件以及原材料的首选制造商。
看好公司强大的研发能力和顶级IP 库的变现能力，维持“推荐”评级
我们认为，公司2020 年产品线多以受市场认可度较高的RPG 游戏为主，且2019 年底发行的数款新游预计将在2020 年贡献业绩。另外，公司在2019 年进行了1.48 亿元的股份回购，彰显了公司对未来业绩的信心。预计2020-2022年公司净利润分别为2.78 亿元、4.12 亿元、5.52 亿元，同比增长105.7%、48.4%，33.9%，对应EPS 分别为0.35/0.51/0.69 元，当前股价对应2020 年-2022年PE 分别为21/14/11 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：游戏监管风险，市场竞争风险，新产品质量不及预期风险等。
事件：
4 月30 日，公司發佈2019 年年報。2019 年公司營業收入達到10.92 億元，同比下降42.45%；歸屬於上市公司股東的淨利潤達到1.35 億元，同比下降59.87%。2020 年一季度公司營業收入達到3.35 億元，同比增長50.78%；歸屬於上市公司股東的淨利潤達到0.28 億元，同比增長4.12%。
產品上線推遲等原因造成2019 年業績下滑
公司2019 年業績出現較大下滑，其主要原因是：1）公司控股子公司哆可夢自研遊戲產品和代理遊戲產品的上線時間表有所推遲，且2018 年公司有較大規模的一次性投資收益（處置產業併購基金及對外轉讓信中利贊信基金出資份額）導致2018 年利潤有較高基數；2）公司2019 年重點產品多於第四季度上線，其業績主要將在次年釋放。
新游上線數量增加，公司加大研發、營銷投入
受益2020 年初的“宅經濟”與2019 年底哆可夢新產品的推出，2020 年一季度公司營收增幅較大。營業成本隨營收規模同比擴大36.28%，增幅小於營收規模增幅。另外，隨着遊戲業務的發展，銷售費用增加了119.91%，主要系遊戲推廣使用。財務費用因公司貸款規模增加，借款利息相應增加所致。由於費用端增長幅度較大，因此利潤端增幅被攤薄。
3D 打印領域齊頭並進，護航公司未來業績
公司持續推進原有的電氣設備業務。同時，公司深入加大對工業製造機器人的生產研發力度，並積極參與國際知名3D 打印公司Xjet 公司的D 輪融資事宜，籌劃成爲Xjet 公司3D 打印機的部分零部件以及原材料的首選製造商。
看好公司強大的研發能力和頂級IP 庫的變現能力，維持“推薦”評級
我們認爲，公司2020 年產品線多以受市場認可度較高的RPG 遊戲爲主，且2019 年底發行的數款新遊預計將在2020 年貢獻業績。另外，公司在2019 年進行了1.48 億元的股份回購，彰顯了公司對未來業績的信心。預計2020-2022年公司淨利潤分別爲2.78 億元、4.12 億元、5.52 億元，同比增長105.7%、48.4%，33.9%，對應EPS 分別爲0.35/0.51/0.69 元，當前股價對應2020 年-2022年PE 分別爲21/14/11 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：遊戲監管風險，市場競爭風險，新產品質量不及預期風險等。
