投資摘要： 　　國內反光材料行業龍頭，不斷拓展市場空間。公司是國內反光材料行業規模最大的企業之一，已具備全系列反光材料的研發及生產能力，包括玻璃微珠型及微棱鏡型反光材料，近幾年以公司爲代表的國內反光材料企業快速崛起，不斷搶佔國內外市場份額。 公司發展起步於玻璃微珠型反光材料，現有產能3000 萬平方米/年，近幾年受益於在車牌膜及半成品領域市場份額的提升，以及反光背心等的逐步推廣，公司玻璃微珠型反光材料業務保持穩步增長。 公司是國內唯一突破微棱鏡型反光材料技術壁壘的企業，目前國內市佔率僅約10%，進口替代空間大，公司現有產能1000 萬平方米/年，自2016年投產後，收入增速高，盈利能力強，是公司近年來主要的業績增長點。 　　鋁塑膜國產替代空間大，公司不斷取得突破。鋁塑膜是軟包裝鋰電池產業鏈中壁壘最高的關鍵材料之一，目前全球鋁塑膜市場長期被日韓少數企業佔據，國產化率不足20%，特別在動力電池及儲能領域，鋁塑膜核心技術和產品被日本企業壟斷，高端產品毛利率達60%~80%。公司鋁塑膜技術取得全面突破，技術水平居國內領先地位，現有產能1500 萬平方米/年，已於2017 年二季度進入穩定量產階段，公司正積極拓展中高端市場，促進鋁塑膜業務快速增長。 　　收購華威新材，進軍高性能光學膜領域。2017 年9 月公司完成收購常州華威新材料100%股權，交易價格3.5 億元，標的主要從事高品質液晶顯示用背光材料及模切組件業務，目前核心產品爲增光膜和量子點膜，產能分別2500 萬、300 萬平方米/年。2019 年受主營產品增光膜價格下跌等多重因素影響，華威新材經營業績下降明顯，2020 年增光膜價格有望底部逐步回升，同時公司也優化了量子點膜的生產工藝及銷售方案，預計華威新材業績有望改善。 　　拓展PC/PMMA 材料，打開5G 手機市場。在5G 通信、無線充電、NFC 等技術全面普及背景下，市場對手機背板材料提出新要求，PC/PMMA 複合板材背板加工工藝成熟，成本僅爲玻璃背板的20%~30%，成爲中低端大衆手機背板材料的最佳選擇，市場空間廣闊。公司新建PC/PMMA 複合板材產能1000 萬平方米/年，有望今年下半年開始部分放量，爲公司貢獻業績。 　　投資策略：公司是國內反光材料龍頭，市場份額持續提升，同時內生外延不斷拓展功能性膜材料新品種，未來發展前景廣闊，我們預計2020~2022 年公司EPS 分別爲0.41、0.58、0.72 元，當前股價對應PE 分別爲22、15、12 倍，給予公司六個月目標價11.1 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。 　　風險提示：產品放量不及預期、原材料價格波動、新項目投產不及預期