年报业绩高增长，一季度受疫情影响业绩承压：公司 2019 年度实现营业收入61.22 亿元，同比增幅12.06%；归属上市公司股东的净利润为4.27亿元，同比增幅218.20%，主要系公司整机及电梯零部件业务稳健发展，且对联营企业日立电梯2019 年度确认的投资收益较去年同期增加1.16 亿元，以及2019 年各项减值不到1 亿元，远低于2018 年资产减值损失2.5亿元。公司经营活动产生的现金流量净额为2.39 亿元，同比增幅-12.77%，主要系原材料采购量增加、存货采购金额同比增加所致。公司 2019 年度毛利率为13.84%，比去年同期略微减少。同时，公司年度期间费用相比上季度略有增加，主要因为随订单、产量的增加，人员费用增加，以及维修费上升导致管理费用同比增长6.63%。公司受疫情影响业绩短期承压，2020 年一季度实现收入10.94 亿元，同比下降4.24%；归母净利润0.40亿元，同比下降68.72%。
收入结构持续改善，战略客户及海外订单均翻倍：随着电梯保有量增多、使用量增多以及梯龄的增加，维保服务量将持续增多，维保价值也将越高，未来电梯行业将会是以制造业为主逐步调整到以服务业为主，行业产值总量仍将不断上升，依然有较为广阔的发展前景。公司紧跟时代变换，更加注重电梯服务业发展。2019 年，公司制造业营收50.98 亿元，占收入比83.68%，同比增长10.98%；服务业营收7.75，占收入比12.72%，同比增长29.26%。预计未来公司将进一步优化收入结构，推动服务业占比稳步提升。受房地产宏观调控影响，国内电梯市场需求增速放缓，公司不断适应市场需求，调整优化产品结构，电梯产销量均有提升，2019 年销售1.6万台，同比增长3.72%；但受房地产市场调控影响，项目安装进度减缓，库存量3227 台，同比增长48.92%。公司持续推进“两网一战略”，整合直销渠道资源，扩大战略客户数量，提高市场占有率。公司进一步巩固和加强与中诚联盟成员客户和全国百强房企合作，实现战略客户订单金额创历史新高，在去年的同期基础上将近翻一番。此外，公司紧握“一带一路”的发展机遇，围绕东南亚市场深耕细作，柬埔寨、缅甸等多个海外地区的项目落实签约，产品策划能力、工程服务能力、技术应用能力均得到了有效提升，海外订单金额同比增长约126%。
聚集轨交产业发展，为未来业绩提供有力支撑：公司聚焦轨交产业发展，在以高铁及地铁为代表的轨道交通系统的大力发展的影响下，轨道交通站点设施已成为了电梯市场需求的有力增长点。公司继中标“福平铁路”、“京张铁路”、“蒙西铁路”、“银西铁路”等项目后，又作为牵头单位以“广日-日立”联合体的身份成功中标广州市轨道交通新建线路自动扶梯和电梯采购（含安装）及运维服务项目，中标金额54.96 亿元，该项目对公司进一步扩大轨道交通领域业务起到重要的支撑和推动作用。2019 年公司在轨交市场斩获的订单数量和金额位于行业前列，为公司当前及未来业绩增长提供了有力支撑。
投资建议：我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 0.56 元、0.61 元和 0.70 元，对应PE 分别为12.72 倍、11.65 倍和10.19 倍。维持“推荐”
评级。
风险提示：订单不及预期；原材料价格波动风险；下游需求不及预期。
年報業績高增長，一季度受疫情影響業績承壓：公司 2019 年度實現營業收入61.22 億元，同比增幅12.06%；歸屬上市公司股東的淨利潤為4.27億元，同比增幅218.20%，主要系公司整機及電梯零部件業務穩健發展，且對聯營企業日立電梯2019 年度確認的投資收益較去年同期增加1.16 億元，以及2019 年各項減值不到1 億元，遠低於2018 年資產減值損失2.5億元。公司經營活動產生的現金流量淨額為2.39 億元，同比增幅-12.77%，主要系原材料採購量增加、存貨採購金額同比增加所致。公司 2019 年度毛利率為13.84%，比去年同期略微減少。同時，公司年度期間費用相比上季度略有增加，主要因為隨訂單、產量的增加，人員費用增加，以及維修費上升導致管理費用同比增長6.63%。公司受疫情影響業績短期承壓，2020 年一季度實現收入10.94 億元，同比下降4.24%；歸母淨利潤0.40億元，同比下降68.72%。
收入結構持續改善，戰略客户及海外訂單均翻倍：隨着電梯保有量增多、使用量增多以及梯齡的增加，維保服務量將持續增多，維保價值也將越高，未來電梯行業將會是以製造業為主逐步調整到以服務業為主，行業產值總量仍將不斷上升，依然有較為廣闊的發展前景。公司緊跟時代變換，更加註重電梯服務業發展。2019 年，公司製造業營收50.98 億元，佔收入比83.68%，同比增長10.98%；服務業營收7.75，佔收入比12.72%，同比增長29.26%。預計未來公司將進一步優化收入結構，推動服務業佔比穩步提升。受房地產宏觀調控影響，國內電梯市場需求增速放緩，公司不斷適應市場需求，調整優化產品結構，電梯產銷量均有提升，2019 年銷售1.6萬台，同比增長3.72%；但受房地產市場調控影響，項目安裝進度減緩，庫存量3227 台，同比增長48.92%。公司持續推進“兩網一戰略”，整合直銷渠道資源，擴大戰略客户數量，提高市場佔有率。公司進一步鞏固和加強與中誠聯盟成員客户和全國百強房企合作，實現戰略客户訂單金額創歷史新高，在去年的同期基礎上將近翻一番。此外，公司緊握“一帶一路”的發展機遇，圍繞東南亞市場深耕細作，柬埔寨、緬甸等多個海外地區的項目落實簽約，產品策劃能力、工程服務能力、技術應用能力均得到了有效提升，海外訂單金額同比增長約126%。
聚集軌交產業發展，為未來業績提供有力支撐：公司聚焦軌交產業發展，在以高鐵及地鐵為代表的軌道交通系統的大力發展的影響下，軌道交通站點設施已成為了電梯市場需求的有力增長點。公司繼中標“福平鐵路”、“京張鐵路”、“蒙西鐵路”、“銀西鐵路”等項目後，又作為牽頭單位以“廣日-日立”聯合體的身份成功中標廣州市軌道交通新建線路自動扶梯和電梯採購（含安裝）及運維服務項目，中標金額54.96 億元，該項目對公司進一步擴大軌道交通領域業務起到重要的支撐和推動作用。2019 年公司在軌交市場斬獲的訂單數量和金額位於行業前列，為公司當前及未來業績增長提供了有力支撐。
投資建議：我們預測 2020-2022 年公司的 EPS 分別為 0.56 元、0.61 元和 0.70 元，對應PE 分別為12.72 倍、11.65 倍和10.19 倍。維持“推薦”
評級。
風險提示：訂單不及預期；原材料價格波動風險；下游需求不及預期。
