事件：尚纬股份公布2019 年年报，报告期内公司实现营收20.34 亿元，同比增长29.10%；实现归母净利润1.04 亿元，同比增长78.82%；基本每股收益0.20 元/股，同比增长81.82%；加权平均净资产收益率7.09%，同比增加3.04pcts；经营活动产生的现金流量净额5344.97 万元，2018 年同期为-2.16 亿元。另外，公司公布了2020 年一季报，报告期内，公司实现营收2.06 亿元，同比下滑52.73%；实现归母净利润-1504.74万元，同比下滑178.42%。

各项业务多点开花，推动业绩快速增长：2019 年公司持续加大国内外市场开拓提升市场份额，各项业务全面增长，具体来看：1）公司在钢铁冶炼、石油化工、电气装备等传统优势领域的竞争优势得到不断巩固和加强，服务水平和市占率不断提升，全年实现销售收入12.21亿元，同比大幅增长60%；2）轨交方面，2018 年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放B1 类电缆产品，获得广泛认可，2019 年公司陆续参与了北京、西安、成都等三十余个城市的地铁项目建设，以及沪通铁路、渝怀铁路、京源铁路等十余条铁路项目建设，实现销售收入2.61 亿元，同比大幅增长65%；3）核电及新能源领域，2019 年公司成功中标“华龙一号”全球首堆示范工程--中核福清核电站5&6 号机组项目以及全球首座高温气冷堆核电站示范工程--石岛湾核电站项目订单，同时光伏、风电领域订单保持稳定增长，使得该部分实现销售收入2.45 亿元，同比增长30%；4）电力电缆方面，随着国民经济发展对大规模的电力输送和供应需求的不断提升， 公司加大了在超高压电力电缆的市场开拓力度，2019 年实现销售收入近1 亿元，同比大幅增长389%；5）海外拓展开花结果，18 年公司专门成立了国际事业部，重点拓展一带一路沿线国家，并与大型央企建立战略合作伙伴关系，以联合体的方式共同开发海外市场，2019 年公司海外市场实现稳步增长，销售收入达到2.18 亿元，同比增长28%。

产品结构不断优化，应收账款管控水平明显改善：2019 年公司综合毛利率达到21.42%，同比提升2.17pcts，达到近年最高水平，使得净利润增速远高于营收增速，其中，普通电缆毛利率19.91%，同比增加4.35pcts，特种电缆22.42%，同比增加1.78pcts。毛利率的提升主要得益于公司不断优化产品结构，高附加值产品市场份额实现快速增长。另外，公司近年来持续完善应收账款的管理，强化在事前、事中、事后对应收账款采取不同的管理方法，降低应收账款收回风险。2019 年公司应收账款风险防控水平得到明显改善，应收账款占营收比例同比下降4.78pcts，应收账款回收率同比增长12%，公司经营性现金流情况也得到大幅改善。

股权激励业绩高要求彰显信心，2020Q1 业绩承压，后期有望恢复高增：2018 年，公司完成向符合授予条件的135 名激励对象授予954 万股限制性股票，激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，对应解锁条件2018-2020 年净利润分别为0.5/1/2 亿元，股权激励的高要求充分彰显了管理层对公司未来的经营信心。2020Q1，受新冠疫情影响，公司服务的部分工程项目建设延迟、产品交货延后，导致公司营收和归母净利均出现一定幅度的下滑，但目前公司已全面复工复产，根据公司在手订单情况，新增存货同比增加56.65%，预计Q2 公司业绩有望显著恢复。

投资建议：我们预计公司2020-2022 年营收分别为28/35/41 亿元，增速分别为38%/23%/18%；归母净利润分别为2.13/2.66/3.14 亿元，增速分别为105%/25%/18%；维持“增持-A”评级，6 个月目标价8.2元。

风险提示：竞争加剧导致毛利率大幅下滑；铜等主要原材料价格大幅上涨等。