投资要点
A 股体量最大的供应链集成服务商。物产中大集团股份有限公司是中国具有影响力的大宗商品供应链集成服务商之一，世界500 强企业。公司2015年完成混合所有制改革并实现整体上市，实际控制人为浙江省国资委。公司2019 年供应链业务营业收入在A 股同类公司中位居第一，金属、能源、化工等生产资料核心品种营业规模均位列全国前三。
打造领先的平台化运营体系，支持公司从做大到做强。平台化运营体系是公司区别于同行的一大特色，这能解决传统供应链服务企业遇到的业务复杂、高度依赖团队及个人和风控难度大等运营管理上的主要痛点。公司通过加强大客户开发、垂直产业整合、构筑智慧物流服务体系、积极探索新技术应用，不断做强做大。
国企改革先锋，持续深化混改。作为入选《国企改革12 样本》企业，公司长期坚持管理改革创新。早在90 年代末，在主要子公司层面就实施了工会持股，2015 年实现整体上市后，公司通过员工持股、“二次混改”持续完善成员公司和上市公司双重员工持股结构，激发员工活力。
主业稳健，家底雄厚，股东回报丰厚。2015-2019 年公司营收及利润持续稳定增长。作为浙江省大型国有流通企业，经过多年的发展积累了雄厚的家底，整体上市时全部资产都进入了上市公司。公司分红率较高，2015-2019 年平均分红率（现金分红额/归母净利润）达到47.3%。
投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 为0.50、0.56、0.60 元，2020 年5月15 日收盘价（4.58 元）对应2020-2022 年的PE 为9.2、8.1、7.6 倍，对应2020 年PB 为0.9 倍，假设按照2019 年46%的分红率，对应股息率为5.0%、5.7%、6.0%。公司是A 股体量最大的供应链集成服务商，通过打造领先的平台化运营体系，通过持续深化混改，激发员工活力，支持公司从做大到做强；。公司主业稳健，家底雄厚，股东回报丰厚，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
风险提示：经济形势大幅恶化，大宗商品价格剧烈波动，资产减值超出预期，分红政策变化等
投資要點
A 股體量最大的供應鏈集成服務商。物產中大集團股份有限公司是中國具有影響力的大宗商品供應鏈集成服務商之一，世界500 強企業。公司2015年完成混合所有制改革並實現整體上市，實際控制人爲浙江省國資委。公司2019 年供應鏈業務營業收入在A 股同類公司中位居第一，金屬、能源、化工等生產資料核心品種營業規模均位列全國前三。
打造領先的平臺化運營體系，支持公司從做大到做強。平臺化運營體系是公司區別於同行的一大特色，這能解決傳統供應鏈服務企業遇到的業務複雜、高度依賴團隊及個人和風控難度大等運營管理上的主要痛點。公司通過加強大客戶開發、垂直產業整合、構築智慧物流服務體系、積極探索新技術應用，不斷做強做大。
國企改革先鋒，持續深化混改。作爲入選《國企改革12 樣本》企業，公司長期堅持管理改革創新。早在90 年代末，在主要子公司層面就實施了工會持股，2015 年實現整體上市後，公司通過員工持股、“二次混改”持續完善成員公司和上市公司雙重員工持股結構，激發員工活力。
主業穩健，家底雄厚，股東回報豐厚。2015-2019 年公司營收及利潤持續穩定增長。作爲浙江省大型國有流通企業，經過多年的發展積累了雄厚的家底，整體上市時全部資產都進入了上市公司。公司分紅率較高，2015-2019 年平均分紅率（現金分紅額/歸母淨利潤）達到47.3%。
投資建議。預計公司2020-2022 年EPS 爲0.50、0.56、0.60 元，2020 年5月15 日收盤價（4.58 元）對應2020-2022 年的PE 爲9.2、8.1、7.6 倍，對應2020 年PB 爲0.9 倍，假設按照2019 年46%的分紅率，對應股息率爲5.0%、5.7%、6.0%。公司是A 股體量最大的供應鏈集成服務商，通過打造領先的平臺化運營體系，通過持續深化混改，激發員工活力，支持公司從做大到做強；。公司主業穩健，家底雄厚，股東回報豐厚，首次覆蓋給予“審慎增持”評級。
風險提示：經濟形勢大幅惡化，大宗商品價格劇烈波動，資產減值超出預期，分紅政策變化等
