广告业务拖累公司19 年利润水平，20Q1 由于疫情影响短期业绩承压。
中视传媒2019 年实现营收8.56 亿元，同比增长5.54%，归母净利润8989.24万元，同比减少21.51%。其中广告营收3.57 亿元，同比下降7.53%，毛利额同比下降56.31%；影视营收2.57 亿元，同比增长32.02%，毛利额同比增长24.57%；旅游营收2.39 亿元，同比增长4.72%，毛利额同比增长4.22%。
2019 年底，中视广告取得总台2020 年农业农村频道整频道广告资源承包运营权，但受宏观经济下滑、新媒体广告冲击加大及广告代理成本增加的影响，公司19 年广告销售收入同比下降，毛利率同比下滑18.65pct。
20Q1 新冠疫情后，公司旅游业务及广告业务受到影响，无锡影视基地和南海影视城阶段性闭园，广告业务维持现有订单和开拓新客户方面困难增加，公司Q1 营收1.56 亿元，同比下降25.32%，归母净利润为亏损3284 万元。
19 年以来国有融媒体、超高清及广电整合自上而下持续推进，中视传媒为央视旗下平台，子公司中视北方深耕超高清业务，契合政策发展方向。
融媒体方面，19 年7 月，中央广播电视总台总经理室成立，提出“建设国际一流新型主流媒体”，”产业经营思路要进一步创新开拓“，“构建总台经营体系，实现大文化、大资本、大经营的战略蓝图“，“加强资源整合配置，充分利用市场化手段，做大做优总台产业“，”培育资本运作能力，探索混合经营和股权激励改革工作，以“文化＋金融”补足发展短板“等发展思路。
超高清方面，2019 年3 月工信部等印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022 年)》，提出2022 年我国超高清视频产业总体规模超过4 万亿元，4K 产业生态体系基本完善，8K 关键技术产品研发和产业化取得突破，形成一批具有国际竞争力的企业。19 年8 月19 日广电总局发布《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》，再次强化加快高清电视和4K/8K 超高清领域建设，同时特别提出支持已上市企业做强做大。
广电整合方面，国家广播电视总局20 年3 月2 日在京召开电视电话会议，启动全国有线电视网络整合和广电5G 建设一体化发展工作。
投资建议：20 年由于疫情影响，公司预计经营业绩受到影响，但不影响公司长期的持续盈利能力，公司将全力落实影视、广告及旅游方面经营战略。
考虑疫情情况和Q1 业绩，我们下调公司业绩，预计20-22 年净利润分别为0.96 亿/1.33 亿/1.57 亿元（20-21 年前值1.89 亿/2.18 亿，22 年无前值），我们在行业大方向上，维持从年初以来对于融媒体、超高清及广电整合大逻辑看好，中视作为央视旗下传媒上市平台有望再获发展契机，继续结合政策变化关注，维持买入评级。
风险提示：疫情影响，公司与股东资源协同不达预期，宏观经济对广告投放影响，新媒体新技术竞争影响，影视项目制作及销售不达预期。
廣告業務拖累公司19 年利潤水平，20Q1 由於疫情影響短期業績承壓。
中視傳媒2019 年實現營收8.56 億元，同比增長5.54%，歸母淨利潤8989.24萬元，同比減少21.51%。其中廣告營收3.57 億元，同比下降7.53%，毛利額同比下降56.31%；影視營收2.57 億元，同比增長32.02%，毛利額同比增長24.57%；旅遊營收2.39 億元，同比增長4.72%，毛利額同比增長4.22%。
2019 年底，中視廣告取得總枱2020 年農業農村頻道整頻道廣告資源承包運營權，但受宏觀經濟下滑、新媒體廣告衝擊加大及廣告代理成本增加的影響，公司19 年廣告銷售收入同比下降，毛利率同比下滑18.65pct。
20Q1 新冠疫情後，公司旅遊業務及廣告業務受到影響，無錫影視基地和南海影視城階段性閉園，廣告業務維持現有訂單和開拓新客户方面困難增加，公司Q1 營收1.56 億元，同比下降25.32%，歸母淨利潤為虧損3284 萬元。
19 年以來國有融媒體、超高清及廣電整合自上而下持續推進，中視傳媒為央視旗下平臺，子公司中視北方深耕超高清業務，契合政策發展方向。
融媒體方面，19 年7 月，中央廣播電視總枱總經理室成立，提出“建設國際一流新型主流媒體”，”產業經營思路要進一步創新開拓“，“構建總枱經營體系，實現大文化、大資本、大經營的戰略藍圖“，“加強資源整合配置，充分利用市場化手段，做大做優總枱產業“，”培育資本運作能力，探索混合經營和股權激勵改革工作，以“文化＋金融”補足發展短板“等發展思路。
超高清方面，2019 年3 月工信部等印發《超高清視頻產業發展行動計劃(2019-2022 年)》，提出2022 年我國超高清視頻產業總體規模超過4 萬億元，4K 產業生態體系基本完善，8K 關鍵技術產品研發和產業化取得突破，形成一批具有國際競爭力的企業。19 年8 月19 日廣電總局發佈《關於推動廣播電視和網絡視聽產業高質量發展的意見》，再次強化加快高清電視和4K/8K 超高清領域建設，同時特別提出支持已上市企業做強做大。
廣電整合方面，國家廣播電視總局20 年3 月2 日在京召開電視電話會議，啟動全國有線電視網絡整合和廣電5G 建設一體化發展工作。
投資建議：20 年由於疫情影響，公司預計經營業績受到影響，但不影響公司長期的持續盈利能力，公司將全力落實影視、廣告及旅遊方面經營戰略。
考慮疫情情況和Q1 業績，我們下調公司業績，預計20-22 年淨利潤分別為0.96 億/1.33 億/1.57 億元（20-21 年前值1.89 億/2.18 億，22 年無前值），我們在行業大方向上，維持從年初以來對於融媒體、超高清及廣電整合大邏輯看好，中視作為央視旗下傳媒上市平臺有望再獲發展契機，繼續結合政策變化關注，維持買入評級。
風險提示：疫情影響，公司與股東資源協同不達預期，宏觀經濟對廣告投放影響，新媒體新技術競爭影響，影視項目製作及銷售不達預期。
