投资要点
“金标”第一次统一规范现金机具，重塑竞争格局淘汰落后产能利好行业龙头。人民银行发布的《人民币现金机具鉴别能力技术规范》
第一次将之前没有任何鉴伪标准可依的现金机具统一规范起来，将重塑行业竞争格局，依靠低质低价竞争，例如贴牌、作坊式运作的公司，由于不具备足够的自主研发能力，无法快速跟上行业步伐，将逐步被市场淘汰。
清分机替代空间51-91 亿元，点钞机替代空间37-55 亿元，集中在今明两年完成替换，少数国内厂商角逐该市场。截至2019 年底，我国银行网点共有22.8 万个，本轮替代范围将基本覆盖我国所有银行网点。我们估测，每个网点清分机平均采购规模3-5 万元，点钞机平均采购规模2-3 万元，假设80%银行网点重新采购，那么替代规模分别达55-91、37-55 亿元。绝大多数银行在2019 年正式开启并完成了新的现金机具招标。我们判断中标公司的收入会在今明两年集中体现。国产趋势已定，招标数据显示份额向本土龙头集中，从银行采购项目结果可看出，古鳌科技、聚龙股份、中钞信达、广电运通等基本垄断了入围候选人名单。
公司银行自助设备有望成为新增长点。国内各大银行均已将智慧银行网点转型升级作为战略重点并积极推进实施，22 余万银行网点转型将产生大量的自助设备需求。和现金处理设备相比，自助设备尤其是非现金自助设备处于市场快速增长期，产品功能尚未定型，各厂商之间的产品与增值服务存在一定的差异性，因而自助设备的毛利率较高。公司此前已对智慧银行系列产品研发布局，将从研发期进入销售阶段。公司智慧银行系列产品，尤其是智能保管柜和智能印鉴卡柜，有望成为新增长点。
公司战略转型升级加快。公司上市后一直谋求主营业务的转型升级，2020 年4 月公司以2400 万元收购钱育信息60%股权（专注期权交易系统开发）探索战略转型升级。4 月底公司发布非公开发行预案，向三名特定对象募资不超过4.5 亿元（发行价23.91 元/股）。引入战略投资者将加快公司在金融科技领域的战略转型升级，双方在技术、产品、客户、人才及专家资源共享等多方面开展合作，同时战略投资者在公司主业及上下游的并购重组等产业运作中协助提供包括资本在内的全方位支持。
盈利预测和投资评级：预计2020-2022 年净利润分别为0.67/0.82/1.00亿元，现价对应PE 分别为59/48/40 倍。回顾上一轮银行现金机具采购周期，聚龙股份的PE（TTM）平均值50 倍，可作为古鳌估值下限的安全垫。考虑到公司新自主产品放量在即，同时未来业务转型升级的增长预期，理应享有溢价，并且对标行业公司2019 年平均静态估值达到112倍，古鳌静态估值为88.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：疫情影响银行采购进度，业务战略升级缓慢
投資要點
“金標”第一次統一規範現金機具，重塑競爭格局淘汰落後產能利好行業龍頭。人民銀行發佈的《人民幣現金機具鑑別能力技術規範》
第一次將之前沒有任何鑑僞標準可依的現金機具統一規範起來，將重塑行業競爭格局，依靠低質低價競爭，例如貼牌、作坊式運作的公司，由於不具備足夠的自主研發能力，無法快速跟上行業步伐，將逐步被市場淘汰。
清分機替代空間51-91 億元，點鈔機替代空間37-55 億元，集中在今明兩年完成替換，少數國內廠商角逐該市場。截至2019 年底，我國銀行網點共有22.8 萬個，本輪替代範圍將基本覆蓋我國所有銀行網點。我們估測，每個網點清分機平均採購規模3-5 萬元，點鈔機平均採購規模2-3 萬元，假設80%銀行網點重新採購，那麼替代規模分別達55-91、37-55 億元。絕大多數銀行在2019 年正式開啓並完成了新的現金機具招標。我們判斷中標公司的收入會在今明兩年集中體現。國產趨勢已定，招標數據顯示份額向本土龍頭集中，從銀行採購項目結果可看出，古鰲科技、聚龍股份、中鈔信達、廣電運通等基本壟斷了入圍候選人名單。
公司銀行自助設備有望成爲新增長點。國內各大銀行均已將智慧銀行網點轉型升級作爲戰略重點並積極推進實施，22 餘萬銀行網點轉型將產生大量的自助設備需求。和現金處理設備相比，自助設備尤其是非現金自助設備處於市場快速增長期，產品功能尚未定型，各廠商之間的產品與增值服務存在一定的差異性，因而自助設備的毛利率較高。公司此前已對智慧銀行系列產品研發佈局，將從研發期進入銷售階段。公司智慧銀行系列產品，尤其是智能保管櫃和智能印鑑卡櫃，有望成爲新增長點。
公司戰略轉型升級加快。公司上市後一直謀求主營業務的轉型升級，2020 年4 月公司以2400 萬元收購錢育信息60%股權（專注期權交易系統開發）探索戰略轉型升級。4 月底公司發佈非公開發行預案，向三名特定對象募資不超過4.5 億元（發行價23.91 元/股）。引入戰略投資者將加快公司在金融科技領域的戰略轉型升級，雙方在技術、產品、客戶、人才及專家資源共享等多方面開展合作，同時戰略投資者在公司主業及上下游的併購重組等產業運作中協助提供包括資本在內的全方位支持。
盈利預測和投資評級：預計2020-2022 年淨利潤分別爲0.67/0.82/1.00億元，現價對應PE 分別爲59/48/40 倍。回顧上一輪銀行現金機具採購週期，聚龍股份的PE（TTM）平均值50 倍，可作爲古鰲估值下限的安全墊。考慮到公司新自主產品放量在即，同時未來業務轉型升級的增長預期，理應享有溢價，並且對標行業公司2019 年平均靜態估值達到112倍，古鰲靜態估值爲88.5 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：疫情影響銀行採購進度，業務戰略升級緩慢
