公司動態事項 　　公司發佈2019年年報和2020年一季報。公司2019年實現營收41.70億元，同比增長4.08%，歸母淨利潤3.26億元，同比增長16.25%，業績符合預期。公司發佈2020 年一季報，實現營業收入 6.51 億元，同比下降-5.54%，歸母淨利潤 0.48 億元，同比下降-19.80%，一季度業績下滑主要考慮受疫情影響，公司及上下游企業復工復產時間普遍延遲，公司在建項目無法按計劃正常推進，工程項目進度受到一定程度的影響所致，隨着國內疫情防控形勢的趨於平穩向好，公司復工復產工作的推進，公司業績有望恢復。 事項點評 　　運營業務穩步增長，帶動整體毛利率提升 　　2019 年公司實現營業收入41.70 億元，其中水務運營業務貢獻銷售收入13.75 億元，同比增長16.23%；環境工程EPC 業務貢獻銷售收入25.97 億元，同比下滑1.93%；污水處理設備銷售業務貢獻銷售收入1.84 億元，業績符合預期。公司運營業務收入佔比爲32.97%，較去年同期繼續提升0.03pct，目前公司擁有的污水處理廠處理規模（含在建）達到561 萬噸/日，較2018 年底增加了50 萬噸/日處理規模。運營業務穩步增長，也帶動了公司整體毛利率提升，公司2019 年整體毛利率爲24.89%，較去年同期提升2.86pct，盈利能力增強。 　　公司在手訂單充足，業績增長有保障 　　2019年全年公司新增投資類項目7個，均爲公司已有項目的提標改造。 　　全年新增運營類訂單金額6.22億元，處於施工期訂單未完成投資金額爲27.61億元。新增107個EP、EPC等工程項目，總合同額合計30.36億元，在手訂單未確認收入金額爲39.27億元。公司在手訂單充足，業績增長確定性較強。 　　中節能入主有望帶來協同效應，繼續看好公司輕資產運營業務的發展公司擬向中節能轉讓所持 15%國禎環保的股權，完成交易後，中節能將擁有公司 23.69%的股份，成爲公司的控股股東。轉讓價格爲14.6636元/股，溢價轉讓也彰顯股東對公司發展信心。此次股權轉讓公司附有《業績承諾補償協議》，公司承諾2020 年度淨利潤將不低於 3.5 億元。看好中節能控股後與公司業務形成合力，進一步強化公司在長江大保護市場中的競爭力，進一步推進公司輕資產運營業務的發展。 投資建議 　　公司業務覆蓋城市水環境、小城鎮、工業三大水處理領域，預測2020-2021 年公司實現歸屬母公司的淨利潤分別爲3.97 億元、4.39 億元、4.94 億元，同比增長分別爲21.56%、10.52%、12.62%；EPS 分別爲 0.58 元、0.65 元和 0.73 元，對應的動態市盈率分別爲17.86 倍、16.16 倍、14.35 倍。公司運營業績持續穩定增長，中節能溢價入主，彰顯對公司發展信心。看好中節能助力公司角逐長江大保護市場。公司2019 年整體毛利率提升，盈利能力增強，繼續看好公司輕資產運營業務的發展。未來六個月內，維持“增持”評級。 　　風險提示 　　市場競爭加劇導致毛利率下降風險；融資改善不達預期風險；項目進度不達預期風險。