投资要点
华孚时尚2019 年实现营收158.87 亿元,同增11.04%,实现归母净利润4.02 亿元,同减46.49%,实现扣非归母净利润0.51 亿元,同减83.40%;其中2019 年四季度实现营收48.26 亿元,同增35.06%,实现归母净利润-0.05 亿元,同减124.77%。2020Q1 公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为23.06、-0.30 及-0.68 亿元,同比-36.55%、-117.69%及-176.37%。2019 年度公司计划向全体股东每10 股派发现金红利1.41元(含税)。
拆分产品来看,全年公司的纱线业务实现营收71.57 亿元,同减0.89%;网链业务实现营收86.54 亿元,同增23.33%。纱线和网链分别占总营收的45%和54%,分别同比下降5.5pct 和上升5.5pct。分地区来看,年内公司的境内销售营收为134.48 亿元,同增10%;境外业务营收为23.63亿元,同增17%。
利润率情况:公司全年的毛利率水平达到7.86%,较上年同期下降2.66pct,净利率达到2.59%,同比下降2.67pct。分业务来看,纱线和网链的业务毛利率分别为12.32%和3.60%,分别同比下降3.37pct 和下降1.14pct。毛利率下降主要系棉花价格持续走低导致公司的ASP 有所下滑,公司每年的棉花采购期集中在三四季度,2019 年度的棉花成本约为15500 元/吨左右,而2019 年度的棉花市场均价为13500 元/吨左右,导致了毛利率的下滑。
产能情况:截至2019 年底,公司的总产能为189 万锭。其中新疆有100万锭,越南有28 万锭,剩下的产能分布在江西,浙江和安徽。产能释放上,公司预计按照目前的进度2020 年会释放15 万锭的新产能。
现金流情况:现金流方面,2019 年度公司实现经营性现金流共18.93 亿元,同增23.79 亿元,经营现金流占净利润比为470.53%,大幅上升,去年同期的现金流占比为-64.62%。主要系经营业务加快所致。
费用率情况:2019 年度,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.36%/2.89%/2.30%/0.65%,分别较去年同期减少0.32pct/增加0.11pct/增加0.18pct/减少0.06pct。费用率情况保持稳定。
盈利预测:预测公司2020、2021 年的营收为127.25、146.22 亿,同比下降19.9%、增长14.9%,净利润3.55、6.48 亿元,同增-11.9%、82.9%,对应2020 年4 月29 日收盘价的P/E 分别为21.4、11.7 倍。
风险提示:消费复苏不及预期,棉花价格大幅下滑。
投資要點
華孚時尚2019 年實現營收158.87 億元,同增11.04%,實現歸母淨利潤4.02 億元,同減46.49%,實現扣非歸母淨利潤0.51 億元,同減83.40%;其中2019 年四季度實現營收48.26 億元,同增35.06%,實現歸母淨利潤-0.05 億元,同減124.77%。2020Q1 公司實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別為23.06、-0.30 及-0.68 億元,同比-36.55%、-117.69%及-176.37%。2019 年度公司計劃向全體股東每10 股派發現金紅利1.41元(含税)。
拆分產品來看,全年公司的紗線業務實現營收71.57 億元,同減0.89%;網鏈業務實現營收86.54 億元,同增23.33%。紗線和網鏈分別佔總營收的45%和54%,分別同比下降5.5pct 和上升5.5pct。分地區來看,年內公司的境內銷售營收為134.48 億元,同增10%;境外業務營收為23.63億元,同增17%。
利潤率情況:公司全年的毛利率水平達到7.86%,較上年同期下降2.66pct,淨利率達到2.59%,同比下降2.67pct。分業務來看,紗線和網鏈的業務毛利率分別為12.32%和3.60%,分別同比下降3.37pct 和下降1.14pct。毛利率下降主要系棉花價格持續走低導致公司的ASP 有所下滑,公司每年的棉花采購期集中在三四季度,2019 年度的棉花成本約為15500 元/噸左右,而2019 年度的棉花市場均價為13500 元/噸左右,導致了毛利率的下滑。
產能情況:截至2019 年底,公司的總產能為189 萬錠。其中新疆有100萬錠,越南有28 萬錠,剩下的產能分佈在江西,浙江和安徽。產能釋放上,公司預計按照目前的進度2020 年會釋放15 萬錠的新產能。
現金流情況:現金流方面,2019 年度公司實現經營性現金流共18.93 億元,同增23.79 億元,經營現金流佔淨利潤比為470.53%,大幅上升,去年同期的現金流佔比為-64.62%。主要系經營業務加快所致。
費用率情況:2019 年度,公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別為1.36%/2.89%/2.30%/0.65%,分別較去年同期減少0.32pct/增加0.11pct/增加0.18pct/減少0.06pct。費用率情況保持穩定。
盈利預測:預測公司2020、2021 年的營收為127.25、146.22 億,同比下降19.9%、增長14.9%,淨利潤3.55、6.48 億元,同增-11.9%、82.9%,對應2020 年4 月29 日收盤價的P/E 分別為21.4、11.7 倍。
風險提示:消費復甦不及預期,棉花價格大幅下滑。