投資要點： 公司披露2019 年報及2020 一季報，業績增速符合預期。2019 年公司主營業務穩健快速增長，實現營業收入1052.1 億元，比上一年同期增長25.6%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤146.1 億元，比上一年同期增長24.4%。2020Q1 公司營業收入195.2 億元，同比增長89.6%，歸母淨利潤28.9 億元，同比增速-2.6%。 公司銷售穩健，回款良好。2019 年公司實現銷售額1431.7 億元，同比下降12.0%，其中，產業新城業務園區結算收入額368.4 億元，園區配套住宅業務簽約銷售額1,029.4 億元，其他業務（物業、酒店）銷售額34.0 億元。公司簽約銷售面積共計1,184.2 萬平方米，同比下降21.2%。公司通過狠抓經營管理，積極回款，公司全年銷售商品提供勞務收到的現金達879.3 億元，同比增長17.1%，經營活動產生的現金流入943.8 億元，同比增長17.9%，銷售回款持續增長，銷售回款率提升顯著。 財務指標改善。公司2019 年融資餘額1,792.2 億元，平均融資成本7.9%，其中公司債發行成本由2018 年的8.3%降低至5.5%。目前公司尚未使用的授信額度達2676.8 億元。財務狀況改善明顯，經營與籌資現金流均爲正值。公司貨幣資金 429.6 億元，是短期借款及一年內到期的非流動負債的0.7 倍；公司資產負債率爲 83.9%，同比下降 2.8 個百分點。 加快貫徹“新模式、新領域、新地域”的三新戰略。2019 年公司各地產業園區新增簽約入園企業545 家，新增簽約投資額1956.1 億元，同比增長17.8%，其中環京區域新增入園企業115 家，新增簽約投資額337.4 億元，同比增長32.8%；環北京以外區域新增入園企業430 家，新增簽約投資額1618.7 億元，同比增長15.1%。報告期內公司產業服務收入 274.1 億元，其中環京區域產業服務收入55.1 億元，環北京以外區域產業服務收入218.1 億元，同比增長 73%。 職業經理人團隊搭建完畢、積極探索地產新領域。在新領域方面，公司在傳統產業新城主營業務領域外，積極探索並佈局包括商業綜合體、公共住房、康養、科學社區等相關領域，除牌公司武漢長江中心綜合體項目，佈局深圳市坪山區碧嶺頂等城市更新項目，並持續推進公共住房、康養方面等項目。在新地域方面，報告期內通過北京麗澤、武漢長江中心兩大標杆項目進入北京及華中片區核心圈層，開啓公司新業務在覈心都市圈內的佈局。 投資建議：維持增持評級，下調2020-21 盈利預測，新增2022 預測。公司在融資端得到平安支持，產業新城這一獨特商業模式有望繼續貢獻高業績增速，隨着高管團隊加盟，公司在商業地產等新領域探索有望獲取新的增長可能性，維持增持評級，預計2020-22 年公司實現歸母淨利潤181.7/210.6/246.1 億元（原預計2020-21 年爲205/272 億元），同比增速24.4%/15.9%/16.8%，對應EPS 爲6.03/6.99/8.17 元，當前價格對應PE 爲3.8/3.3/2.8X。