事件概述
公司发布2019 年年度报告和2020 年一季度报告,公司在2019年度实现营收29.74 亿元,同比减少5.78%,归母净利润为0.22亿元,同比减少71.68%。2020 年一季度公司实现营收5.69 亿元,同比减少17.54% ,归母净利润-0.59 亿元, 同比下滑1296%。
光模块业务整合顺利,下半年有望扭亏为盈
业绩下滑的主要原因是2019 年由于并购 Oclaro 日本公司部分资产,研发费用和其它期间费用均不同程度有所增加,但生产出货需要一定时间爬坡,导致2019 年光模块业务亏损。2019 年主要由于光模块产品占比提升,公司整体毛利率由2018 年的11.63%增涨到17.49%,随着光模块产品的营收占比不断提升,未来毛利率有望持续改善。2020 年一季度公司产能因疫情持续受到影响,多处生产基地停工,导致一季度平均交付达成率仅为61.2%,在手订单积压严重,截止到一季度末公司积压ICT 业务订单约4.81 亿元、光模块订单1.23 亿元。其中,新并表的日本光电子子公司(CIG 日本相模原公司)因为产能和费用同比上涨等原因导致亏损。另外,一季度公司生产原材料如电容等因为疫情导致价格大幅上涨,也对业绩产生了一定的影响。随着产能迅速提升,以及并购后立项研发的新产品及降成本的老产品的加快导入,预计光电子事业部从 2020 年下半年起将扭亏为盈。
公司加大高速光模块产品研发投入
公司研发费用由上年的1.31 亿元上升到2.73 亿元,同比增加108.2%,占营收比重9.17%。公司研发费用大幅增加主要因并入日本子公司产生的光模块相关研发投入。高端光模块产品研发投入已经收到成效,公司已经开发出100G、200G 和400GPAM4 光模块产品,产品线已覆盖 DR1/FR1 及 DR4/FR4/LR4各种光模块规格。持续研发新的高速光模块产品如已经研制成功的5G 回传承载网络的200G LR4(10km)项目和应用于大数据中心的200G FR4+(2km/3km)项目,以及计划将在2020 年推出的低成本200G QSFP56 光模块和正在研发的800G 光模块、硅光400G DR4 方案。
非公开定增顺利完成,光模块放量在即
光模块行业受益于来自5G 承载网和数据中心的强烈需求,中高传输速率光模块需求将高速增长。根据Light Counting 的预测,光模块市场需求未来三年增速达到30%-50%,在2021 年市场规模预计达到120 亿美元,至2025 年市场规模有望突破150亿美元。4 月30 日,公司公告完成非公开发行项目,共募集7.5 亿资金,用于扩建 100G、 200G、 400G 高速光模块和 5G无线通信网络光模块生产线,项目达成之后,公司将形成年产101 万只 100G 光模块、5 万只 200G 光模块、18 万只 400G光模块和 135 万只 5G 无线通信网络光模块的生产能力。项目顺利实施有助于提高公司高端光模块产能,巩固和加强公司的市场优势和地位。
投资建议
公司传统业务稳步增长,光模块业务整合顺利,高端产品有望放量同时不断突破大客户,看好公司2020 年光电子事业部业绩迎来拐点,我们预测 2020-2022 年公司营收分别为39.31 亿元、51.29 亿元、65.51 亿元,归母净利润分别为1.29 亿元、2.42 亿元,3.12 亿元,对应现价 PE 分别为57 倍、30 倍、23 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
海外市场受疫情影响而出现需求萎缩; 5G 建设速度不及预期。
事件概述
公司發佈2019 年年度報告和2020 年一季度報告,公司在2019年度實現營收29.74 億元,同比減少5.78%,歸母淨利潤爲0.22億元,同比減少71.68%。2020 年一季度公司實現營收5.69 億元,同比減少17.54% ,歸母淨利潤-0.59 億元, 同比下滑1296%。
光模塊業務整合順利,下半年有望扭虧爲盈
業績下滑的主要原因是2019 年由於併購 Oclaro 日本公司部分資產,研發費用和其它期間費用均不同程度有所增加,但生產出貨需要一定時間爬坡,導致2019 年光模塊業務虧損。2019 年主要由於光模塊產品佔比提升,公司整體毛利率由2018 年的11.63%增漲到17.49%,隨着光模塊產品的營收佔比不斷提升,未來毛利率有望持續改善。2020 年一季度公司產能因疫情持續受到影響,多處生產基地停工,導致一季度平均交付達成率僅爲61.2%,在手訂單積壓嚴重,截止到一季度末公司積壓ICT 業務訂單約4.81 億元、光模塊訂單1.23 億元。其中,新並表的日本光電子子公司(CIG 日本相模原公司)因爲產能和費用同比上漲等原因導致虧損。另外,一季度公司生產原材料如電容等因爲疫情導致價格大幅上漲,也對業績產生了一定的影響。隨着產能迅速提升,以及併購後立項研發的新產品及降成本的老產品的加快導入,預計光電子事業部從 2020 年下半年起將扭虧爲盈。
公司加大高速光模塊產品研發投入
公司研發費用由上年的1.31 億元上升到2.73 億元,同比增加108.2%,佔營收比重9.17%。公司研發費用大幅增加主要因併入日本子公司產生的光模塊相關研發投入。高端光模塊產品研發投入已經收到成效,公司已經開發出100G、200G 和400GPAM4 光模塊產品,產品線已覆蓋 DR1/FR1 及 DR4/FR4/LR4各種光模塊規格。持續研發新的高速光模塊產品如已經研製成功的5G 回傳承載網絡的200G LR4(10km)項目和應用於大數據中心的200G FR4+(2km/3km)項目,以及計劃將在2020 年推出的低成本200G QSFP56 光模塊和正在研發的800G 光模塊、硅光400G DR4 方案。
非公開定增順利完成,光模塊放量在即
光模塊行業受益於來自5G 承載網和數據中心的強烈需求,中高傳輸速率光模塊需求將高速增長。根據Light Counting 的預測,光模塊市場需求未來三年增速達到30%-50%,在2021 年市場規模預計達到120 億美元,至2025 年市場規模有望突破150億美元。4 月30 日,公司公告完成非公開發行項目,共募集7.5 億資金,用於擴建 100G、 200G、 400G 高速光模塊和 5G無線通信網絡光模塊生產線,項目達成之後,公司將形成年產101 萬隻 100G 光模塊、5 萬隻 200G 光模塊、18 萬隻 400G光模塊和 135 萬隻 5G 無線通信網絡光模塊的生產能力。項目順利實施有助於提高公司高端光模塊產能,鞏固和加強公司的市場優勢和地位。
投資建議
公司傳統業務穩步增長,光模塊業務整合順利,高端產品有望放量同時不斷突破大客戶,看好公司2020 年光電子事業部業績迎來拐點,我們預測 2020-2022 年公司營收分別爲39.31 億元、51.29 億元、65.51 億元,歸母淨利潤分別爲1.29 億元、2.42 億元,3.12 億元,對應現價 PE 分別爲57 倍、30 倍、23 倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示
海外市場受疫情影響而出現需求萎縮; 5G 建設速度不及預期。