公司2019 年年报2020 年一季报逆势增长非偶然现象。公司2019 扣非归母净利润2.1 亿（同增38.29%）， 2020Q1 扣非归母净利润0.18 亿（同增13.48%）。自2017 年下半年汽车行业进入光大汽车时钟衰退时区以来，公司收入增速持续好于行业收入增速。2019 年年报和2020 年一季报收入增速好于行业销量下滑幅度并非偶然。
公司是否仅仅是一家代工企业缺乏竞争壁垒？公司经过多年的“自主研发+对外合作”模式持续保证产品的先进性，目前已经和德国巴斯夫等化工行业巨头保持深度合作，公司自主品牌机油产品已经获得全球整车厂的认证。“贴厂基地”卡位核心地块，覆盖国内主流合资及自主品牌主机厂，JIT（just in time）供应能力具备强客户粘性，仓储能力确保成本控制能力。
投资收益占比大幅提升是否意味着公司对主业缺乏聚焦？公司作为汽车行业领先的平台型公司，依托多年深耕的汽车产业资源，携手上汽、广汽产业资本布局汽车产业新业态和新技术，积极应对行业的新机遇和变化，有效对冲了2017 年以来的行业衰退，并强化公司现有产品的市占率及业务壁垒，投资业绩具备持续性及和主业的协同性。
作为行业龙头目前市值较小是否意味着公司所处行业空间有限？汽车行业目前正处于新一轮朱格拉周期启动初期，以新能源为载体的智能网联或成为带动企业投资增速的重要抓手，新能源汽车替换性普及的过程中汽车产品形态和供应链的重构有望大幅提高汽车单车精细化学品采购金额，进而打开公司所处行业的市场空间，预计公司粘胶类产品会成为未来业务开拓重点，新产品或将再造一个“德联”。
估值与评级：光大汽车时钟已于2019 年四季度运行至复苏时区，疫情下行业复苏受阻，预计随着疫情得到控制及行业刺激政策的出台，后续行业增速边际改善。展望2020 年预计公司销售与利润将持续逆势增长。维持公司20E~21E 归母净利润2.4/3.1 亿元的盈利预测，预计22E 归母净利润为3.6 亿元，对应EPS 0.32 / 0.41/ 0.49 元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车市场复苏不及预期；材料成本上升导致毛利率不及预期；粘胶产品放量不及预期。
公司2019 年年報2020 年一季報逆勢增長非偶然現象。公司2019 扣非歸母淨利潤2.1 億（同增38.29%）， 2020Q1 扣非歸母淨利潤0.18 億（同增13.48%）。自2017 年下半年汽車行業進入光大汽車時鐘衰退時區以來，公司收入增速持續好於行業收入增速。2019 年年報和2020 年一季報收入增速好於行業銷量下滑幅度並非偶然。
公司是否僅僅是一家代工企業缺乏競爭壁壘？公司經過多年的“自主研發+對外合作”模式持續保證產品的先進性，目前已經和德國巴斯夫等化工行業巨頭保持深度合作，公司自主品牌機油產品已經獲得全球整車廠的認證。“貼廠基地”卡位核心地塊，覆蓋國內主流合資及自主品牌主機廠，JIT（just in time）供應能力具備強客户粘性，倉儲能力確保成本控制能力。
投資收益佔比大幅提升是否意味着公司對主業缺乏聚焦？公司作為汽車行業領先的平臺型公司，依託多年深耕的汽車產業資源，攜手上汽、廣汽產業資本佈局汽車產業新業態和新技術，積極應對行業的新機遇和變化，有效對衝了2017 年以來的行業衰退，並強化公司現有產品的市佔率及業務壁壘，投資業績具備持續性及和主業的協同性。
作為行業龍頭目前市值較小是否意味着公司所處行業空間有限？汽車行業目前正處於新一輪朱格拉週期啟動初期，以新能源為載體的智能網聯或成為帶動企業投資增速的重要抓手，新能源汽車替換性普及的過程中汽車產品形態和供應鏈的重構有望大幅提高汽車單車精細化學品採購金額，進而打開公司所處行業的市場空間，預計公司粘膠類產品會成為未來業務開拓重點，新產品或將再造一個“德聯”。
估值與評級：光大汽車時鐘已於2019 年四季度運行至復甦時區，疫情下行業復甦受阻，預計隨着疫情得到控制及行業刺激政策的出臺，後續行業增速邊際改善。展望2020 年預計公司銷售與利潤將持續逆勢增長。維持公司20E~21E 歸母淨利潤2.4/3.1 億元的盈利預測，預計22E 歸母淨利潤為3.6 億元，對應EPS 0.32 / 0.41/ 0.49 元，維持“買入”評級。
風險提示：汽車市場復甦不及預期；材料成本上升導致毛利率不及預期；粘膠產品放量不及預期。
