1. 投资事件
公司发布2019 年年报和2020 年一季报。2019 年公司实现营业收入19.42 亿元，同比增长4.08%，实现归母净利润1.99 亿元，同比增长18.61%。实现扣非净利润1.75 亿元，同比增长8.41%。2020 年一季度公司现营业收入2.3 亿元，同比下降29.18%，实现归母净利润0.2 亿元，同比下降12.33%。
2. 分析判断
2019 年业绩好于预期，2020 年二季度有望改善。2019 年公司实现营业收入19.42 亿元，同比增长4.08%。其中，设计咨询业务收入9.42 亿元，同比增长6.83%。工程总承包收入7.03 亿元，同比下降0.7%。工程监理及项目管理业务收入1.7 亿元，同比下降4.78%。
招标代理及咨询项目业务收入0.886 亿元，同比增长23.17%。报告期公司实现归母净利润1.99 亿元，同比增长18.61%。实现扣非净利润1.75 亿元，同比增长8.41%。2020 年一季度公司现营业收入2.3亿元，同比下降29.18%，主要是本期总包收入减少所致。公司实现归母净利润0.2 亿元，同比下降12.33%。实现扣非净利润0.11 亿元，同比下降51%。剔除子公司分红影响，一季度母公司实现的净利润同比增长约63%。一季度因新冠疫情隔离影响，工程总承包、工程监理等需要现场作业的业务受疫情影响较大，预计二季度将逐渐好转。
经营现金流明显改善。2019 年，公司经营活动现金净流入1.52亿元，同比增长70.79%，主要是因为本期主营业务收款增加所致。
投资活动现金流净额为-1.5 亿元，去年同期为-0.12 亿元，主要是因为本期投资增加中衡惠众、元禾贰号及到期理财减少共同所致。筹净利率有所提升。2019 年，公司毛利率为24.35%，同比降低0.76pct。其中，设计咨询毛利率为35.26%，同比降低3.52pct。工程总承包毛利率为5.54%，同比增加0.28pct。工程监理及项目管理毛利率为34.82%，同比降低4.09pct。招标代理及咨询项目毛利率为28.9%，同比提高12.68pct。公司净利率为10.93%，同比提高1.33pct。
报告期内，公司销售期间费用率为12.46%，同比提高了0.57pct，。
其中，管理费用率为12.22%，同比提高0.3pct。财务费用率为0.24%，去年同期为-0.03%。报告期公司研发费用率为4.54%。
新中标大额订单保障未来业绩。2019 年，公司成功中标29.38 亿元的苏州阳澄湖景区配套酒店设计施工总承包（EPC）工程，目前该项目正在顺利推进。公司成功中标3.14 亿元的中新集团新建SIG 康美包亚太三厂项目工程总承包项目，目前该项目正在顺利推进。公司被公告为8.67 亿元的昆山杜克大学二期EPC 工程二标段（西北侧建筑单体+室外工程+综合管网）项目中标人，目前该项目正在顺利推进。上述三个中标订单合计41.19 亿元，随着项目的推进，公司未来业绩有保障。
高分红回馈股东，回购股份为实施股权激励奠定基础。2019 年，公司每10 股派息数4.35元（含税），公司高分红积极回馈股东。报告期内，公司完成2018 年第二次回购公司股份计划，累计回购股份238 万股，占公司总股本的0.87%，支付的总金额约为3000 万元（不含交易费用），回购的股份全部用于后续股权激励计划。回购的顺利实施为公司后续实施股权激励计划，进一步调动公司中高管及核心员工的积极性奠定了坚实的基础。
3. 财务简析
2014 年至今公司营业收入增速先升后降。2019 年公司营业总收为19.42 亿元，同比增长4.08%。2015 年至今公司归母净利润增速先升后降趋势，2019 年归母净利润增速有所回升。
公司单季度营收与归母净利润近年呈现季节性特征。2018Q1 至今公司单季度营业收入增速呈下降趋势。2018Q2 至今公司净利润增速呈回升趋势。2019 年Q4公司净利润同比增长26%。
2014 年至今公司毛利率和净利率呈下降趋势，主要系工程总承包占比提升影响。2014年来公司期间费用率总体稳定。
4. 投资建议
预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.81/0.98/1.17 元/股，对应动态市盈率分别为12.55/10.46/8.74 倍，建议“推荐“评级”。
风险提示：固定资产投资大幅下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险。
1. 投資事件
公司發佈2019 年年報和2020 年一季報。2019 年公司實現營業收入19.42 億元，同比增長4.08%，實現歸母淨利潤1.99 億元，同比增長18.61%。實現扣非淨利潤1.75 億元，同比增長8.41%。2020 年一季度公司現營業收入2.3 億元，同比下降29.18%，實現歸母淨利潤0.2 億元，同比下降12.33%。
2. 分析判斷
2019 年業績好於預期，2020 年二季度有望改善。2019 年公司實現營業收入19.42 億元，同比增長4.08%。其中，設計諮詢業務收入9.42 億元，同比增長6.83%。工程總承包收入7.03 億元，同比下降0.7%。工程監理及項目管理業務收入1.7 億元，同比下降4.78%。
招標代理及諮詢項目業務收入0.886 億元，同比增長23.17%。報告期公司實現歸母淨利潤1.99 億元，同比增長18.61%。實現扣非淨利潤1.75 億元，同比增長8.41%。2020 年一季度公司現營業收入2.3億元，同比下降29.18%，主要是本期總包收入減少所致。公司實現歸母淨利潤0.2 億元，同比下降12.33%。實現扣非淨利潤0.11 億元，同比下降51%。剔除子公司分紅影響，一季度母公司實現的淨利潤同比增長約63%。一季度因新冠疫情隔離影響，工程總承包、工程監理等需要現場作業的業務受疫情影響較大，預計二季度將逐漸好轉。
經營現金流明顯改善。2019 年，公司經營活動現金淨流入1.52億元，同比增長70.79%，主要是因為本期主營業務收款增加所致。
投資活動現金流淨額為-1.5 億元，去年同期為-0.12 億元，主要是因為本期投資增加中衡惠眾、元禾貳號及到期理財減少共同所致。籌淨利率有所提升。2019 年，公司毛利率為24.35%，同比降低0.76pct。其中，設計諮詢毛利率為35.26%，同比降低3.52pct。工程總承包毛利率為5.54%，同比增加0.28pct。工程監理及項目管理毛利率為34.82%，同比降低4.09pct。招標代理及諮詢項目毛利率為28.9%，同比提高12.68pct。公司淨利率為10.93%，同比提高1.33pct。
報告期內，公司銷售期間費用率為12.46%，同比提高了0.57pct，。
其中，管理費用率為12.22%，同比提高0.3pct。財務費用率為0.24%，去年同期為-0.03%。報告期公司研發費用率為4.54%。
新中標大額訂單保障未來業績。2019 年，公司成功中標29.38 億元的蘇州陽澄湖景區配套酒店設計施工總承包（EPC）工程，目前該項目正在順利推進。公司成功中標3.14 億元的中新集團新建SIG 康美包亞太三廠項目工程總承包項目，目前該項目正在順利推進。公司被公告為8.67 億元的崑山杜克大學二期EPC 工程二標段（西北側建築單體+室外工程+綜合管網）項目中標人，目前該項目正在順利推進。上述三個中標訂單合計41.19 億元，隨着項目的推進，公司未來業績有保障。
高分紅回饋股東，回購股份為實施股權激勵奠定基礎。2019 年，公司每10 股派息數4.35元（含税），公司高分紅積極回饋股東。報告期內，公司完成2018 年第二次回購公司股份計劃，累計回購股份238 萬股，佔公司總股本的0.87%，支付的總金額約為3000 萬元（不含交易費用），回購的股份全部用於後續股權激勵計劃。回購的順利實施為公司後續實施股權激勵計劃，進一步調動公司中高管及核心員工的積極性奠定了堅實的基礎。
3. 財務簡析
2014 年至今公司營業收入增速先升後降。2019 年公司營業總收為19.42 億元，同比增長4.08%。2015 年至今公司歸母淨利潤增速先升後降趨勢，2019 年歸母淨利潤增速有所回升。
公司單季度營收與歸母淨利潤近年呈現季節性特徵。2018Q1 至今公司單季度營業收入增速呈下降趨勢。2018Q2 至今公司淨利潤增速呈回升趨勢。2019 年Q4公司淨利潤同比增長26%。
2014 年至今公司毛利率和淨利率呈下降趨勢，主要系工程總承包占比提升影響。2014年來公司期間費用率總體穩定。
4. 投資建議
預計公司2020-2022 年EPS 分別為0.81/0.98/1.17 元/股，對應動態市盈率分別為12.55/10.46/8.74 倍，建議“推薦“評級”。
風險提示：固定資產投資大幅下滑的風險；應收賬款回收不及預期的風險。
