本报告导读:
公司主要从事大生态+大环保+循环经济,国资入股提升信用及融资能力,拟发行优先股募资不超过30 亿元,将优化财务结构、支撑可持续发展。
投资要点:
维持增持。公司2019 年营收81.3 亿元(-38.9%)、净利0.52 亿元(-96.8%)符合预期,融资环境趋紧/地方债跟PPP 清理等宏观环境下,公司严控项目承接更关注可持续性跟现金流;维持预测2020-21 年EPS 为0.38/0.47元增速1868/22%,预测2022 年EPS 为0.57 元增速21%;维持目标价6.43元,对应2020/21 年16.9/13.7 倍PE,增持。
毛/净利率下滑,经营现金流承压。1)2019 年主营收入构成:市政园林30%/水环境46%/全域旅游16%;2)单季度净利增速-2852/-195/-97/51%;3)毛利率29.5%(-4.6pct),市政园林28.7%(-6.8pct)/水环境28.9%(-3.3pct)/全域旅游40.3%(+5pct);净利率0.54%(-11.4pct);4)期间费用率23.3%(+4.3pct),财务费用率9.9%(+4.7pct);5)经营净现金流-13.3 亿元(上年0.51 亿元)因融资趋紧/PPP 落贷放缓/现金支出增加等,收现比57.8%(-11.4pct)/付现比76.5%(-3.9pct);6)应收账款占总资产22%(+0.7pct),负债率71%(+1.7pct)。
聚焦生态环保主业,拟发行优先股。1)公司主要从事大生态+大环保+循环经济,生态板块重在做精品项目/注重产值质量/控制投资节奏;降低PPP增加EPC;提出水资源管理/水污染治理修复/水景观建设的“三位一体”
生态综合治理理念;2)环保板块是重要增长极,公司将加大环保运营性资产投入,目前已储备28 个省份的处置能力,区位优势明显;3)循环经济板块未来三大业务板块之一,目前已成立事业部;4)国资入股将提升信用及融资能力、为业务提供一定支持、有助于在生态环保领域的市场地位进一步提高;5)拟发行优先股募资不超过30 亿元,将偿还贷款/兑付到期债/补流,将优化财务结构;6)逐步调整借款结构,短期偿债压力逐步缓解。
催化剂:政策发力刺激经济、PPP 政策修复、订单业绩加速等风险提示:通胀制约政策空间、地方政府财力制约现金流等
本報告導讀:
公司主要從事大生態+大環保+循環經濟,國資入股提升信用及融資能力,擬發行優先股募資不超過30 億元,將優化財務結構、支撐可持續發展。
投資要點:
維持增持。公司2019 年營收81.3 億元(-38.9%)、淨利0.52 億元(-96.8%)符合預期,融資環境趨緊/地方債跟PPP 清理等宏觀環境下,公司嚴控項目承接更關注可持續性跟現金流;維持預測2020-21 年EPS 為0.38/0.47元增速1868/22%,預測2022 年EPS 為0.57 元增速21%;維持目標價6.43元,對應2020/21 年16.9/13.7 倍PE,增持。
毛/淨利率下滑,經營現金流承壓。1)2019 年主營收入構成:市政園林30%/水環境46%/全域旅遊16%;2)單季度淨利增速-2852/-195/-97/51%;3)毛利率29.5%(-4.6pct),市政園林28.7%(-6.8pct)/水環境28.9%(-3.3pct)/全域旅遊40.3%(+5pct);淨利率0.54%(-11.4pct);4)期間費用率23.3%(+4.3pct),財務費用率9.9%(+4.7pct);5)經營淨現金流-13.3 億元(上年0.51 億元)因融資趨緊/PPP 落貸放緩/現金支出增加等,收現比57.8%(-11.4pct)/付現比76.5%(-3.9pct);6)應收賬款佔總資產22%(+0.7pct),負債率71%(+1.7pct)。
聚焦生態環保主業,擬發行優先股。1)公司主要從事大生態+大環保+循環經濟,生態板塊重在做精品項目/注重產值質量/控制投資節奏;降低PPP增加EPC;提出水資源管理/水污染治理修復/水景觀建設的“三位一體”
生態綜合治理理念;2)環保板塊是重要增長極,公司將加大環保運營性資產投入,目前已儲備28 個省份的處置能力,區位優勢明顯;3)循環經濟板塊未來三大業務板塊之一,目前已成立事業部;4)國資入股將提升信用及融資能力、為業務提供一定支持、有助於在生態環保領域的市場地位進一步提高;5)擬發行優先股募資不超過30 億元,將償還貸款/兑付到期債/補流,將優化財務結構;6)逐步調整借款結構,短期償債壓力逐步緩解。
催化劑:政策發力刺激經濟、PPP 政策修復、訂單業績加速等風險提示:通脹制約政策空間、地方政府財力制約現金流等