一、事件
華數傳媒發佈2019 年年報：2019 年公司實現營業收入37.11億元，同比上升7.99%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.46 億元，同比上升0.21%；
二、我們的分析與判斷
公司是行業領先的新媒體及智慧城市運營商，具備有線網絡與新媒體運營全牌照，全國拓展各項業務且穩健發展，近年來不斷向智慧廣電綜合運營商和數字經紀服務提供商轉型升級，前景廣闊。
（一）業績穩健增長，新媒體業務發展良好
2019 年公司實現營業收入與淨利潤同向上升，業績穩步增長，營業收入37.11 億元，同比上升7.99%，歸母淨利潤收入爲6.46億元，同比上升0.21%。主要原因受益於公司積極提升新媒體內容平臺的競爭力，報告期內引進內容總量超4 萬小時，簽約內容超過2,000 部影視劇、頭部特色綜藝欄目113 檔，好萊塢內容超3,000 小時，IPTV、OTT 等新媒體業務發展良好，用戶規模逐漸靠攏有線電視用戶數。且公司整體現金流狀況良好，維持穩定，未來有望持續保持充裕健康的現金流，助力公司發展。
（二）傳統業務受到衝擊，智慧廣電建設賦能
近年來傳統電視行業不斷受到新媒體的衝擊，有線電視業務出現下滑趨勢，公司開始着力發展智慧廣電建設，傳統數字電視收入佔比逐漸降低，所佔比例由2016 年的23.63%在2019 年下降至17.00%，逐步擺脫對傳統有線電視業務的依賴。疫情期間，公司旗下推出的“智慧校園”在線教育課堂支持教育局開展遠程在線教學，引入教育品牌內容總時長超過6000 小時，幫助學生在家學習；公司參與的華數“城市大腦”協助相關部門舉辦全平臺“雲招聘，宣傳各地相關扶持政策，積極助力城市復工復產；公司聯合杭州教育和智慧醫療領域，爲用戶打造諸如共享課堂等新垂類核心應用。
（三）受益於5G+超高清，大屏場景不斷推進
隨着國網和廣電的5G 合作逐步推進以及超高清產業在設備端和內容端的不斷完善，大屏生態受益明顯，據工信部及相關部門聯合印發的《超高請視頻產業發展行動計劃（ 2019-2022 年）》
預測，2020 年我國超高清產業總體規模將超過4 萬億元。公司近年來深耕大屏產業發展，不僅在大屏內容板塊多方位展開垂直領域，開啓電競、寵物、少兒等多種頻道，聯合各地運營商搭建廣告運營聯盟，充分進行資源轉化，並且與頭部公司深化合作，大屏價值有望提升。2020 年公司將繼續加速推進新基建網絡升級，完成5G 試驗網建設以及杭州市無限廣域物聯網建設。
三、投資建議
受益於5G+超高清視頻紅利，公司同時又具備行業稀缺牌照優勢，看好公司未來長期戰略發展。預計公司20、21 年歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲7.02 億元/7.62 億元，同比增長8.67%/8.55%，對應EPS 分別爲0.49/0.53，對應PE 分別爲20x/19x，給予推薦評級。
四、風險提示
市場競爭加劇的風險，政策監管變動的風險，疫情狀況影響的風險，傳輸安全的風險、有線用戶數流失的風險等。