事件：
公司4 月29 日晚发布2020 年一季报：报告期内公司实现营收4.15 亿元，同比增长32.80%，实现归属于上市公司股东的净利润12336.93 万元，同比增长99.76%，实现扣非后的归属净利润12246.74 万元，同比增长101.45%。对此，我们点评如下：
投资要点：
Q1 净利润翻倍增长，超市场预期，主要源于提价及工程业务增加2020 年一季报公司实现营收4.15 亿元，同比增长32.80%，实现归属于上市公司股东的净利润12336.93 万元，同比增长99.76%，实现扣非后的归属净利润12246.74 万元，同比增长101.45%，超市场预期。业绩大增的原因是：1）郑东水务（10 万吨/日）污水处理费上涨0.21 元/m3，从2016 年7 月1 日起执行，共计3 年9 个月上涨的污水处理费全部确认在2020Q1；2）工程施工及管理业务持续发展，收入同比增加。期间费用方面：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.06%/4.64%/1.72%/4.98% ， 分别比去年同期减少0.07/0.07/0.40/0.45pct，期间费用控制良好。经营活动产生的现金流净额为-1.36 亿元，比去年同期的2.26 亿元同比减少160.67%，主要是因为去年同期收到之前年度的污水处理费的缘故。
产业链不断完善+订单充足+资金充裕，公司未来发展后劲足公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链，目前已经延伸到中水回用、沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、环保装备制造、新能源制造、园林绿化等领域，业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块，公司不断完善产业链打造综合环境服务商，并表现出一流的拿单能力。截止 2020 年月，公司目前在手 PPP 及固废项目总投资 174.71 亿元，在手订单饱满。同时在手货币资金16.07 亿元，资产负债率为49.39%，融资还有很大空间，订单饱满+资金充裕，公司未来发展后劲足。
入选国企改革双百企业，联手河南资产，资产注入有望加快2018 年8 月，公司被国务院国资委纳入国企改革双百企业，2018年10 月，公司和控股股东公用事业集团与河南资产签订战略合作框架协议，三方拟在支持“双百企业”改革实施、推进解决同业竞争、业务资源整合、综合金融服务等方面展开合作。河南资产是河南投资集团控股的地方资产管理公司，肩负着化解区域金融风险、服务国资国企改革、支持产业转型升级三大使命，同时河南资产已经从二级市场买入公司股票，以4.95%的股权比例成为公司的第二大股东，公司联手河南资产，预计国企改革进程和转型升级将加快。2019 年4月公告大股东公用事业集团将其持有的净化公司100%股权有偿装入上市公司，并承诺于2020 年7 月31 日之前彻底解决同业竞争问题。净化公司旗下有郑州新区污水处理厂（100 万吨/日）和双桥污水厂（60 万吨/日）以及污泥业务，如果资产注入，将会给公司带来较大业绩弹性。此外大股东旗下下有垃圾发电、自来水业务等资产，不排除未来注入到上市公司的可能。作为河南省唯一国有环保平台，国企改革值得期待。
盈利预测和投资评级：维持公司至“买入”评级。由于公司旗下污水厂郑东水务污水处理费上涨，我们小幅上调公司的盈利预测，暂不考虑资产注入对公司业绩的影响，预计公司2020-2022EPS 分别为0.52、0.65、0.63 元，对应当前股价PE 为13、12、11 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：污水处理费下降的风险、PPP 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP 项目建设低于预期的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。
事件：
公司4 月29 日晚發佈2020 年一季報：報告期內公司實現營收4.15 億元，同比增長32.80%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤12336.93 萬元，同比增長99.76%，實現扣非後的歸屬淨利潤12246.74 萬元，同比增長101.45%。對此，我們點評如下：
投資要點：
Q1 淨利潤翻倍增長，超市場預期，主要源於提價及工程業務增加2020 年一季報公司實現營收4.15 億元，同比增長32.80%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤12336.93 萬元，同比增長99.76%，實現扣非後的歸屬淨利潤12246.74 萬元，同比增長101.45%，超市場預期。業績大增的原因是：1）鄭東水務（10 萬噸/日）污水處理費上漲0.21 元/m3，從2016 年7 月1 日起執行，共計3 年9 個月上漲的污水處理費全部確認在2020Q1；2）工程施工及管理業務持續發展，收入同比增加。期間費用方面：銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.06%/4.64%/1.72%/4.98% ， 分別比去年同期減少0.07/0.07/0.40/0.45pct，期間費用控制良好。經營活動產生的現金流淨額爲-1.36 億元，比去年同期的2.26 億元同比減少160.67%，主要是因爲去年同期收到之前年度的污水處理費的緣故。
產業鏈不斷完善+訂單充足+資金充裕，公司未來發展後勁足公司在立足城市污水處理和集中供熱的基礎上不斷拓展產業鏈，目前已經延伸到中水回用、沼氣利用、建築垃圾、村鎮污水、流域治理、污泥處理、環保裝備製造、新能源製造、園林綠化等領域，業務範圍涵蓋“大公用、大環保、大生態”等板塊，公司不斷完善產業鏈打造綜合環境服務商，並表現出一流的拿單能力。截止 2020 年月，公司目前在手 PPP 及固廢項目總投資 174.71 億元，在手訂單飽滿。同時在手貨幣資金16.07 億元，資產負債率爲49.39%，融資還有很大空間，訂單飽滿+資金充裕，公司未來發展後勁足。
入選國企改革雙百企業，聯手河南資產，資產注入有望加快2018 年8 月，公司被國務院國資委納入國企改革雙百企業，2018年10 月，公司和控股股東公用事業集團與河南資產簽訂戰略合作框架協議，三方擬在支持“雙百企業”改革實施、推進解決同業競爭、業務資源整合、綜合金融服務等方面展開合作。河南資產是河南投資集團控股的地方資產管理公司，肩負着化解區域金融風險、服務國資國企改革、支持產業轉型升級三大使命，同時河南資產已經從二級市場買入公司股票，以4.95%的股權比例成爲公司的第二大股東，公司聯手河南資產，預計國企改革進程和轉型升級將加快。2019 年4月公告大股東公用事業集團將其持有的淨化公司100%股權有償裝入上市公司，並承諾於2020 年7 月31 日之前徹底解決同業競爭問題。淨化公司旗下有鄭州新區污水處理廠（100 萬噸/日）和雙橋污水廠（60 萬噸/日）以及污泥業務，如果資產注入，將會給公司帶來較大業績彈性。此外大股東旗下下有垃圾發電、自來水業務等資產，不排除未來注入到上市公司的可能。作爲河南省唯一國有環保平臺，國企改革值得期待。
盈利預測和投資評級：維持公司至“買入”評級。由於公司旗下污水廠鄭東水務污水處理費上漲，我們小幅上調公司的盈利預測，暫不考慮資產注入對公司業績的影響，預計公司2020-2022EPS 分別爲0.52、0.65、0.63 元，對應當前股價PE 爲13、12、11 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：污水處理費下降的風險、PPP 項目拓展不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、PPP 項目建設低於預期的風險、公司未來收購及資產注入不確定的風險、項目推進不及預期的風險、宏觀經濟下行風險。
