由于农资品需求走弱叠加行业景气下行，公司2019 年实现归母净利润2.36 亿元，同比-28.3%。2020 年一季度在疫情冲击下，公司实现归母净利润1.31 亿元，同比-4.8%。站在2020 全年角度，预计蝗灾、草地贪夜蛾蔓延将带动杀虫剂需求。预测2020-2022 年公司EPS 为0.27/0.33/0.36 元，下调目标价至8.0元，维持“买入”评级。
行业景气偏弱运行，2019 年利润同比下滑。2019 年公司实现营业收入40.58亿元，同比+1.3%；实现归母净利润2.36 亿元，同比-28.3%。报告期内由于农资品需求偏弱叠加行业景气度下行，公司农药制剂、植物营养等主营业务大多出现下滑。其中杀虫剂实现营收12.02 亿元，同比+2.3%；杀菌剂实现营收8.31亿元，同比-10.3%；除草剂实现营收4.72 亿元，同比-11.7%；植物营养产品实现营收9.94 亿元，同比-1.9%。
受疫情影响，2020 年一季度利润同比略降。2020 年一季度公司实现营业收入11.83 亿元，同比+7.5%；实现归母净利润1.31 亿元，同比-4.8%。一季度通常为公司产品需求旺季，由于2020 年一季度受疫情影响，行业需求受到冲击，导致公司利润同比下滑。盈利能力方面，一季度实现毛利率29.9%，同比-2.0pct；实现净利率10.8%，同比-1.8pct。
蝗灾、草地贪夜蛾蔓延，看好全年杀虫剂需求。我们判断蝗灾及草地贪夜蛾蔓延对杀虫剂的利好主要有两方面：1.灭虫需求有望直接拉动杀虫剂用量增长，目前国内多数杀虫剂企业出口占比较大，叠加海外部分产能受疫情影响开工受限，国内杀虫剂企业有望充分受益；2.虫灾蔓延可能影响农产品供给，农产品价格上涨有望带动农资品景气回升，进一步推动杀虫剂需求增长。
风险因素：农资行业景气度下行；产品价格大幅下跌；疫情控制不及预期。
投资建议：由于疫情冲击需求叠加产品价格下跌超预期，下调2020-2021 年公司归母净利润预测至2.50/3.02 亿元（原预测为4.33/5.22 亿元），新增2022年归母净利润预测为3.29 亿元， 对应2020-2022 年EPS 预测分别为0.27/0.33/0.36 元。考虑到业绩预期下调以及行业整体估值水平下降，下调目标价至8.0 元（对应2020 年30xPE，原目标价为12 元），维持“买入”评级。
由於農資品需求走弱疊加行業景氣下行，公司2019 年實現歸母淨利潤2.36 億元，同比-28.3%。2020 年一季度在疫情衝擊下，公司實現歸母淨利潤1.31 億元，同比-4.8%。站在2020 全年角度，預計蝗災、草地貪夜蛾蔓延將帶動殺蟲劑需求。預測2020-2022 年公司EPS 爲0.27/0.33/0.36 元，下調目標價至8.0元，維持“買入”評級。
行業景氣偏弱運行，2019 年利潤同比下滑。2019 年公司實現營業收入40.58億元，同比+1.3%；實現歸母淨利潤2.36 億元，同比-28.3%。報告期內由於農資品需求偏弱疊加行業景氣度下行，公司農藥製劑、植物營養等主營業務大多出現下滑。其中殺蟲劑實現營收12.02 億元，同比+2.3%；殺菌劑實現營收8.31億元，同比-10.3%；除草劑實現營收4.72 億元，同比-11.7%；植物營養產品實現營收9.94 億元，同比-1.9%。
受疫情影響，2020 年一季度利潤同比略降。2020 年一季度公司實現營業收入11.83 億元，同比+7.5%；實現歸母淨利潤1.31 億元，同比-4.8%。一季度通常爲公司產品需求旺季，由於2020 年一季度受疫情影響，行業需求受到衝擊，導致公司利潤同比下滑。盈利能力方面，一季度實現毛利率29.9%，同比-2.0pct；實現淨利率10.8%，同比-1.8pct。
蝗災、草地貪夜蛾蔓延，看好全年殺蟲劑需求。我們判斷蝗災及草地貪夜蛾蔓延對殺蟲劑的利好主要有兩方面：1.滅蟲需求有望直接拉動殺蟲劑用量增長，目前國內多數殺蟲劑企業出口佔比較大，疊加海外部分產能受疫情影響開工受限，國內殺蟲劑企業有望充分受益；2.蟲災蔓延可能影響農產品供給，農產品價格上漲有望帶動農資品景氣回升，進一步推動殺蟲劑需求增長。
風險因素：農資行業景氣度下行；產品價格大幅下跌；疫情控制不及預期。
投資建議：由於疫情衝擊需求疊加產品價格下跌超預期，下調2020-2021 年公司歸母淨利潤預測至2.50/3.02 億元（原預測爲4.33/5.22 億元），新增2022年歸母淨利潤預測爲3.29 億元， 對應2020-2022 年EPS 預測分別爲0.27/0.33/0.36 元。考慮到業績預期下調以及行業整體估值水平下降，下調目標價至8.0 元（對應2020 年30xPE，原目標價爲12 元），維持“買入”評級。
