事件：公司披露2020 年一季报，公司一季度实现营业收入42.26 亿，同比增长24.20%；归母净利润1.41 亿，同比增长13.75%；扣非归母净利润1.29 亿，同比增长6%。
新收入准则下，成本费用发生腾挪，一季度毛利率5.6%。2020 年一季度公司毛利率为5.6%，较2019 年一季度下降2.82 个百分点。毛利率下降原因为，2020 年起公司执行新的收入准则，委托加工运杂费由先前列入销售费用改为列入营业成本，本项影响额约为5600 万元，若将此项扣除，则可比的毛利率为7%左右。
疫情防控特殊情况下，公司铁路专用线建设管理和集装箱资产运营优势显现，料特种集装箱业务支撑一季度增长。根据一季报信息，公司2020 年一季度存货下降主要系委托加工产品减少；同时结合2019 年年报信息，公司铁路特种集装箱业务毛利占比31.71%，铁路货运及临港物流业务毛利占比36.94%，委托加工业务毛利占比22.23%，上述三项业务的毛利率分别为18.33%、15.5%和1.89%；此外2019 年末，公司特种箱总保有量达到9.2 万只。三个信息叠加，我们认为铁路特种集装箱业务的发展是公司一季度逆势增长的主要推动力。
疫情对公司影响相对较小，中长期铁路特种集装箱业务成长性仍可期，将成为公司业绩的重要推动力。从公司一季度经营业绩来看，疫情影响相对较小。往后看，铁路特种集装箱业务仍将支撑公司业绩增长，目前公司运营的铁路特种集装箱主要包括各类干散货集装箱、各类罐式集装箱、冷藏箱、卷钢箱等，箱种结构多样，且2019 年公司新增研发费用200 万元用于新箱型业务的研发。我们认为集装箱多式联运仍将保持较快的发展。
投资建议：公司受疫情影响相对较小，看好特种箱业务的成长性以及铁路改革带来的机会。预计2020-2022 年EPS 分别为0.38/0.42/0.45元。对应PE 分别为12.56X/11.49X/10.68X，维持“增持”评级。
风险提示：疫情发展超预期，公转铁不及预期，运价大幅下滑
事件：公司披露2020 年一季報，公司一季度實現營業收入42.26 億，同比增長24.20%；歸母淨利潤1.41 億，同比增長13.75%；扣非歸母淨利潤1.29 億，同比增長6%。
新收入準則下，成本費用發生騰挪，一季度毛利率5.6%。2020 年一季度公司毛利率為5.6%，較2019 年一季度下降2.82 個百分點。毛利率下降原因為，2020 年起公司執行新的收入準則，委託加工運雜費由先前列入銷售費用改為列入營業成本，本項影響額約為5600 萬元，若將此項扣除，則可比的毛利率為7%左右。
疫情防控特殊情況下，公司鐵路專用線建設管理和集裝箱資產運營優勢顯現，料特種集裝箱業務支撐一季度增長。根據一季報信息，公司2020 年一季度存貨下降主要系委託加工產品減少；同時結合2019 年年報信息，公司鐵路特種集裝箱業務毛利佔比31.71%，鐵路貨運及臨港物流業務毛利佔比36.94%，委託加工業務毛利佔比22.23%，上述三項業務的毛利率分別為18.33%、15.5%和1.89%；此外2019 年末，公司特種箱總保有量達到9.2 萬隻。三個信息疊加，我們認為鐵路特種集裝箱業務的發展是公司一季度逆勢增長的主要推動力。
疫情對公司影響相對較小，中長期鐵路特種集裝箱業務成長性仍可期，將成為公司業績的重要推動力。從公司一季度經營業績來看，疫情影響相對較小。往後看，鐵路特種集裝箱業務仍將支撐公司業績增長，目前公司運營的鐵路特種集裝箱主要包括各類幹散貨集裝箱、各類罐式集裝箱、冷藏箱、捲鋼箱等，箱種結構多樣，且2019 年公司新增研發費用200 萬元用於新箱型業務的研發。我們認為集裝箱多式聯運仍將保持較快的發展。
投資建議：公司受疫情影響相對較小，看好特種箱業務的成長性以及鐵路改革帶來的機會。預計2020-2022 年EPS 分別為0.38/0.42/0.45元。對應PE 分別為12.56X/11.49X/10.68X，維持“增持”評級。
風險提示：疫情發展超預期，公轉鐵不及預期，運價大幅下滑
