share_log

宜昌交运(002627)2019年年报&2020年一季报点评:旅游业务渐入佳境 疫情冲击影响较大

宜昌交運(002627)2019年年報&2020年一季報點評:旅遊業務漸入佳境 疫情衝擊影響較大

中信證券 ·  2020/05/01 00:00  · 研報

  去年旅遊服務業務/土地一級開發分別貢獻增量毛利0.30 億/0.13 億元,佔公司總增量毛利的58%/24%,受益兩壩一峽遊輪客運快速增長,旅遊服務業務成為公司業績增長的最重要因素。20Q1 疫情雖然對公司客運、汽銷、遊輪業務造成顯著衝擊,但疫情影響終將過去,我們判斷20Q4 公司有望重回業績增長。

業績概況:公司2019 年營收同增9.6%至22.1 億元,歸母淨利/扣非淨利分別同增17.1%/67.2%至1.15 億/1.01 億元。受疫情影響,公司Q1 大部分時間處於停工狀態,去年同期利潤貢獻增量最大的旅遊服務業務盈利下降明顯,同時公路客運、汽車銷售業務也同比出現萎縮,公司Q1 營收同降46.4%至2.9 億元,歸母淨利/扣非淨利同降286%/346%至-0.37 億/-0.38 億元。

去年旅遊服務業務貢獻增量毛利近六成,遊輪業務佈局效果逐步顯現。2019 年公司旅遊服務業務貢獻增量毛利2980 萬元,佔公司總增量毛利的58%,是公司去年業績高速增長的最大驅動因素。具體細拆旅遊服務增量毛利來源:1)受益兩壩一峽遊輪客流持續快速增長,公司水路旅遊客運去年毛利增量1517 萬元,佔旅遊服務總增量毛利的51%;2)並表全年九鳳谷景區,貢獻增量毛利801 萬元;3)港口客運和物流運量增加推動旅遊港口服務毛利增加537 萬元。

傳統主業汽銷及客運業務表現較弱,預計商貿物流及土地開發持續穩定貢獻增量利潤。國內汽車銷售放緩之下,公司汽銷營收及毛利分別同增7.7%/4.0%至12.0 億/0.65 億元,而道路客運受高鐵、自駕等運輸方式衝擊,去年營收/毛利同降2.4%/12.0%至3.4 億/0.42 億元,汽銷和客運兩大傳統主業毛利佔比下降至32%。商貿物流業務受益租賃業務較好發展,營收/毛利同增20.0%/16.2%至3.6 億/0.60 億元,土地一級開發(毛利率100%)營收同增143%至2142 萬元,預計後續土地一級開發將持續為公司帶來較多增量利潤。

疫情影響衝擊Q1 業績,旅遊信心或需0.5~1 年恢復,疫情不改公司成長邏輯。

  公司處於湖北疫情嚴重區,近年增長迅速的旅遊業務以及客運業務受疫情衝擊影響嚴重,Q1 歸母淨利同降286%至-0.37 億元,同時公司預計上半年虧損0.30~0.55 億元。我們判斷旅遊信心或需要0.5~1 年恢復,預計公司今年Q4 或將重回業務增長,明年疫情影響幾乎完全褪去。繼續看好未來公司遊輪客運持續增長帶動旅遊板塊做大,同時預計土地一級開發未來將持續貢獻可觀利潤。

風險因素:疫情出現反覆;旅遊恢復不及預期;土地開發低於預期。

投資建議:考慮公司所處疫情嚴重區湖北省,兩大業務旅遊及客運業務同時受疫情衝擊影響嚴重。雖然公司正在有序推進業務復工,但是預計旅遊信心恢復仍需時日,今年業績壓力較大,但明年公司將重回成長,我們調整公司2020/21年EPS 預測至0.04/0.45 元(原預測0.46/0.56 元),新增2021 年EPS 預測0.57 元,現價對應PE 為260/23/18 倍,維持“買入”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論