公司发布2019 年年报：实现营收11.74 亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长0.12%；实现扣非归母净利润0.70 亿元，同比增长17.23%；毛利率33.65%，同比上升0.45pct；净利率为6.25%，同比下降0.97pct；EPS 为0.14 元，同比持平；符合市场预期。
公司发布2020 年一季报：营收0.66 亿元，同比下滑66.79%；实现归母净利润-0.24 亿元，同比下滑312.62%；毛利率为19.21%，同比下滑9.54pct；净利率为-39.37%，同比下滑44.41pct；基本符合市场预期。
2019 年经营稳健，疫情致2020Q1 下滑。2019 年营收与扣非归母净利润分别增长19.26%/17.23%，毛利率小幅提升整体经营稳健。2020Q1 营收与归母净利润分别下滑66.79%/312.62%，下滑原因主要为疫情影响复工复产与货运交付。
5G 基站电源优势验证，20Q1 订单已超19 全年。2020 年3 月中国移动组合式开关电源招标，公司份额高达40%，位居第一，超市场预期，本次中标验证了公司在5G 基站通信电源领域的领先地位，为全年订单高增奠定基础。根据互动易平台，公司一季度通信电源产品新增订单规模已超2019年全年，饱满订单将支撑全年业绩高增。
IDC 供电方案领导者，巴拿马新品打开增长新空间。公司深耕通信电源领域多年，为HVDC 领域国内龙头，2019 年公司研发成功预制式10kV 直转240V/336V HVDC 供电系统——巴拿马系统，是对IDC 供配电方案的颠覆式创新。根据互动易平台，公司一季度IDC 供电系统产品新增订单规模已超2019 年全年的一半，随着以BAT 为首的互联网巨头数据中心建设节奏加快，二季度起IDC 供电系统订单有望持续超预期。
成功切入两轮换电领域，绑定龙头迎来业绩新增量。2020 年4 月公司出资认购宁德智享新增注册资本，并与宁德智享签署了新一代换电柜合作框架协议，成功切入两轮换电领域。考虑到哈啰出行在共享助力车领域的发展前景以及换电柜行业的潜在空间，未来几年公司换电柜新业务带来的业绩弹性有望持续超预期。
投资建议：公司为5G 基站电源与IDC 供电系统领导者，充分受益于“新基建”中5G 基站、IDC、充电桩等多环节需求爆发。公司一季度交付节奏延后致业绩短暂波动，新签订单大超预期将支撑全年高增，二季度有望步入业绩高增阶段。与宁德智享合作助公司切入两轮电动车换电领域，将带来业绩新增量。我们预计2020-2022 年公司归母净利润将分别为1.76/2.60/3.56 亿元，EPS 分别为0.31/0.46/0.63 元，对应2020 年4 月30 日收盘价PE 分别为43.9/29.7/21.7 倍，维持增持评级。
风险提示：5G 基站建设不及预期、IDC 建设不及预期、市场竞争加剧等
公司發佈2019 年年報：實現營收11.74 億元，同比增長19.26%；實現歸母淨利潤0.77 億元，同比增長0.12%；實現扣非歸母淨利潤0.70 億元，同比增長17.23%；毛利率33.65%，同比上升0.45pct；淨利率為6.25%，同比下降0.97pct；EPS 為0.14 元，同比持平；符合市場預期。
公司發佈2020 年一季報：營收0.66 億元，同比下滑66.79%；實現歸母淨利潤-0.24 億元，同比下滑312.62%；毛利率為19.21%，同比下滑9.54pct；淨利率為-39.37%，同比下滑44.41pct；基本符合市場預期。
2019 年經營穩健，疫情致2020Q1 下滑。2019 年營收與扣非歸母淨利潤分別增長19.26%/17.23%，毛利率小幅提升整體經營穩健。2020Q1 營收與歸母淨利潤分別下滑66.79%/312.62%，下滑原因主要為疫情影響復工復產與貨運交付。
5G 基站電源優勢驗證，20Q1 訂單已超19 全年。2020 年3 月中國移動組合式開關電源招標，公司份額高達40%，位居第一，超市場預期，本次中標驗證了公司在5G 基站通信電源領域的領先地位，為全年訂單高增奠定基礎。根據互動易平臺，公司一季度通信電源產品新增訂單規模已超2019年全年，飽滿訂單將支撐全年業績高增。
IDC 供電方案領導者，巴拿馬新品打開增長新空間。公司深耕通信電源領域多年，為HVDC 領域國內龍頭，2019 年公司研發成功預製式10kV 直轉240V/336V HVDC 供電系統——巴拿馬系統，是對IDC 供配電方案的顛覆式創新。根據互動易平臺，公司一季度IDC 供電系統產品新增訂單規模已超2019 年全年的一半，隨着以BAT 為首的互聯網巨頭數據中心建設節奏加快，二季度起IDC 供電系統訂單有望持續超預期。
成功切入兩輪換電領域，綁定龍頭迎來業績新增量。2020 年4 月公司出資認購寧德智享新增註冊資本，並與寧德智享簽署了新一代換電櫃合作框架協議，成功切入兩輪換電領域。考慮到哈囉出行在共享助力車領域的發展前景以及換電櫃行業的潛在空間，未來幾年公司換電櫃新業務帶來的業績彈性有望持續超預期。
投資建議：公司為5G 基站電源與IDC 供電系統領導者，充分受益於“新基建”中5G 基站、IDC、充電樁等多環節需求爆發。公司一季度交付節奏延後致業績短暫波動，新簽訂單大超預期將支撐全年高增，二季度有望步入業績高增階段。與寧德智享合作助公司切入兩輪電動車換電領域，將帶來業績新增量。我們預計2020-2022 年公司歸母淨利潤將分別為1.76/2.60/3.56 億元，EPS 分別為0.31/0.46/0.63 元，對應2020 年4 月30 日收盤價PE 分別為43.9/29.7/21.7 倍，維持增持評級。
風險提示：5G 基站建設不及預期、IDC 建設不及預期、市場競爭加劇等
