事件描述
4 月28 日,公司发布2019 年年报和2020 年一季报。2019 年,公司实现营收29.74 亿元,归母净利润0.22 亿元,分别同比下降5.78%和71.68%;2020年一季度,公司实现营收5.69 亿元,同比下降17.54%,归母净利润亏损0.59 亿元。
事件评论
收购整合及疫情拖累业绩,在手订单充足助力反转在即:2019 年,光模块业务实现收入3.71 亿元,同比增长596.07%,毛利率29.09%,维持高水平,收购整合大幅提升费用,研发费用2.73 亿元,同比增长108.02%,管理费用1.85 亿元,同比增长39.63%,而产能爬坡带来的扩张规模有限,致光模块业务亏损拖累全年业绩,日本两子公司亏损合计超5000 万;受益于产品结构升级,公司PON 和无线业务毛利率大幅提升,交换机业务高增长,ICT 终端的传统业务整体保持平稳,利润有所增加;2020 年一季度,疫情带来的用工成本上涨、原材料上涨、订单交付达成率下降、物流费用上涨等因素致收入增速下降,业绩亏损,但在手订单充足,其中,截至一季度末,积压的ICT 终端订单约4.81亿元,光模块有关订单1.23 亿元,夯实未来业绩反转基础,伴随复工完成,产能加速释放,定增资金助力加快扩产,经营情况有望逐渐提升。
高端光模块“全面开花”,深度受益400G+5G 浪潮:Oclaro 收购完成以来,主力产品100G LR4 原有大客户顺利承接,100G DR1 突破,2020Q1 实现量产;200G 产品进展积极,完成客户测试;400G FR4/LR4顺利批量发货,400G DR4 有望于下半年发货;公司在高端产品领域布局全面,大客户进展积极,未来有望成长为全球高端光模块主力供应商,深度受益400G+5G 浪潮,业务规模空间彻底打开;公司持续高研发投入,2020 年800G 可以提供样机测试,有望充分受益光模块迭代红利。
盈利预测与投资建议:2019 年,公司光模块收入高增长,毛利率维持高水平,费用拖累业绩增长;2020Q1,疫情影响订单交付率,伴随复工完成,业绩有望逐季回升;公司高端光模块全面开花,逐渐跻身全球主流供应商,充分受益迭代红利。预计2020-2022 年,公司净利润1.36、2.46 和3.42 亿元,对应PE 46、25 和18 倍,维持“买入评级”。
风险提示: 1. 海外疫情影响云服务商资本开支;2. ICT 终端业务增长乏力。
事件描述
4 月28 日,公司發佈2019 年年報和2020 年一季報。2019 年,公司實現營收29.74 億元,歸母淨利潤0.22 億元,分別同比下降5.78%和71.68%;2020年一季度,公司實現營收5.69 億元,同比下降17.54%,歸母淨利潤虧損0.59 億元。
事件評論
收購整合及疫情拖累業績,在手訂單充足助力反轉在即:2019 年,光模塊業務實現收入3.71 億元,同比增長596.07%,毛利率29.09%,維持高水平,收購整合大幅提升費用,研發費用2.73 億元,同比增長108.02%,管理費用1.85 億元,同比增長39.63%,而產能爬坡帶來的擴張規模有限,致光模塊業務虧損拖累全年業績,日本兩子公司虧損合計超5000 萬;受益於產品結構升級,公司PON 和無線業務毛利率大幅提升,交換機業務高增長,ICT 終端的傳統業務整體保持平穩,利潤有所增加;2020 年一季度,疫情帶來的用工成本上漲、原材料上漲、訂單交付達成率下降、物流費用上漲等因素致收入增速下降,業績虧損,但在手訂單充足,其中,截至一季度末,積壓的ICT 終端訂單約4.81億元,光模塊有關訂單1.23 億元,夯實未來業績反轉基礎,伴隨復工完成,產能加速釋放,定增資金助力加快擴產,經營情況有望逐漸提升。
高端光模塊“全面開花”,深度受益400G+5G 浪潮:Oclaro 收購完成以來,主力產品100G LR4 原有大客戶順利承接,100G DR1 突破,2020Q1 實現量產;200G 產品進展積極,完成客戶測試;400G FR4/LR4順利批量發貨,400G DR4 有望於下半年發貨;公司在高端產品領域佈局全面,大客戶進展積極,未來有望成長爲全球高端光模塊主力供應商,深度受益400G+5G 浪潮,業務規模空間徹底打開;公司持續高研發投入,2020 年800G 可以提供樣機測試,有望充分受益光模塊迭代紅利。
盈利預測與投資建議:2019 年,公司光模塊收入高增長,毛利率維持高水平,費用拖累業績增長;2020Q1,疫情影響訂單交付率,伴隨復工完成,業績有望逐季回升;公司高端光模塊全面開花,逐漸躋身全球主流供應商,充分受益迭代紅利。預計2020-2022 年,公司淨利潤1.36、2.46 和3.42 億元,對應PE 46、25 和18 倍,維持“買入評級”。
風險提示: 1. 海外疫情影響雲服務商資本開支;2. ICT 終端業務增長乏力。